Edisun Power puede tener un crecimiento brutal en 2021 y 2022. O al menos es lo que tienen planeado. En los años anteriores han tenido un crecimiento más moderado pero ahora viene un crecimiento explosivo.
Nota: Tengo esta empresa en mi cartera así que puedo tener un sesgo a su favor. Planta de Edisun Power
Como hemos visto tras la expansión de múltiplos de las Yield y las de crecimiento, no quedan muchas opciones a bajo precio. Vemos como estan ahora las de crecimiento explosivo entre las que se incluye Edisun Power:
Promotores con crecimiento explosivo(elaboracion propia)
Observamos el aumento de multiplos en estas empresas al igual que en general en todo el sector de energias renovables: ETF ICLIN de energias renovables(www.etf.com)
Comparando Edisun Power con las Yield: Promotores Yield(elaboracion propia) Mientras las Yield estan a 10-12 x Revenue, vemos que Edisun Power esta a 10x Revenue. Ya sabemos que es una buena empresa (Link).
Las ratios de eficiencia son peores que los de otras empresa(pe. Scatec) , pero como está en una etapa inferior, puede seguir creciendo con fuerza:
21 de agosto de 2020 "Los trabajos de construcción de la primera planta de 50 MW de Mogadouro en el noreste de Portugal, que comenzaron a finales de 2019, se están llevando a cabo según lo previsto. Se puede esperar que la conexión a la red se realice antes de fin de año.
Betty, el proyecto de 23 MW adquirido a mediados de 2019 que también se encuentra en la región de Mogadouro, sufrió retrasos en el procedimiento de concesión de permisos de construcción, principalmente debido a la pandemia de coronavirus. Se prevé que la construcción comience pronto y que la planta comience a funcionar en algún momento del segundo semestre de 2021.
Los tres proyectos adquiridos en agosto del año pasado, que tienen una capacidad total de 134 MW, también están casi en la fase de construcción. Los tres proyectos restantes se conectarán a la red paso a paso entre finales de 2021 y mediados de 2022".
En cuanto a los números, ahora tienen 34.7MW y 14.26 MChf de ingresos, con un margen de Ebitda que suele rondar 71-75% en los últimos años. El nuevo crecimiento (estimado para 2021-2022) : MW instalados hasta finales de 2022(elaboracion propia)
La última planta en Portugal (Mogadouro 49MW, Q3-Q4 2020), incrementa los ingresos en 3.9M(+27%): Mogadouro instalada a finales de 2020
Esta conectada desde Noviembre. Y esperan tener un total de 289MW instalados para finales de 2022, que puede aumentar los ingresos totales (estimo) hasta 32.5M€. Es decir, quieren llegar a los 289MW desde los 35MW actuales y es probable que lo consigan(Link):
La puesta en marcha de las otras cuatro centrales de más de 157 MW que Edisun Power está desarrollando en Portugal también avanza rápidamente. La conexión a la red de estos cuatro proyectos está prevista por etapas entre mediados de 2021 y mediados de 2022.
Una empresa en crecimiento puede multiplicar su capitalización bursátil por la vía de 3 expansiones: Expansión de ventas, márgenes y múltiplos.
Siguiendo los planes de la empresa, creemos que:
-Expansión de ventas: Viendo que quiere llegar a 289 MW desde los 35MW actuales, que es una burrada en terminos anuales (bruto) y que va a emitir acciones (37% anual) y deuda, Entonces estimo que pueden crecer los ingresos a mas del 20% neto. Un crecimiento explosivo en toda regla.
-Expansión de márgenes: Aquí podemos tener una pequeña mejora de digamos del 1% anual ya que ahora está en la zona baja de % margenes pero va a ir aumentado a medida que sea más grande y tenga más experiencia. -Expansión de múltiplos: Una empresa cuando crece y alcanza ciertos hitos de capitalización bursátil, por ejemplo: 500M€, 1000M€, etc., atrae la mirada de posibles inversores institucionales, que ven los buenos resultados de estos últimos años, presionando al alza los precios que el mercado puede pagar por ella:
Market Cap vs Multiplos(De 7C Solarparken)
Ahora tendrán en 2020 unos 110M€ de Market cap, pero seguramente no andará muy lejos de los 500M€ a finales de 2022. Teniendo en cuenta que las yield andan por los 13x Revenues y Edisun Power anda por unas 10.5 (normalizado) y si suponemos que la empresa puede llegar a esos números , puede darnos un crecimiento del 2% anual en 5 años por expansión de múltiplos.
Sumando nos da: 20%+1%+2% = 23% + Dividendos es lo que podemos esperar para Edisun Power en los próximos 2 años. Tambien es cierto que el riesgo de que no cumpla sus planes no es bajo.
Aun así en el caso negativo de que no lo haga con el precio actual de mercado estaríamos pagando lo mismo o ligeramente menos que la media del mercado Yield. Con lo cual el posible downside en el caso pesimista es pequeño.
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