En este artículo ponemos de relieve el estilo y funcionamiento de un fondo español de autor: el Cobas Selección. Un producto gestionado por una de las figuras más significativas del sector a nivel internacional como Francisco García Paramés, fundador de Cobas AM.
| ISIN | ES0124037005 |
| Categoría Morningstar | Renta Variable Global Capitalización Pequeña y Mediana |
| Patrimonio (a 15 de marzo de 2021) | EUR 672,72 (Mil) |
| Fecha de lanzamiento | 14 de octubre de 2016 |
| Domicilio | España |
| Dividendo | Acumulativo |
| Gestor | Francisco García Paramés |
| Entidad Gestora | Cobas Asset Management SGIIC, SA |
| Entidad Depositaria | Banco Inversis |
Cobas Asset Management y el estilo Value
Cobas AM es una sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva fundada por Francisco García Paramés, uno de los diez mejores gestores españoles que existen.
Además del fundador, Francisco García Paramés es el Director de Inversiones y gestor del fondo que hoy nos ocupa: el Cobas Selección.
Llamado “el Warren Buffett español”, García Paramés es una de las grandes figuras del estilo de inversión Value (un gestor destacado en el panorama internacional). Esta filosofía de inversión es la que impregna a Cobas AM.
Además de ser una entidad especializada en la gestión Value, Cobas AM destaca por su independencia y el rigor a la hora de tomar sus decisiones de inversión; siempre basadas en el talento de su equipo de profesionales.
Tras abandonar Bestinver, en 2014, Francisco García Paramés comenzó a desarrollar su propio proyecto personal. En la actualidad cuenta con una experiencia de más de 25 años gestionando activos de forma sólida y orientada al largo plazo. A lo largo de este tiempo, ha conseguido erigirse como uno d ellos grandes iconos de este estilo de inversión y de la industria.
El Cobas Selección es un fondo de autor, en el cual se pone de manifiesto la forma de invertir de este destacado gestor. La sustitución de Francisco García Paramés supondría un enorme cambio en el estilo de gestión, hasta tal punto que el fondo debería revisar sus propias políticas y otorgaría el derecho a los partícipes de abandonar sus posiciones con el fondo.
¿Cuál es el objetivo y la estrategia del Cobas Selección?
La inversión Value se basa en la selección y asignación de activos infravalorados, con fines de conseguir un crecimiento del capital en el largo plazo. Está considerado un estilo de inversión sólido debido a que se aplica un margen de seguridad a la hora de valorar los activos, contrastarlos con su precio y, finalmente, comprarlos si se entiende que cotizan muy por debajo de su valor.
En este caso, el Cobas Selección tiene como objetivo conseguir una rentabilidad satisfactoria y sostenible en el tiempo (a través de la filosofía de inversión en valor o Value Investing). Tiene como referencia al índice MSCI Europe Total Return Net (simplemente para efectos comparativos, puesto que el Cobas Seleción es un fondo de gestión activa que trata de superar el comportamiento de este indicador).
Para alcanzar tal objetivo, el fondo tomará una exposición de al menos el 80% de su patrimonio en activos de renta variable, de cualquier capitalización bursátil, cualquier sector y cualquier país (aunque principalmente el gestor se decanta por países de la OCDE y pudiendo invertir hasta un 40% de la exposición total en mercados emergentes).
Por lo tanto, podemos entender que es un fondo que goza de una gran flexibilidad.
El 20% restante de la exposición total es invertida en activos de renta fija, principalmente de emisores públicos de la Zona Euro (aunque también se admiten los valores de renta fija privada e instrumentos del mercado monetario). La calificación crediticia de estos títulos será igual o superior a la que pueda tener el Reino de España en cada momento. Ahora bien, la duración media de la cartera de renta fija debe ser inferior a los 18 meses.
El fondo de inversión tiene capacidad para operar con derivados financieros con fines de establecer posiciones de cobertura y el riesgo divisa puede oscilar entre el 0% y el 100% de la exposición total.
¿En qué invierte el Cobas Selección?
Tal y como dicta su política y su estilo de inversión, el Cobas Selección presenta una exposición a activos de renta variable del 96,48% (a fecha 31 de diciembre de 2020). A pesar de que no tiene ningún tipo de restricción en la capitalización bursátil de las empresas, sí que es posible observar un sesgo hacia los títulos de pequeña capitalización. El estilo Value se encuentra presente en todo el proceso de búsqueda y selección de activos.
Al tratarse de un fondo global, el espectro geográfico de valores en los que este fondo puede invertir no tiene límites. Este hecho se hace notar en la composición regional de su cartera se encuentra diversificada del siguiente modo:
| Distribución geográfica | % Cartera |
| Zona Euro | 33,08% |
| Estados Unidos | 24,00% |
| Reino Unido | 12,92% |
| Europa (ex Euro) | 12,92% |
| Asia Desarrollada | 7,74% |
A decir verdad, el fondo presenta una mayor ponderación hacia el Viejo Continente (si se suma la exposición a la eurozona y al resto de países europeos).
En total, el peso que tiene esta región es del 46%. Este porcentaje de la cartera contrasta fuertemente con el 15,52% que presenta la media de la categoría de fondos de renta variable global en empresas de pequeña y mediana capitalización bursátil. Sin embargo, la exposición media de esta categoría de fondos de inversión a la zona de Norteamérica es del 59,23%.
Por otra parte, si atendemos al desglose sectorial de su cartera, podemos advertir que las industrias más clásicas, como el sector energía, industrial, consumo y materiales básicos ocupan las mayores posiciones:
| Distribución sectorial | % Cartera |
| Energía | 28,41% |
| Industria | 26,08% |
| Consumo Cíclico | 19,20% |
| Materiales Básicos | 11,93% |
| Consumo Defensivo | 6,47% |
Es característico de la inversión Value el considerar sectores industriales clásicos, aquellos sencillos y de fácil comprensión. El objetivo es poder realizar una valoración de la compañía, con el fin de tasar sus acciones y compararlas con su precio para determinar si efectivamente la compañía se encuentra infravalorada en el mercado. Para ello se requiere que la compañía y el sector lo permitan debido a su sencillez y claridad (cosa que no resulta sencilla en los valores tecnológicos).
Por ejemplo, la exposición media de la categoría de fondos de inversión de renta variable global en empresas de pequeña y mediana capitalización a la tecnología es del 19%. Mientras que el Cobas Selección tan sólo tiene invertido un 2,51% de su patrimonio a este sector.
Los datos de composición de cartera, tal y como se ha mencionado anteriormente, se encuentran actualizados a 31 de diciembre de 2020. En esta fecha, el fondo value presentaba unas 54 posiciones en activos de renta variable.
Sus mayores posiciones de cartera son las siguientes:
| Mayores posiciones | % Cartera |
| Golar LNG Ltd | 6,03% |
| Ac.CofideN | 5,84% |
| Aryzta AG | 4,85% |
| Dixons Carphone PLC | 4,04% |
| Teekay LNG Partners LP | 3,86% |
| Babcock International Group PLC | 3,43% |
| Atalaya Mining PLC | 3,22% |
| Danieli & C. Officine Meccaniche SpA Registered Shares | 3,10% |
| Kosmos Energy Ltd | 3,01% |
¿Cuál es la rentabilidad y riesgo del Cobas Selección?
En realidad, el estilo de inversión en valor (Value Investing) es una estrategia orientada al largo plazo. El Cobas Selección fue lanzado al mercado en octubre de 2016 y no tiene un historial lo suficientemente extenso para realizar una valoración adecuada (en base a su estilo de inversión).
No obstante, lo que sí estamos en disposición de afirmar es que en su (corta) trayectoria no ha obtenido unos rendimientos positivos. Su rentabilidad anualizada en los últimos tres años se sitúa en el -7,37% (la rentabilidad media anualizada del fondo desde su lanzamiento es del -4,52%).
En contraste con su índice de referencia, este fondo de inversión presenta un crecimiento inferior a su índice de referencia. Todo ello a pesar de que, repetimos, el Cobas Selección es un fondo que puede no ser adecuado para los inversores que prevean retirar su dinero en un plazo inferior a cinco años. Las inversiones Value requieren tiempo de maduración.
Evolución del Cobas Selección desde su lanzamiento en contraste con su índice de referencia
(Fuente: Cobas AM)
Las rentabilidades anuales desde su creación son las siguientes:
- 2017: 10,27%.
- 2018: -29,62%.
- 2019: 12,28%.
- 2020: -22,81%.
En todo caso, desde el inicio de 2021, el Cobas Selección acumula una rentabilidad del 22,41%.
En cuanto al riesgo, el hecho de invertir principalmente en empresas de pequeña y mediana capitalización provoca que disminuya la liquidez, a lo que hay que sumar una volatilidad del 30,03%. Lo cual supone que en la escala propuesta por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) se le asigne una puntuación de riesgo de 7 sobre 7.
¿Cómo invertir en el Cobas Selección?
Es posible invertir en el Cobas Selección a través de la página web de la propia gestora (Cobas AM) y las comisiones son las siguientes:
| Comisiones | |
| Comisión de Gestión | 1,50% |
| Comisión de Depósito | 0,03% |
| Comisión de Reembolso | 4,00% |
| Inversión mínima inicial | 100 € |
| Inversión mínima adicional | 100 € |