Acciones, financiación y pignoración

08/07/2008

La semana pasada ha sido muy densa y no he tenido ocasión de escribir nada. Y ésta no pinta mucho mejor. La parte positiva es que hay bastantes temas interesantes a tratar (para mi) en stand by. Tiempo al tiempo.

Como ya manifesté hace tiempo no tengo intención de responder consultas por mail. Cosa distinta es que, si son de interés general, me planteo el elevarlas a públicas en el Blog, para que, entre todos les demos respuesta. A día de hoy tengo dos para responder. Y la primera trata sobre la financiación de la compra de valores, de acciones, utilizando como garantía dichos títulos a través del mecanismo de la pignoración. A continuación reproduzco el correo (para no hacer publicidad ; ) voy a cambiar el nombre de los Bancos implicados)

Buenas tardes Echevarri, Soy lector de los blogs de Rankia y muy en concreto del tuyo. El motivo de este e-mail es plantearte una duda sobre el concepto Pignoración.

Como pequeño inversor bursátil a largo plazo, planteo como posible opción, el solicitar un crédito al Banco Azul o al Banco Rojo para la compra de acciones del banco. Lo haría con una u otra entidad. El Banco Azul tiene un producto por el cual existe la opción de solicitar un crédito de 50.000 euros para la compra de acciones del propio banco.

Como una de las condiciones, me comentaron que sería necesario hacer una pignoración sobre el 125%. Desde mi punto de vista, una pignoración del 125% implicaría que el banco me ofrece una garantía sobre el 125% del valor de la compra de las acciones. Que mejor garantía que las propias acciones del banco!. Quien mejor que ellos para creer en el valor futuro del banco!. Si esto fuera así, ¿que pasa si tengo una pignoración del 50%?, tanto los asesores financieros como los directores de la sucursal, me indican que tengo que aportar un 25% del capital solicitado, como garantía del préstamo. Vamos, que si quiero un préstamo pignorado de 50.000 euros tengo que aportar 12.500 euros.

Ah! A titulo de anécdota comentarte también que en el Banco Rojo, no existe un producto diseñado para la compra de acciones del banco y que si quiero pedir un préstamo para ello tendría que solicitar un préstamo personal. Vamos que consideran lo mismo que compre 2.000 acciones del Rojo a que me compre un coche o una moto.¿No te parece sorprendente?

He hablado con un técnico de la CNMV y me indican que mi razonamiento es correcto.¿Qué opinión te merece todo esto? ¿Tengo un error de concepto con el término pignoración? Mi razonamiento coincide con: http://www.matematicas-financieras.com/Pignoracion-de-Valores-Mobiliarios-I-P58.htm

Bien, si he entendido bien la pregunta esta se podría resumir en si me parece correcto que un Banco X, a la hora de financiar la compra de sus propios valores en el mercado, y exigiendo la constitución de una pignoración sobre los mismos, exija a su deudor y accionista que aporte de su bolsillo cantidades adicionales, de tal modo que sobre una inversión de 100, el Banco acabe financiando 75.

La respuesta es que SI, que me parece muy correcto (siento llevarte la contraria ; ) ).

Creo que entiendes perfectamente el mecanismo de la pignoración. Por resumirlo de algún modo viene a ser un derecho sobre los valores, una prenda. Estos están en garantía de un préstamo, de un crédito, y el titular de los mismos no puede disponer libremente de ellos en tanto en cuanto esa financiación no desparezca. Esa garantía afecta a terceros, no pudiendo ser embargados los valores, por ejemplo.

Entiendo que a ti te parece más correcto que el Banco financie el 100% de tu operación, pues deben confiar en el futuro de su empresa. Cierto. Pero aquí este Banco actúa en una doble función. Por un lado como entidad emisora de esos valores. Por otro como entidad crediticia que te concede un operación conforme a unas garantías (sobre ese tema ya volveremos). Y como entidad bancaria se debe también a sus depositantes. Por ello debe solicitar las garantías adecuadas para no perjudicar las posibilidades de recobro del crédito, dañando a quien ha confiado sus recursos a la entidad (por no hablar de los perjuicios colaterales a otros accionistas, trabajadores, proveedores)

Convendrás conmigo en que una horquilla de un 25%, como la que te piden, entro dentro de lo razonable en un mercado de valores ordinario (por poner un ejemplo, en el hipotecario, la vara de medir suele ser un 80% sobre valor de tasación de la vivienda, o un 70% o 60% sobre local). No hay más que mirar la estadística para darnos cuenta de que esas oscilaciones son más que posibles. Es más, en operaciones con valores no propios, yo he visto con frecuencia proporciones de 50%, por lo que entiendo que lo que te piden es muy razonable. Además, dicha estructura de la garantía busca captar clientes con recursos, más allá del típico especulador (que ya has comentado que no es tu caso). De esta manera consiguen un negocio más saneado y estable, una mejor base de clientes, evita recalentar la acción incorporando accionistas sin capacidad financiera real, etc. Por cierto, que de extenderse de modo generalizado la práctica que tu indicas, y por ir contra todo lo citado, no dudo que el BdE intervendría de inmediato( se estaría manipulando de modo descarado una cotización y además se estaría distorsionando la garantía de la cartera crediticia), pues el efecto a medio plazo puede ser aún peor que el causado por los derivados, tal y como hemos visto en la cotización de valores relevantes en estos últimos tiempos (y eso que también había garantías adicionales, como no podía ser de otro modo).

Por tanto, veo plenamente justificada esa exigencia. Cosa distinta es que todos conocemos a alguien a quien le han financiado un 100%.Y, como caso concreto puede estar justificada en relación con el interés de captar a u cliente, en el volumen de la operación en relación con el patrimonio del futuro accionista, etc. recordemos que al margen de la garantía pignoraticia existe una garantía personal. Y por tanto no es lo mismo una operación de 90.000 euros para alguien con un patrimonio y unos recursos X que para otra persona con una radiografía financiera muy distinta. Pero. como regla general, los porcentajes que tecomentan son muy correctos.

Harina de otro costal es el comentario que haces sobre la inexistencia de un producto o condiciones especificas. Me cuesta creerlo. Y mucho. Seguro que existe, pero quizás no lo conocen, o quizás no le interesa en exceso el hacerlo a ese precio y en esas condiciones. Pero vamos, que no es nada dificil de fabricar. Póliza de crédito, o bien préstamo con carencia, y a correr. Es muy distinto el margen que le saca una sucursal a una operación con pignoración de fondos que con pignoración de acciones. Y por tanto, comercialmente puede tener algún sentido la afirmación que comentas.

Y a partir de aquí, los comentarios son todos vuestros.

PD: Proximamente en sus pantallas, un debate sobre los descubiertos técnicos o por valoración, y un post sobre esas ¿maravillosas? ofertas de ¿empresas? para ¿invertir? en el Forex. No os lo perdáis.

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#7
Echevarri

09/07/08 21:15

Gracias a todos los anónimos por vuestros comentarios. Al últyimop comentarle que lo que dice es cierto, pero la inmensa mayoria de las operaciones que conozco en dicho sentido van con carencia de capital. No se amortiza nada hasta vencimiento (lo que facilita incremntar los volumenes a financiar a la vez que eleva el riesgo).

Pau, a ver si le saco un rato para hacer algo digno.
#6
Anonimo

09/07/08 12:42

Una pignoración del 125% implica que el valor de las acciones debe ser siempre como mínimo el 125% del valor del crédito vivo. Si no se alcanza dicho valor, el diferencial deber compensarse con aportaciones adicionales de dinero.
Entiendo que lo más difícil es al inicio del crédito, pero a medida que se van amortizando cuotas el importe pignorado también se reduce y, siempre y cuando no haya una caída estrepitosa del valor de las acciones, la cantidad adicional de dinero se puede reducir.
#5
Anonimo

09/07/08 10:56

Apalancarse para comprar acciones es una forma de invertir más de lo que uno tiene "apostando" por un valor. Se consigue lo mismo inviertiendo en futuros de ese valor. Hay que tener cuidado con el importe del crédito que se pide, no sea que al vencimiento los valores valgan menos que el crédito que se solicitó. Eso lo he visto yo trabajando en un banco, o sea que no es una posibilidad tan remota. El banco, por esta razón, pide al menos el 25% como aportación del titular, para prevenir que al vencimiento del préstamo la venta de las acciones no cubra el 75% de la deuda.
Por cierto Echevarri, me interesa mucho leer tu próxima entrada sobre las empresas "milagrosas" que dicen invertir en Forex y dar al cliente rentabilidades desorbitadas a cambio de "poco" riesgo. Vease Finanzas Forex, por ejemplo.
#4
Anonimo

09/07/08 09:35

La financiación de un % del valor de las acciones es totalmente normal, lógico y deseable.

Hay una razón muy clara, y es que a vencimiento del préstamo, ni el banco ni nadie sabe cuando valdrán en mercado los títulos, por lo que hay que establecer un margen.
(esto se enmarcaría en los criterios genéricos sobre el riesgo de la operación).

saludos, Estilpón
#3
Anonimo

09/07/08 08:37

Se podría comentar (por alguien que sepa más que yo del tema, que no es difícil) el tema de la depreciación de la garantía. Según tengo entendido, los bancos pueden vender la cartera si baja un determinado porcentaje, como creo le sucedió a portillo en colonial o al LTCM. Es donde yo veo el riesgo de estas operaciones.

peter
#2
Echevarri

08/07/08 23:41

Posiblemnte, pero me da que él prefiere la versón clasica. Por otro lado, es posible que los dividendos jueguen también su papel.
#1
Anonimo

08/07/08 23:23

Hola

Usando CFDS podrias conseguir lo mismo con unas garantias de entre el 5 y el 20% segundo donde vayas.

Saludos.

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