Verallia presentó resultados hace unos días ,buenos resultados en lineal con las expectativas que hicieron que el precio de la acción aumentara en un 7 % . Esta subida podría deberse más al guidance que a los resultados.
Puntos a destacar:
- Adquisición de Allied Glass cerrada en noviembre por un EV de 315 m de libras con unos ingresos de 160 M . Allied ahora Verallia UK tiene un fuerte posicionamiento en el sector premium por lo que a pesar de no saber los márgenes exactos si sabemos con que son mejores que los actuales de Verallia.Sabiendo esto podemos concluir que la adquisición se hizo por a una valoración máxima de 7.75 EV/EBITDA.
- El gasto en capex aumento del 10 % de las ventas al 11 % debido a varios inversiones para ampliar capacidad. El capex de mantenimiento se sitúa en el 8 % de las ventas .
![Presentación de verallia]( "Presentación de verallia")
Presentación de verallia - El aumento de los ingresos se debe sobre todo a aumento de precios . El volumen solo creció un 1 % y las expectativas del mercado es que crezca ligeramente por encima del 2 % los próximos años.
- La compañía continúa desapalancandose con nivel actual de Deuda Neta /Ebitda de 1.6 y está en camino de ser considerada "investment grade ".
- Pagarán un dividendo de 1.4 € por acciones un aumento del 33 % , ofreciendo una rentabilidad por dividendo cerda del 4 % y que debería seguir creciendo al 10 % anual los próximos años.
Guidance
El guidance ofrecido fue mejor de lo espera y estiman crecer por encima del 20 % además de seguir mejorando los márgenes.
En este 20 % está incluido la adquisición de Allied que no se refleja en los datos anuales , el crecimiento orgánico sería del 14 % por encima de los objetivos planteados en años anteriores. A largo plazo deberíamos esperar un crecimiento de entre el 4 y 6 % por encima de la inflación.Si la inflacion persiste esperan generar un diferencial positivo entre aumento de los precios y aumento de los costes.
En este 20 % está incluido la adquisición de Allied que no se refleja en los datos anuales , el crecimiento orgánico sería del 14 % por encima de los objetivos planteados en años anteriores. A largo plazo deberíamos esperar un crecimiento de entre el 4 y 6 % por encima de la inflación.Si la inflacion persiste esperan generar un diferencial positivo entre aumento de los precios y aumento de los costes.
Valoración
La valoración en ningún caso es un valor absoluto ni quiere decir que espero que la empresa valga exactamente eso si no una guía de referencia.
Considerando la adquisición de Allied la empresa estaría cotizando a aproximadamente 12 veces beneficios (aproximadamente porque no sabemos los márgenes exactos de Allied), un precio que considero atractivo para una empresa tan estable y con una ventaja competitiva sostenible.
Basándonos en las expectativas de la directiva y excluyendo mejora de márgenes la compañía debería generar alrededor de 3.36 € por acción en 2023 , a un múltiplo de 15 veces , por debajo de Vidrala nos daría un precio objetivo de 50.4 € , aproximadamente un descuento del 30 %.
Hay que tener en cuenta que las estimaciones son conservadoras ya que no estamos teniendo en cuenta dos motivos :
Considerando la adquisición de Allied la empresa estaría cotizando a aproximadamente 12 veces beneficios (aproximadamente porque no sabemos los márgenes exactos de Allied), un precio que considero atractivo para una empresa tan estable y con una ventaja competitiva sostenible.
Basándonos en las expectativas de la directiva y excluyendo mejora de márgenes la compañía debería generar alrededor de 3.36 € por acción en 2023 , a un múltiplo de 15 veces , por debajo de Vidrala nos daría un precio objetivo de 50.4 € , aproximadamente un descuento del 30 %.
Hay que tener en cuenta que las estimaciones son conservadoras ya que no estamos teniendo en cuenta dos motivos :
- Mientras los ingresos se espera que crezcan por encima del 20 % , el beneficio debería crecer a un ritmo más alto por dos motivos. El primero es que la reducción en la deuda hará que los intereses tengan menos efecto en la cuenta de resultados y por otro lado no estamos teniendo en cuenta la mejora de márgenes prometida por la directiva.
- La empresa continuará recomprando acciones y aunque el plan de recompra es solo por 50 millones , actualmente tiene en autocartera el 4.1 % de las acciones que planean cancelar.
A largo plazo podemos esperar que la compañía siga creciendo entre el 4 % y el 6 % por encima de la inflación además de la posibilidad de hacer alguna adquisición extra.
Conclusión
Mientras no espero que esta empresa multiplique su valor por varias veces , si considero que un descuento de un 30 % más un dividendo del 4 % es más que adecuado sobre todo porque la posibilidad de pérdida la veo muy limitada. Me parece una empresa muy segura especialmente en momento de inflación como los actuales en los que la empresa tiene fijados el 85 % de precios de la energía y ha demostrado capacidad de transferir la subida de costes a los clientes incluso subiendo precios por encima de los costes.
Por último os dejo el link de la tesis completa de la empresa:
https://10baggernewsletter.substack.com/p/verallia
Disclaimer : Esto no es una recomendación de inversión si no una opinión propia.
Por último os dejo el link de la tesis completa de la empresa:
https://10baggernewsletter.substack.com/p/verallia
Disclaimer : Esto no es una recomendación de inversión si no una opinión propia.
