La semana pasada, en fallas, estabamos hablando unos amigos en un bar sobre Pepsi y cocacola. Unos decian que les gustaba mas la cocacola y otros decian que pepsi tenia un mejor sabor. A mi cocacola me gusta mas, pero el que tuviese amigos que les gustase bastante más la pepsi que la cocacola me hizo pensar en si PEP es una alternativa a KO como inversión. Puesto que no hay mejor forma de analizarlo que viendo los balances y sus ratios, paso a exponer una breve comparativa entre los 2 valores para ver cual de ellas es mejor. No he hecho una analisis exhaustivo, por lo que puedo haberme dejado partes importantes en una valoración, pero nos servirá para ver de que pié cojea una empresa u otra y cuales son las fortalezas de cada una.
Primeramente analizaremos unos ratios que nos serviran de muestra para ver cual tiene mejores ventajas competitivas:
Primero tenemos el PER de cada empresa y como podemos ver a simple vista, el de cocacola es menor que el de pepsi, pero esto es por el gran beneficio que ha tenido cocacola este último ejercicio, y como yo soy de los que no se fia de los beneficios, lo que voy a hacer es volver a calcular el PER pero en vez de usar como denominador el Beneficio por acción, voy a usar el free cash flow por acción, lo cual nos da como resultado la columna numero 2, y aquí ya podemos ver como cambia la cosa al observar más el beneficio "economico" de la empresa y así que cuidadín con el PER que lo carga el diablo. La diferencia entre el BPA de este año y el cashflow es por el endeudamiento que tiene ahora la empresa, que no es mucho, pero le ha hecho aumentar el ingreso y claro está, la deuda. El P/B de ambas empresas es superior a 4 veces, por lo que no esta barata respecto su valor a libros. En lo que respecta al ROE debo decir que son 2 grandes empresas, puesto que tienen ROEs estables y elevados todos los años, pero aqui Pepsi es un poco superior, la cual tiene un ROE medio superior y es a costa de un mejor "Total asset turnover" (depues lo explicaré mas detenidamente) aunque no va mucha diferencia entre ambas, sobretodo por los margenes de cocacola. Por último tenemos los margenes netos de este año y la media de los últims 10 años. Aqui claramente vence cocacola con casi el doble de margen. Esto es un buen indicativo para ver que la empresa tiene una gran ventaja competitiva.
La segunda tabla compara los cash flows de las empresas. Para mi una de las cosas mas importantes:
El ratio CFO sales nos muestra la capacidad que tiene la empresa en sacar cashflow de las ventas y contra mayor sea, mejor. Como se puede observar cocacola saca mas casflow por venta que Pepsi. CFO assets lo mismo, contra mayor sea, mejor. Y el CFO yield es la división entre el ingreso neto y el CFO, y les exijo una tasa superior a 1. Como se puede ver cocacola gana sobradamente. Por último tenemos los crecimientos medios de flujos de caja libres en periodos de 10 y 5 años, y se puede ver como KO ha crecido a tasas mas elevadas. No uso el BPA porque me fio mucho mas del FCF, aunque mas adelante para la valoración usaré el crecimiento del BPA.
La tercera tabla muestra un pequeño analisis de la deuda de cada empresa:
Estos datos sobre deuda los podeis encontrar facilmente en Finviz o cualquier portal. El current ratio debe estar entre 1 y 2, y las 2 empresas lo cumplen. El quick ratio debe ser mayor a 1, yo pondria para ser mas conservador mas de 1.5, por lo que en este ratio las 2 empresas fallan. El LT debt to equity es la deuda a largo entre los activos. Y por ultimo la deuda/EBITDA, que suelo pedir valores menores a 3, aunque contra menores sean estos mejor, por lo que las 2 empresas lo pasan sobradamente.
Ahora vamos a ver 4 ratios útiles mas:
El EV/ebitda es elevado en los 2 casos si lo comparasemos con el total de las empresas, pero en las empresas del sector alimentación es normal encontrar valores de mas de 10. De todas formas es bastante mas grande el ratio de coca cola que el de Pepsi, por lo que punto para Pepsi. El PEPG es un ratio muy útil y se saca dividiendo el PER entre el crecimiento medio del EBITDA. Contra menor sea este dato mejor, y el dato se ve como es menor en el caso de coca-cola. Pero usando unos filtros para separar el grano de la paja, podemos sacar otro PEPG especial y compararlo con el PEPG que nos da la columna numero 2. Y si nos fijamos vemos como la cosa cambia, pues ahora el PEPG de coca-cola es superior (no es oro todo lo que reluce). El TAT es el total asset turnover, que son las ventas entre los activos, y vemos como Pepsi es superior (por eso tiene un ROE un poco mas elevado, aunque como coca-cola tiene mucho mas margen, no se nota tanto la diferencia en el ROE). Digamos que Pepsi ha buscado mejorar en ventas en vez de intentar competir en margenes contra coca-cola. Lo cual pienso que es una idea muy acertada de su directiva, porque es muy dificil batir la imagen de marca de coca-cola.
Por ultimo, los datos de la siguiente tabla reflejan unas posibles expectativas futuras, y tambien una relacion entre como estan ahora las empresas y lo que podemos esperar de ellas:
El PEG es el PER entre el crecimiento de la empresa. Contra menor sea el ratio mejor. Este ratio es muy útil, pero solamente en el caso de dar con el crecimiento esperado, lo cual es muy dificil. Por esa razón yo suelo usar 3 PEGs distintos, uno el original, otro propio, y otro un poco especial. Ya los iré desgranando en próximos articulos. Lo importante es que el PEG especial actual es superior al PEG especial medio en las dos empresas, auqnue mucho mas acentuado en el caso de coca-cola. Suponiendo un crecimiento del BPA para PEP del 7.33% (en el pasado creció a un 10,96% y el consenso de los analistas esperan para los siguientes 5 años que crezca a un 8.67%) me da que el valor intrinseco de PEP a dia de hoy es de 76.62$/acción. Y suponiendo un crecimiento del BPA para KO del 8.61% (en el pasado creció a un 12.27% y el consenso de los analistas espera que crezca en los siguientes 5 años un 9.23%) me da como valor intrinseco de KO a dia de hoy, 78.46$/acción. Por lo que ambas estan ligeramente cotizando por debajo de su valor intrinseco aunque no con un gran descuento.
Conclusión:
Estamos ante 2 grandes empresas, generadoras de recurrente free cashflow, con ratios de deuda bastante estables, margenes abultados y tasas de crecimiento razonables para la magnitud de estas empresas. ¿Pero que empresa es mejor? Pues digamos que ambas tienen sus fortalezas y debilidades. Pepsi se centra en vender mas, mientras que Cocacola se centra en vender "mejor". Para que lo entendais sería como comparar Inditex con Gucci. Las dos son grandes empresas, solo que la primera compite en ventas, y la otra en margenes. Pero si me tuviese que quedar con alguna sería Cocacola, para mi el aspecto cualitativo en una empresa es muy importante, y aunque gracias a este minianalisis me he dado cuenta de las bondades de Pepsi, creo que la marca cocacola es superior hoy por hoy, y por ahora los cashflows me dan la razón.
Un saludo
