Participaciones del usuario Bravepawn - Fondos

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Bravepawn 27/09/26 20:37

Ha respondido al tema Opinión sobre el Global Allocation FI

Un apunte al respecto por si interesa, ya que vi olvidaste lo del reseteo de marca de agua y creo es de los más relevante en la comisión sobre resultados positivos (mal llamada de éxito): Muchos fondos en ES mantienen en sus folletos la vieja regla del reseteo a los 3 años para borrar pérdidas y fijar una marca de agua más baja. Sin embargo, el Real Decreto 1180/2023 y las directrices europeas de ESMA han cambiado las reglas.Y justo es el caso concreto del Global Allocation, con ultima comisión de éxito cristalizada el 31/12/2022 (VL: 35,78). Tras casi 4 años en negativo (VL actual 28,44), el folleto dice que tras 3 años en rojo (al cierre de 2025: 33,57) podrían "resetear" la marca a ese nivel más bajo. Con ese reseteo "viejo" (a 33,57), la gestora cobraría comisión tras subir +18,04%. Sin reseteo (Ley ESMA a 35,78), el fondo debe recuperar todas las pérdidas acumuladas y subir un +25,81% antes de cobrar un solo euro por com. sobre resultados.Ahora, incluso a pesar de su obsoleto folleto, lo que debe prevalecer es el RD 1180/2023 que modificó el art. 5.3 del RD 1082/2012 . Vamos, que en ES ya rige el modelo europeo de 5 años rodantes de recuperación de pérdidas y las gestoras no pueden borrar el pasado cada 3 años. Y explico lo de los nuevos 5 años "RODANTES" por si la aplicaran: si para el 31/12/2028 el fondo no hubiese conseguido recuperar el VL del 31/12/2022 (los 35,78), la marca de agua bajaría al VL de cierre de 2023, que pasaría a ser el nuevo listón a superar para que la gestora pueda volver a cobrar comisión sobre los beneficios generados a partir de ese nivel, quedando el ejercicio 2023 fuera (porque quedaría entonces ya fuera de los 5 años). Al agotarse los 3 años del ciclo anterior (final de 2025), el fondo entra obligatoriamente en el régimen de 5 años de ESMA. No se permite bajar la marca de agua arbitrariamente si el fondo sigue en pérdidas.En resumen, aunque la gestora no haya actualizado el folleto, la ley está por encima del contrato del fondo. Cobrar sobre una marca rebajada con reseteo a los 3 años vulneraría el Reglamento de IIC actual.¿Alguien consultó directamente a la gestora para confirmar si siguen aplicando reseteo para este fondo? En ese caso igual deberían confirmar que aplican el actual estándar legal de los 5 años rodantes y no el obsoleto de 3 años de reseteo de su viejo folleto.S2

Bravepawn 24/08/26 15:11

Ha respondido al tema AzValor Internacional: seguimiento y opiniones

Eso está claro, pero animo a ir más allá de la narrativa value, sobre todo cuando está anclada en la simplificación de comprar por debajo del valor, como si el resto no intentara hacer lo mismo: otra cosa es que ese valor esté más concentrado en su valor terminal y sus ingresos futuros puedan ser más difícilmente predecibles, etc...Entonces quizás se empiece a ver claramente como todos fallan y por muchísimo sobre el valor intrínseco pintado en el excel:Antofagasta era top1 en su 1a cartera mostrada el 31/12/15 con 6,10% de peso: Precio 31/12/15: 469,30En la 2a cartera a 31/03/16 ya pesaba sólo 2,07% bastante fuera del top: Precio máx. en ese periodo: 592,5 el 07/03/16Y en la 3a a 30/06/16 ya sólo pesaba 0.69%: Precio máx. en ese periodo: 500 el 20/04/16El precio de Antofagasta hoy es casi 4.000 : se sacó un 15-25% cuando hoy se estaría sacando con ese top1 inicial más de 750% (más de X8.5 veces)!!Sobre las que comenta Enrique:Buenaventura aún no estaba en 1a cartera, al poco si estuvo y de top1 e incluso por encima del 10% de peso. El timing con esta fue igual un desastre, y hasta se perdió dinero. Aunque si se siguió fue comprensible por el aumento del riesgo con la consiguiente reducción de valor intrínseco por entonces (comentado por ellos mismos!), ya que se salieron mayormente casi en mínimos del covid en 2020 por los problemas en la mina de Orcopampa y la revisión de mina Yanacocha, etc...Wolters Kluwer creo era de la época Bestinver de Paramés-Álvaro, pero ni AzV ni Cobas creo la arrastraron luego, la que si la mantuvo fue Bestinver. Y es curioso como luego "de la Lastra" la adoptó, y aparte de mantenerla en Bestinver se la llevó luego a Panza donde se ha comido la gran caída estos dos últimos años del miedo a la IA. Por cierto, Terry Smith, antes fiel defensor del B&H del que se habla, igual tuvo un escarceo pésimo con ésta, ya que entró y salió en menos de un semestre con perdidas ...y luego tuvo el gran y reciente giro al momentum justo cuando Wolters ha tenido un buen rebote desde que lo anunciara a finales de Junio (bastante más que las que entraron con "momentum").Algunas conclusiones que podría sacar:El valor intrínseco es una estimación subjetiva que se pinta en excel con brocha gorda, Ex ante se deben cuidar igual los riesgos, mientras que las valoraciones ex post pueden tener un gran sesgo de supervivencia (la dispersión del valor y la amplitud del margen de seguridad según los escenarios serán mucho mayores en pésimos negocios, muy apalancados, con mayor riesgo operacional, etc.). Por eso, más que buscar únicamente margen de seguridad, mejor igual buscar asimetría y convexidad.La aleatoriedad existe, mientras los gurús son los papis. El error es humano, siempre habrán y lo que importa es el % y magnitud de esos errores.Aún así la suerte debe buscarse, y el esfuerzo y trabajo profesional puede ser perceptible y tiene mayor probabilidad de dar frutos.Igualmente perceptibles son los innegables conflictos de interés de la gestión activa. Siempre debería tratarse de evitar el fanatismo y los sesgos de confirmación, e intentar ser más objetivos y autocríticos, tratando incluso de destruir nuestras propias tesis: ‘Part of the reason I've been a little more successful than most people is I'm good at destroying my own best-loved ideas.’ — Munger S2

Bravepawn 21/08/26 13:15

Ha respondido al tema AzValor Internacional: seguimiento y opiniones

Lo malo es que los primeros años AzV tenía bastante liquidez contando RF (letras, repos, etc...). Creo hasta H2 2017 no tuvo más de 80% en RV Pero incluso con esas y teniendo Sberbank(rusa), Petra Diamonds o Marie Brizard (pero sin las offshore quebradas aún, ni Horizonte minerals, Petrofac, Ferrexpo que dejó de cotizar este año, etc..., o ni si quiera Tullow aún en su primera cartera de final 2015 y que luego si estuvo de top!):Por eso no se si el doble como comenta Enrique, pero incluso con lo comentado ...más seguro con B&H y sin tanto trading!: con las mineras de cobre (Antofagasta x8 de top1 y Rio Tinto x4,5 top2!, o las de Anglo, etc...), y las de oro (Royal Gold, Newmont, etc...)!Mucho más dudoso Cobas con Arytza ya de entrada de top1, o igual la rusa Phosagro en top10 que luego gracias soltaron pronto, y sin casi mineras. Aunque con sus Maire, Next, Avio o alguna de shipping tipo Euronav que pilló superciclo fletes postcovid, etc... igual de baggers (sumar divis). Pero casi todas floreciendo igual más los últimos años, y ni de lejos esas baggers como la de las mineras de AzV! Igual también el tema es esas mineras baggers habría que podarlas por el tema de normas ucits diversificación (regla 5/10/40).Hacerlo bien: con divis, splits, neto de comisiones, algún descuento por costes rotación, etc... lleva un tiempo del que ahora no dispongo (ni las IA creo puedan acceder a esos datos de manera fiable).S2

Bravepawn 20/08/26 18:13

Ha respondido al tema MyInvestor, Inversis y el redondeo en fondos Vanguard (y otros).

https://x.com/MyAtCliente/status/2090409080057720963S2

Bravepawn 06/08/26 01:22

Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Bastante peor aún si lo pones en diario que es lo que toca, y ya si se compara con índice global mucho que remar todavía para remontar sus desastrosos 4 primeros años! El Ibex por sobreponderar banca y energía y casi nula tecno igual ya sabes tiene sesgo value, pero el inicio de Cobas sabemos no sólo fue por el undeperformance del value y de ahí la ventaja aún de "Pepito piscinas" 😅, al que igual se le inclinó la curva positivamente postcovid por ese sesgo value, etc....Ahora ya con todos los índices en máximos sobre máximos, todos son listisimos y dicen ésto es sencillo. Hasta que les llegue el primer puñetazo de Tyson si no saben lo complicado que realmente es. Y es que el tema es por ej. quién metía en value en mínimos del COVID (ya sea Cobas, Ibex, o casi el que fuera), cuando más se mofaban de ellos los fintuiteros que ahora los aplauden con fervor, sobre todo esos que juegan a ese inmoral deporte de intentar ordeñar a sus followers (intentando apalancarse en el capital ajeno como otros!). ¿No te parece que ahora en redes todos los que nunca invirtieron más allá del Ibex sólo invirtieron desde mínimos? Pues lo mismo que con los value!! Luego están las intrahistorias de cada uno, por ej. desde que yo entré sólo meses más tarde del inicio en el Internacional (que salió luego) pues algo menos; Y ya yo con aportaciones lo arreglé, pero no ellos, sino yo con mi suerte de simio ignorante, una suerte que trato de buscar con análisis propio y sabiendo en lo que invierto, pero aún así lo tengo cristalino que no siempre saldrá igual tanto por errores propios como por lo que no sé que no sé, etc... Ahora ya más que triplicando con ellos llevo clase A con TER similar a ese indexado al ibex de ING tan caro que da vergüenza ajena. A mí como ignorante si me importan y más a largo plazo los costes, ya que es de lo único que tengo certeza, se como destruyen interés compuesto a largo, y no dejan de cobrarme por mucho que pierdan en retornos (el riesgo siempre estará más inclinado hacia el participe, que no cobra esas apalancadas y golosas comisiones ni para aportar). Luego ya sabes cómo decía que igual hay historias de fintuiteros que sólo invierten en mínimos y se salen sólo en máximos, casi todos muchos mejores que Buffett, para los que invertir es bien sencillo, etc... Y bien que me alegro por ellos! 😉S2

Bravepawn 31/07/26 22:37

Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Buena venta 💪🏻, ¿recompras tras leñazo como decías? Creo Bill Ackman ya vendió igual al rechazar su oferta.Sin embargo, creo el tema de Bolloré era porque cotizaba con bastante descuento y no sólo el del típico holding, sino por tener una buena montaña de caja de la venta de la parte logística y puertos africanos, etc... Con eso repartió a final de junio un divi extraordinario de 1,58 que era sobre 1/3 de lo que cotizaba (la caída que ves el 22/06), y que además buena parte se lo quedó al tener participaciones cruzadas con Compagnie de l'Odet, etc... A parte tiene Bollore Energy , las spinoff de Vivendi (Canal+, Havas, etc...), industriales (Films, Bluebus, etc,...) y otras. Creo se la escuché alguna vez a Dani Tello, y este año entraron Cobas y Horos supongo por lo del catalizador del divi, etc.. Vamos, no es que tuvieran directamente UMG (que como dices cayó -25% hoy tras resultados dónde parece sorprendió excesiva caida de margenes), o incluso Vivendi en la que UMG si representa buena parte de su NAV (y hoy cayó como otro 20%). Por eso supongo Bolloré aún teniendo bastante en ambas no cayó ni -3% hoy y l'Odet sólo algo más, al absorberse con el descuento que ya cotizaba.Por cierto, Horos creo lleva ambas (Bolloré y l'Odet), e igual la de los Ferrari de Exor que también comentabas. Yo sólo a través de ellos (Cobas y Horos) y sólo siempre curioseando algo en diagonal, porque no suelo comprar lo que llevan ya mis fondos S2

Bravepawn 29/07/26 19:57

Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Si, eso decía alguien, al menos hasta hace un mes que ya le empezaron a tocar de más los AUM jejeje Yo cuando hay poco que hacer, me gusta entretenerme al menos intentando prepararme para mañana, que a saber si toca hacer luego bastante (me conozco y no me viene bien hacerlo al final con las emociones y a las carreras todo junto, sino igual haría un Mota: "hoy no, mañaaana!"). Así que siempre me tocará al menos "intentar" plantar y regar el árbol, porque si de entrada ya me imagino unos cuantos escenarios que fijo me atacan buena parte del castillo, con los que ni puedo imaginar ...como para no prepararme. S2

Bravepawn 29/07/26 14:32

Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Las tres las conocen bien, ya las tuvieron y han reentrado tras caer algo esas y deshacer algo de oil que les ha subido: las holdings ya estaban en cartera desde inicio (Bollore con más peso en top10 desde inicio que igual ya llevaba de inicio AzV con Financière de l'Odet, mientras Exor con menos peso ya igual la llevaban ambos en Bestinver y algo más de peso Cobas en su FI de GC). Ambas holdings los llevó Cobas hasta antes del covid, y luego la de diálisis de Fresenius igual ya la llevaron creo fue en 2022/2024, y de la que ya habló Vicente que es el que se centra más en sector salud (como Matas que igual llevaron algo, reentraron ahora y supongo es de las retailers más de Camen como JD Sports, etc..., como las de energía que salen que eran más de Juan Huerta, etc...).Lo cierto es que sin mucho de que quejarnos los últimos años con Cobas, transparencia con el participe que lo requiera, igual ya con comisiones bastante competentes, generalistas pero cada uno más enfocado en un sector, bastante mejor timing al rotar, etc... Y aunque igual se convirtió en elefante (ya gestionan casi los 5.000M , sólo algo menos que AzV): pero parece van a cerrar y se podrá seguir aportando (sino mienten como otros!). Y lo bueno es que ahora mismo en cartera ninguna pesa más del 4%!!, y eso al menos a mi me da la tranquilidad de que no se vuelven a confiar y siguen cavando para dejarse quemar otra vez el pan!. Al menos veo sigues mirando cositas, dale duro!! Porque lo que cada vez tengo más claro es que la mayoría busca con retrovisores los "gurús" que no existen!. Y luego los ves ya en los foros un día sacando bufandas y al siguiente día memes, sin saber minimamente donde están invirtiendo y los riesgos que asumen, y luego como pollos sin cabeza sólo hipnotizados por el VL. Y al final ellos seguirán siempre pensando en su gran negocio y su crecimiento, y obvio que igual en Cobas!: https://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/14004449/07/26/cobas-lanza-la-version-pasiva-de-uno-de-sus-fondos-para-aprovechar-el-tiron-de-los-etf.htmlS2

Bravepawn 28/07/26 16:40

Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

https://youtu.be/jWNvhKcItfU?is=HKaYePzVjrRWpZLhS2

Bravepawn 28/07/26 16:39

Ha respondido al tema Fundsmith Equity Fund: El fondo de Terry Smith

https://youtu.be/0b2auwkUkLU?is=JFOi7kP4veFjSbHeS2