Futuros vs compraventa a crédito

Hasta hace poco, si uno quería apostar por la caída de un valor del Ibex (o por la subida, pero apalancado), tenía dos opciones: compraventas a crédito (si había acciones disponibles para prestar), o warrants (si hay emisiones sobre ese valor).

Recientemente se han lanzado futuros y opciones sobre todas las acciones del Ibex, por lo que ahora tenemos esas cuatro alternativas. Ya comenté que básicamente los warrants y las opciones son lo mismo, con algunas particularidades (mejor liquidez en warrants, que los hace idóneos para especular a corto plazo, y mejores precios y menos mamoneos en opciones, que las hace mejores para especular a medio plazo).

Y de la misma forma, también los futuros son similares a la compraventa a crédito. Básicamente, el procedimiento es que se compran al precio actual, y las subidas o bajadas son exactamente proporcionales a lo que suba o baje el subyacente. Cada futuro equivale a 100 acciones, y en vez de pagarse enteras, se retiene un determinado porcentaje como garantías. Aquí no hay ni volatilidad, ni strikes... todo es más sencillo.

Para explicarlo, voy a comparar mi reciente compra de un futuro de Iberdrola con una compra similar de 100 Iberdrolas a crédito (una cuenta Cuatriplica, por ejemplo), y voy a comparar una venta de un futuro del BBVA con la venta a crédito de 100 acciones del BBVA...

Tanto en futuros como en compraventas a crédito, en lo que tendremos que fijarnos es en tres cosas:

• Comisiones: Siempre a pagar, pero mucho mayores en operaciones a crédito que en futuros. Por ejemplo, con Interdín el coste de comprar 1 Fut Ibe o vender 1 Fut BBVA es de 0,60 €... sólo los cánones de la compraventa ya son mucho más!! Y cuando se consideran cánones + comisiones de compraventa + custodia, el coste de abrir y cerrar la posición con compraventa a crédito puede rondar los 30 € en un broker decente, frente a 1,2 € en futuros.
   
• Coste de financiación y su fiscalidad (Actualizado): En el caso de las compraventas a crédito, este es un dato que se da explícitamente: El que compra a crédito paga intereses (del orden del 9%, unos 79€ para 100 IBE a 3 meses), y el que vende a crédito recibe intereses (del orden del 2%, unos 10€ por 100 BBVA a 3 meses). En el caso de los futuros, como ya explicamos al hablar de futuros, este dato no es explícito, pero sí que está implícito en la cotización del futuro: Los futuros cotizan unos céntimos más caros que su subyacente a contado, debido a que hay que pagar el coste de la financiación; y a medida que se acerca el vencimiento, se reduce el coste de financiación y el precio del futuro converge con el de contado. El coste implícito ronda el 4%, que será lo que pague quien compra (unos 35€ en un futuro de IBE en 3 meses) y lo que recibe quien vende (unos 20€ en un futuro de BBVA en 3 meses)... lo que supone de nuevo mucho mejor para los futuros que para las compraventas a crédito, pues quien quiere apalancarse le cuesta la mitad, y quien quiere ponerse corto (bajista) recibe el doble!! (Nota: En todos los casos, este coste será proporcional al tiempo de duración de la operación). Además, en los futuros, el coste de la financiación se paga comprándolos unos puntitos más arriba que el contado, con lo que a la hora de declarar, eso son menores plusvalías y por tanto menores impuestos... mientras que los intereses de las compras a crédito son gastos no deducibles.
   
• Dividendos: Los dividendos funcionan al revés que el coste de financiación: El que compra a crédito cobra dividendos (si ese valor los paga en esas fechas), y el que vende a crédito tiene que pagarlos (ojo con esto, que no todos lo saben). En el caso de los futuros, este dato no es explícito, pero de nuevo está implícito en la cotización del futuro: Los futuros cotizan unos céntimos más baratos que su subyacente a contado, si va a haber un dividendo antes del vencimiento; y el día que se paga, cae el precio del subyacente pero no el precio del futuro. El coste o ingreso implícito para los futuros es en este caso exactamente el mismo que en las compraventas a crédito.

Y además, otras cosas a considerar:

• Comodidad y disponibilidad: En el caso de los futuros, la disponibilidad es inmediata, mientras que en ventas a crédito hay que llamar por teléfono (no está disponible online) y decir que quieres vender a crédito, y entonces consultan si tienen disponibles para préstamo, y te las prestarán para la venta... o no!! Sin duda, mucho mejor en el caso de los futuros.
   
• Tamaño de la operación: En los futuros, una operación equivale a 100 acciones. En algunos casos (Acciona, Metrovacesa, FCC, Ferrovial), esto puede ser excesivamente grande para operar con una sola acción, por lo que podría ser mejor recurrir a la compraventa a crédito.
   
• Vencimiento: En las ventas a crédito, las operaciones vencen como máximo tres meses después de abrirlas (aprox.); si se quieren renovar, hay que cerrar la operación (con los costes que supone) y volver a abrirla... si entonces tienen acciones disponibles para préstamo, que no es seguro!! En los futuros, es completamente diferente: Hay un vencimiento cada tercer viernes de Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre, y podemos entrar teóricamente en el vencimiento que queramos... aunque en la práctica, sólo suele haber liquidez en el vencimiento más cercano, por lo que no queda más remedio que operar con él. Y el día anterior al vencimiento, que ya habrá liquidez para el vencimiento siguiente, hay que cerrar nuestra posición y volver a abrirla contra el siguiente vencimiento, cuidando de no dejárnosla abierta porque entonces nos entregarían las acciones (o nos las pedirían), y tendríamos que pagarlas (lo que nos puede generar un descubierto) o venderlas (comprándolas primero si no las tenemos y pagando comisiones por todos los lados).
   
• Garantías: En ambos casos se funciona parecido... se aporta un porcentaje del total (entre el 15% y el 25% en futuros, entre el 25% y el 33% en compraventa a crédito), y si luego la cosa va mal hay que seguir aportando garantías... con lo que si vamos justitos de liquidez, nos tiran en el peor momento!! Un grave inconveniente que ambos comparten, pero que no será inconveniente si no nos apalancamos demasiado.

Y después de visto esto... ¿qué sentido tiene ya la compraventa a crédito? Salvo que se piense operar con mucho menos de 100 acciones, ya no tiene ningún sentido!! Es mucho más barato, más claro y más rápido comprar o vender un futuro que comprar o vender a crédito, y los inconvenientes/peligros son los mismos en ambos casos: No hay que apalancarse demasiado!! Para mí, los futuros están llamados a acabar con las cuentas cuatriplica y las ventas a crédito, excepto en casos contadísimos...

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