Muchos de nosotros, tanto los que adquirimos los bonos en el mercado primario, en las subastas del Tesoro Público, como aquellos que los adquieren en el mercado secundario, seguimos las cotizaciones del bono a través de diversas páginas, sea el boletín del Banco de España o la página de Investing.Del mercado secundario de valores (público y privado).Bonos del Estado Europa Como he comentado en el post anterior, ante lo heterogéneo de las emisiones que el Tesoro Público engloba bajo la calificación de bono a 3 años y las diferentes duraciones de cada una de ellas, desde 738 a 1544 días, la primera pregunta que se impone en el momento de valorar las cotizaciones del mercado secundario como orientación sobre el rango de precios que puede resultar de una subasta de estos bonos es si en el mercado secundario seleccionamos como orientaciónla cotización del bono español a 3 años el día o días anteriores a la subasta o ......... o la cotización del bono que por duración estuviera más cerca del que se fuera a subastar.Si optamos por 2. el tipo medio de un bono a 738 días, por ejemplo, debería quedar más cercano a las cotizaciones del bono español a 2 años que a 3; de forma análoga, el tipo medio de la subasta de un bono a 1400 días debería quedar más cerca de las cotizaciones del bono español a 4 años el día o días anteriores a la subasta. ¿Es así?Intentaré averiguarlo con los datos de que dispongo, los cuales comienzan con la subasta de 05 ENE 2022.El siguiente gráfico representa simplemente el tipo medio de cada subasta de bonos a 3 años en negro,el tipo mínimo a dos años en el mercado secundario (Investing) el día anterior a la subasta correspondiente a la fecha indicada en color naranja,el tipo mínimo a tres años en el mercado secundario (Investing) el día anterior a la subasta correspondiente a la fecha indicada en color azul agua,el tipo mínimo a cuatro años en el mercado secundario (Investing) el día anterior a la subasta correspondiente a la fecha indicada en color gris.
TIPO MEDIO SUBASTA, MÍNIMOS DE INVESTING A 2, 3, 4 AÑOS.
TIPO MEDIO SUBASTA, MÍNIMOS DE INVESTING A 2, 3, 4 AÑOS.
LEYENDA.
LEYENDA.En el siguiente gráfico vemos una representación de los valores absolutos de la diferencia entre el tipo medio resultante de cada subasta y cada uno de los mínimos del mercado secundario el día anterior a la subasta.En color naranja el tipo medio de la subasta - mínimo der Investing para el bono a 2 años.En azul agua el tipo medio de la subasta - mínimo der Investing para el bono a 3 años.En gris el tipo medio de la subasta - mínimo der Investing para el bono a 4 años.En la parte baja una línea discontinua negra que marca el valor cero, la diferencia nula.
En el gráfico anterior parece, a simple vista, que la línea gris que representa la diferencia con el bono a 4 años es la que queda casi siempre más cerca del cero seguida de la línea azul agua correspondiente al bono a 3 años.En siguiente gráfico tenemos una ampliación desde mayo-2023 hasta la última subasta el pasado 16-mayo-2024.
Veamos que nos dicen cálculos más precisos.Sobre una tabla de 35 entradas desde enero de 2022.En total hay 20 subastas en que la diferencia entre el tipo medio de la subasta de bonos a 3 años ha quedado más cerca del mínimo de Investing el día anterior para el bono español a 4 años.En total hay 11 subastas en que la diferencia entre el tipo medio de la subasta de bonos a 3 años ha quedado más cerca del mínimo de Investing el día anterior para el bono español a 3 años.En total hay 4 subastas en que la diferencia entre el tipo medio de la subasta de bonos a 3 años ha quedado más cerca del mínimo de Investing el día anterior para el bono español a 2 años.En 20 de 35 subastas el valor a 4 años ha sido el más cercano y sólo en 4 subastas el valor más cercano ha sido el mínimo del bono a 2 años en la web de Investing el día anterior a la subasta. Veamos en qué subastas el bono a 2 años ha sido la cotización más cercana a la emisión subastada.17 NOV 2022Bono a 2 añosDías: 920Bono cupón cero ••• tipo medio: 2.351, mínimo 3a: 2.287, mínimo 2a: 2.328, mínimo 4a: 2.392.04 MAY 2023Bono a 2 añosDías: 1118Bono cupón 2,80% ••• tipo medio: 2.941, mínimo 3a: 2.96 , mínimo 2a: 2.95, mínimo 4a: 2.92115 JUN 2023Bono a 2 añosDías: 1076Bono cupón 2,80% ••• tipo medio: 3.246, mínimo 3a: 3.165 , mínimo 2a: 3.225, mínimo 4a: 3.120 JUL 2023Bono a 2 añosDías: 1041Bono cupón 2,80% ••• tipo medio: 3.303, mínimo 3a: 3.196, mínimo 2a: 3.306, mínimo 4a: 3.089Todas estas subastas emiten bonos con una vida de menos de 3 años, que son 1095 días. Ahora bien, los días no pueden ser el origen de esta situación y el siguiente caso lo demuestra.05 ENE 2022Bono a 4 añosDías: 870Bono cupón cero ••• tipo medio: -0.392, mínimo 3a: -0.439, mínimo 2a: -0.587, mínimo 4a: -0.364>>>>> En los casos siguientes, el tipo medio de la subasta del bono a 3 años quedó más cerca de los mínimos que ofrecía la web de Investing el día anterior para, precisamente, el bono a 3 años.Todos los casos tienen lugar entre febrero-2023 y mayo-2024Bono a 3 años - 02 FEB 2023Días: 1208Bono a 3 años - 02 MAR 2023Días: 1180Bono a 3 años - 13 ABR 2023Días: 1139Bono a 3 años - 18 MAY 2023Días: 739Bono a 3 años - 01 JUN 2023Días: 1090Bono a 3 años - 21 SEP 2023Días: 978Bono a 3 años - 16 NOV 2023Días: 921Bono a 3 años - 04 ENE 2024Días: 1237Bono a 3 años - 18 ENE 2024Días: 1223Bono a 3 años - 18 ABR 2024Días: 1133Bono a 3 años - 16 MAY 2024Días: 1237Como puede verse en la tabla inferior, la mayoría de estas emisiones corresponden a bonos a 3 años con cupón, con fondo amarillo, aunque hay 2 excepciones evidentes, una emisión cupón cero y otra de obligaciones con idéntico cupíon que los bonos emitidos en ese momento (2,50%).Además, todas esas emisiones tienen una duración inferior a los 1277,5 días que suman tres años y medio. Y la mayor parte de las veces, con tres excepciones, tienen una duración mayor de 3 años, 1095 días.Otra coincidencia es que tienen lugar en 2023 - 2024, quizá por influencia de una mayor estabilidad en el mercado de deuda, cuya salida de los tipos negativos produjo una volatidad y valores a menudo extremos.
Sigo en otro post .....