Hace un rato he encontrado en la CNMV los informes de los fondos de Bestinver de este Primer Semestre, del cual he hecho un pequeño resumen para mi uso interno, por si os sirven os los copio:
Bestinver Bolsa
Destacan las subidas en las cotizaciones de Semapa (+27%), Sonae (+15%), Acerinox (+40%), EDP (+37%), Acciona (+55%) e Ibersol (+60%). Entre los peores comportamientos durante el período, los más relevantes fueron ArcelorMittal (-16%) y Portugal Telecom (-15%).
A final del semestre, tras la fuerte rentabilidad y por consiguiente reducción de potencial, ante la dificultad de crear valor, la cartera acumulaba una liquidez del 21% frente al 14% de 2013. Atendiendo a la procedencia de los negocios de las compañías en cartera, en 2014 hemos reducido el carácter global de la misma: el mercado internacional pasa a representar un 49,8% desde el 55,2% de 2013. Asimismo, hemos reducido la exposición conjunta a España y Portugal, hasta un 31,9%. Estas inversiones tienen un riesgo muy reducido, que se refleja en activos muy estables; alimentación, eléctrico, telecomunicaciones etc, que se adaptan a entornos complicados.
La cartera continúa muy concentrada, de las 45 compañías que componen la cartera, las 10 primeras posiciones representan el 48% del patrimonio y las 20 primeras el 72%. No obstante, continuamos con nuestra conservadora disciplina, seleccionando valores no cíclicos y preferentemente exportadores. En 2014 hemos incorporado a la cartera la Socimi Lar España y Viscofán básicamente. Por el lado de las ventas, hemos salido de Tavex, Bankia, Meliá Hoteles Endesa y Sacyr.
Durante el primer semestre de 2014 la valoración agregada del fondo ha mejorado en un 2,55% hasta 75,22 euros por participación. Los principales motivos son la rotación de cartera desde inversiones con menor potencial a otras con mayor potencial, así como el hecho de haber aprovechado la elevada volatilidad en algunas inversiones para vender en las subidas y recomprar, de nuevo, en las caídas.
La cartera nacional cotiza a un PER de 11x, con un potencial de revalorización del 37% y una relación precio / valor de 73 céntimos por cada Euro de valor objetivo.
El VAR del fondo a 30 de junio es de 8,52% y el de su benchmark de 11,30%.
Bestinver Internacional
La mayor parte de las compañías que componen la cartera cotizan en las bolsas europeas. Sin embargo, atendiendo a los negocios de nuestras inversiones, el riesgo geográfico continua muy diversificado de forma global con un 57,3% de los ingresos originados fuera de la zona Euro, con un notable peso de la exposición a Países Emergentes (22%). La zona Euro representa un 35,5%. Dentro de ésta, el grueso de las ventas proceden de las economías más saneadas (Alemania, Francia y norte de Europa).
Algunas de las compañías que mejor se han comportado durante este primer semestre son BMW (+13%), General Dynamics (+22%), Hyundai Motors (+23%), Bpost (+30%) y Tata Motors (+27%). Entre las compañías que peor se han comportado destacan las dos cadenas británicas de distribución de alimentación, WM Morrison (-28%, ésta última ya vendida totalmente) y Tesco (-15%), así como CIR/Cofide (-7%/-4%) e Imtech (-66%, también vendida enteramente). Esta última compañía está envuelta en un proceso de restructuración que no se está resolviendo conforme a nuestras expectativas. Afortunadamente, y dado el perfil de riesgo, desde el inicio fue una inversión pequeña.
Durante el primer semestre de 2014 la valoración agregada del fondo ha subido ligeramente (+0,9%) hasta los 48 euros por participación. Este incremento se ha producido, en una parte importante, gracias a que hemos sido capaces de identificar 12 nuevas ideas de inversión durante el período. Con esto, el nivel de liquidez de la cartera internacional se ha reducido desde un 9,2% a final de 2013 hasta el 7,2% de final de junio de 2014. Esta labor de generación de nuevas ideas se ha visto mitigada, en su efecto de cara a la valoración del fondo, por haber reducido la valoración en algunas otras inversiones más antiguas. Entre ellas destaca Tesco, donde hemos decidido ser más conservadores con nuestra valoración de su propiedad inmobiliaria en el Reino Unido, así como del efecto que puedan tener en sus beneficios algunos de los retos a los que se enfrentan en el negocio de distribución de alimentación. Así mismo, hemos reducido la valoración de CIR/Cofide asumiendo que su participación en la eléctrica Sorgenia no vale nada como resultado de su previsible adjudicación a los bancos acreedores dado el elevado endeudamiento y las muy desfavorables circunstancias del mercado eléctrico italiano.
En cuanto a las variaciones en la cartera habría que destacar la salida de la compañía británica de distribución, WSMorrison, debido la menor valoración de los activos inmobiliarios en Reino Unido. Otras desinversiones del semestre son; Daetwyler, GFK, Powerflute, Télévision Française, Wendel, Lagardère y DCC. Por el lado de las compras destacamos la incorporación de Coruyt, Shanghai Electric, Aberdeen, Ashmore, Petrobras, Gazprom, y Accenture entre otras. Con esto, el nivel de liquidez de la cartera internacional se ha reducido desde un 7,8% a final de 2013 hasta el 6,6% de final de junio de 2014
La cartera internacional cotiza a un PER de 10,5x con un potencial del 43%. Es decir, la relación precio / valor en Bestinver Internacional es de 0,70, lo que implica estar pagando 70 céntimos por cada euro (de valor estimado por Bestinver) del fondo.
El VAR del fondo a 30 de junio es de 7,62% y el de su benchmark de 6,33%.
Bestinfond
Al cierre del semestre la cartera se compone de 100 compañías aproximadamente, muy diversificadas en función de la procedencia de sus negocios.
Bestinfond, recoge la cartera modelo del equipo de gestión, que invierte el 80% en
compañías Internacionales y el 20% restante Ibéricas.
A 30 de junio Bestinfond tiene una liquidez del 8% del patrimonio.
Algunas de las compañías que mejor se han comportado en este primer semestre han sido BMW (+13%), General Dynamics (+22%), Hyundai Motors (+23%), Bpost (+30%) y Tata Motors (+27%). Entre las compañías que peor se han comportado destacan las dos cadenas británicas de distribución de alimentación, WM Morrison (-28%, ésta última ya vendida totalmente) y Tesco (-15%), así como CIR/Cofide (-7%/-4%) e Imtech (-66%, también vendida enteramente). Esta última compañía está envuelta en un proceso de restructuración que no se está resolviendo conforme a nuestras expectativas. Afortunadamente, y dado el perfil de riesgo, desde el inicio fue una inversión pequeña. En la cartera ibérica destacan las subidas en las cotizaciones de Semapa (+27%), Sonae (+15%), Acerinox (+40%), EDP (+37%), Acciona(+55%) e Ibersol (+60%). Entre los peores comportamientos durante el período, los más relevantes fueron ArcelorMittal (-16%) y Portugal Telecom (-15%).
Durante el primer semestre de 2014 la valoración agregada del fondo ha subido un 3,20%, hasta los 228,16 euros por participación. Este incremento se ha producido, en una parte importante, gracias a que hemos sido capaces de identificar nuevas ideas de inversión durante el período.
Esta labor de generación de nuevas ideas se ha visto mitigada, en su efecto de cara a la valoración del fondo, por haber reducido la valoración en algunas otras inversiones más antiguas. Entre ellas destaca Tesco, donde hemos decidido ser más conservadores con nuestra valoración de su propiedad inmobiliaria en el Reino Unido, así como del efecto que puedan tener en sus beneficios algunos de los retos a los que se enfrentan en el negocio de distribución de alimentación. Así mismo, hemos reducido la valoración de CIR/Cofide asumiendo que su participación en la eléctrica Sorgenia no vale nada como resultado de su previsible adjudicación a los bancos acreedores dado el elevado endeudamiento y las muy desfavorables circunstancias del mercado eléctrico italiano.
A cierre de junio de 2014 las 20 primeras posiciones del Fondo, que suman un 55% del patrimonio, son valores internacionales. Las diez primeras posiciones no han variado respecto al cierre de 2013, entre las que destaca BMW, que representa un 6,2% de la cartera. No obstante, hemos ido reduciendo posiciones prácticamente en todas ellas como consecuencia de la favorable evolución de sus cotizaciones en el año.
Respecto a las variaciones de la cartera, habría que resaltar la incorporación de las dos gestoras británicas, Aberdeen y Ashmore, que junto con la compañía minorista Colruyt, representan alrededor de un 6% del patrimonio. Asimismo, hemos incorporado dos nuevas ideas en la cartera ibérica, Viscofan y la Socimi Lar España. Durante el semestre hemos tomado
beneficio en un gran número de compañías, sobre todo españolas debido al buen comportamiento del mercado. Entre éstas se encuentra, Endesa, Bankia y Sacyr. En la cartera internacional han salido; Powerflute, Télévision Française, Wendel y Lagardère, entre otras. En el caso de la británica, WM Morrison, su salida se ha debido a una revisión a la baja de nuestras valoraciones de los activos inmobiliarios en Reino Unido.
Bestinfond cotiza a un PER de 10,5x con un potencial del 43%. Es decir, la relación precio / valor en Bestinfond es de 0,70 , lo que implica estar pagando 70 céntimos por cada euro (de valor estimado por Bestinver) del fondo.
Espero que os sirva, quedo a vuestra disposición, mientras, realizaré un ánalisis mas detallado
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