Pulso de Mercado: Intradía

Buenas noches.
En el frente macro, EE.UU. sigue mostrando fortaleza con los datos publicados esta semana, acentuando la dicotomía con Europa. El PIB del 3T26 se aceleró más de lo esperado (+3,4% trimestral anualizado vs +3,2%e y +2,2% previo), apoyado en el consumo privado (+3,8% vs +3,4%e), mientras el deflactor subyacente del consumo privado repuntó en línea con lo previsto (+3,1% vs +3,0%), reforzando la tesis de nuevas subidas de tipos. En Alemania, el IFO mejoró por quinto mes consecutivo (90,2 vs 89,8e) gracias a unas expectativas apoyadas en el estímulo fiscal, si bien la situación actual empeora por la energía y los mayores tipos. El PIB 3T26 de la Eurozona crece más de lo esperado, +1,3% interanual (+1,1%e y +1,2% anterior), destacando la aceleración de Alemania (+1,2% vs. 1,0% anterior) y España (+2,7% vs. +2,6%), que compensan la desaceleración de Francia (-0,1% vs.+0,5%) e Italia (+0,8% vs +1,0%). También conocimos algunos IPC preliminares de octubre, donde registros como el 3,4% en Francia o el 4,9% de España evidencian que la inflación general se sitúa muy por encima de los umbrales de confort del BCE ante el shock energético, y a la espera de comprobar si hay efectos de segunda ronda.
Esta semana ha sido intensa en publicación de resultados empresariales (c.40% de la capitalización del S&P 500), con una conclusión clara: el mercado ya no premia el crecimiento en IA por sí mismo, sino su monetización y su financiación. Microsoft superó ampliamente las expectativas, con Azure creciendo un 48% y el capex bajo control, y colocó 25.000 mln usd en su primera emisión de grado de inversión desde 2017. En el lado opuesto, Alphabet decepcionó tras publicar menores ingresos de publicidad y mostrando su segundo trimestre de flujo de caja libre negativo, Amazon fue castigada pese al mejor crecimiento de AWS en cinco años (+39%), por un flujo de caja libre (-42bn usd) inferior al estimado, e Intel se desplomó más del 20% tras presentar una guía débil. En positivo, SK Hynix multiplicó su beneficio por siete y tiene su memoria HBM vendida hasta 2029.
Al mismo tiempo, seguimos asistiendo a operaciones de financiación del capex de IA: ampliación de capital de Meta (97.500 mln USD) o emisión de deuda de SpaceX (40.000 mln USD). Tambien hemos conocido el registro del folleto de salida a bolsa de Anthropic. Cotizará en el Nasdaq (ticker ANT) con inicio de colocación previsto para la semana del 9 de noviembre y aspira a una valoración igual o superior a la de SpaceX (tras una ronda en mayo de 65.000 mln USD que la valoró en 965.000 mln USD). Según el folleto, en el 1S26 ingresó 16.300 mln USD, con pérdida neta de 80.700 mln USD, gasto en cómputo de 8.900 mln USD (+283% interanual) y deuda de 6.200 mln USD. La OPV servirá para reavivar el interés por el sector IA y testar la divergencia creciente entre mercados públicos y privados, con una desconexión en las últimas semanas entre el mercado cotizado (fase risk-off en IA) y las elevadas valoraciones en el mercado de capital riesgo, en un contexto en el que parte del mercado sigue cuestionando la rentabilidad de las inversiones masivas en IA.
Fuente: Boletín R4
Un saludo!

Buenas noches.
La próxima semana el foco estará en las "midterms" en EE.UU. (martes 3), donde los demócratas parten como favoritos para la Cámara, con un Senado más abierto. En macro, en EE.UU. tendremos los ISM de manufacturas y servicios que permitirán calibrar la fortaleza del ciclo estadounidense, con atención a unos precios pagados en niveles elevados. Conoceremos también datos de empleo, con los JOLTS de septiembre y el ADP e informe oficial de octubre (donde se espera aceleración hasta +55.000 nóminas no agrícolas vs +29.000 anterior, tasa de paro estable en 4,2% y sin presión en salarios, +2,9%e vs +3% anterior). En Europa, el IPC preliminar de octubre en la Eurozona mantendrá vivo el debate sobre los efectos de segunda ronda de los costes energéticos. También conoceremos los PMI finales de octubre a nivel global, y PMIs del mismo mes en China, tanto oficiales como RatingDog.
A nivel de bancos centrales, el Banco de Inglaterra podría subir tipos el jueves (del 3,75% al 4,0%), con una probabilidad del 95% según el consenso, y con expectativas de tres subidas adicionales en los próximos doce meses hasta niveles del 4,75%, aunque muy dependiente de la evolución de los costes energéticos.
Y en el lado empresarial, seguiremos conociendo resultados del 3T26. Destacan Apple, Palantir, Pfizer, McDonald’s y Qualcomm en Estados Unidos, Novo Nordisk, Philips, Bayer o BMW en Europa, y en España, Sacyr, Cellnex, Amadeus, IAG, Arcelor, Rovi, Logista, Meliá y Prosegur Cash.
Cerramos octubre con una corrección en el sector tecnológico, y rotación hacia otros sectores más defensivos y compañías de calidad. El debate sobre la IA ha pasado de “si hay demanda” a “quién financia el capex, a qué coste, y cómo se rentabiliza la inversión”. La demanda sigue intacta, pero el mercado discrimina con dureza entre quien convierte la inversión en caja, y quien recurre a deuda o capital con flujo de caja negativo. Empezamos noviembre, que históricamente ha mostrado un comportamiento positivo (solo 3 años en terreno negativo en los últimos 30 años en el S&P 500). El comportamiento de los mercados sigue anclado en tres variables interconectadas: IA, petróleo y rendimientos de la deuda. Los beneficios empresariales siguen siendo el principal sostén (especialmente en EE.UU.), con valoraciones razonables (PER 12m: S&P 500 19x, Stoxx 600 14x, Ibex 13x). La estacionalidad posterior a las "midterms" es favorable, aunque el S&P 500 apenas ha corregido desde junio, lo que reduce el colchón de partida. Los riesgos son relevantes: shock energético con el gas y los destilados como cuellos de botella de cara al invierno, bancos centrales que debaten cuánto más subir, TIRes largas cercanas a máximos de dos décadas, Francia (revisión de S&P el 27-N), las elecciones generales en España (29-N) y los resultados de Nvidia (17-N). Mantenemos, por tanto, un enfoque selectivo, priorizando calidad de beneficios y generación de caja.
Fuente: Boletín R4.
Un saludo y a por noviembre!

Si los republicanos pierden ambas cámaras el 3 de noviembre se van a apresurar a aprobar ya otro nuevo techo de gasto (el de los 41 trillones que aprobaron hace un año se lo funden en los próximos 6 meses) antes de que tomen cargo los demócratas. Y aprobarán todos los gastos no aceptables para los demócratas, como gastos para frenar más la inmigración y un macropresupuesto para gasto militar.

Creo que tras el 3 de noviembre volverá la tensión a los bonos. También si ganan los republicanos, porque tendrán entonces vía libre para seguir gastando.

Gane quien gane, creo que la tregua que dan los bonos no va a durar mucho más.

Y si quisieran paz en Oriente Medio ya la habrían anunciado antes de las elecciones, por lo que la inflación seguirá alta, tampoco veo relajación en los bonos por esa vía.

El mercado hará lo que quiera y lanzarán las narrativas que quieran, pero para los bonos de EEUU la realidad no pinta bien, en mi opinión.

Saludos

Consumer staples y Utilities
Sin ninguna duda.