Robert Casajuana es Economista por la Universidad de Barcelona y Master en Relaciones Internacionales por la Brikbek-University of London. Ha trabajado en diversas entidades financieras, tanto como gestor de patrimonios en España como de operador de renta fija y derivados, supervisando mesas de distribución institucional de bonos y derivados en sociedades de valores internacionales en la City de Londres durante más de 15 años.
Es colaborador habitual en medios de comunicación como La Sexta Noticias, Estrategias de Inversión, Inversión&Finanzas, Expansión, Informativos Tele5, Noticias Cuatro, Bolsamanía y Capital Radio y TV.
Además, es profesor del Instituto Superior de Empresa y Finanzas (ISEFI), donde imparte cursos de macroeconomía, análisis fundamental, análisis técnico, gestión de carteras y del Programa Superior en Banca Privada y Asesoramiento Financiero para la obtención de la certificación EFA.
¿Qué opinas de los ciclos económicos de Europa y EE.UU?
No creo que la Eurozona tome el relevo de EE.UU en la consolidación del crecimiento económico. Estas dos grandes economías están en fases muy diferentes del ciclo económico.
EE.UU está demostrando una continua mejora en la solidez de su economía, cortesía de las 3 fases del QE y en Europa estamos en crecimientos muy débiles e incluso evaluando una posible tercera recesión.
¿Y sobre el PIB de China?
En China vengo ya diciendo desde hace meses que se está produciendo una desaceleración en su ritmo de crecimiento. De hecho si comparamos las perspectivas de crecimiento de China con la India del 2015 nos daremos cuenta que el gap de sus respectivos PIB’s se está cerrando.
El Banco Central Chino para combatir esta situación, recientemente ha rebajado de manera inesperada sus tipos oficiales y ha endurecido las condiciones de acceso al mercado de repos (mercado monetario) no permitiendo los bonos High Yield como colateral.
¿Cómo ves los otros emergentes?
Hablar de emergentes de manera genérica es algo injusto, porque vemos situaciones muy diversas dentro de este grupo. Soy positivo para países como Corea del Sur, economía de un tamaño muy similar a la de España. Con superávit presupuestario y compañías líderes en su sector como Samsung.
También me gusta México, economía que a pesar de sus problemas sociales, su primer ministro Enrique Peña Nieto, ha conseguido equilibrar y sabiendo que es una economía muy americanizada debería mejorar mucho.
¿En cuáles te posicionarías negativo?
Me preocupa Brasil ya que no creo en el hecho de que Dilma Rousseff haya vuelto a salir elegida sea positivo, no tiene un perfil “market friendly”. Es una economía altamente endeudada y la bajada del precio del crudo puede afectar a alguna de sus compañías de referencia como Petrobras, ya salpicada por la corrupción.
Rusia uno de los países comodities por excelencia tiene ante si muchos nubarrones, la caída del precio del petróleo le afecta muchísimo y las actuales sanciones desde occidente por los problemas con Ucrania ha expulsado del mercado de capitales a sus empresas.
Ibex Vs. Dax
Me quedo con el Dax por muchas razones. Los múltiplos del índice alemán, están mucho más baratos que los del Ibex 35. Un PER de 17 veces para el Dax contra uno de 22 veces para el Ibex. Dicho esto no hay nada que desmerecer al intenso proceso de desapalancamiento de las empresas Españolas y el buen tono mostrado en la presentación de beneficios. Pero incluso con esto creo que el margen de subida del Ibex es menor y con una volatilidad mucho mayor.
El mayor problema que podrían tener las empresas alemanas es que nos instalemos en Europa con crecimientos muy débiles, aunque siendo una economía puramente exportadora podría redirigirse a otras economías como EE.UU, Canadá o UK.
¿Es cierto que la Renta Fija ya no es una opción para el año que viene?
Para nada, la renta fija debe tener una presencia considerable en el asset allocation de cualquier cartera de inversiones. Hay que ser eso sí muy selectivo con el stock picking.
Recordemos que una mayoría importante de analistas no daban un duro por la RF para 2014 decantándose por la RV. Estos son los datos: quien hubiera invertido en bonos soberanos Españoles o Italianos estaría ganando hoy un 15% aproximadamente y para los más aversos al riesgo si hubieran invertido en el Bund (bono alemán de referencia a 10 años) estarían ganando un 7%. Si comparamos estos rendimientos con un 2,30% del Ibex 35, un 0,45% del Dax, -4,35% del Cac 40, -6,64% del FTSE 100 y un -1,34 del Euro Stoxx la evidencia salta a la vista.
¿Aun crees que hay valor en la Renta Fija?
Sigue habiendo potencial de revalorización vía precio para el 2015, pero como bien decía anteriormente hay que ser muy selectivo. Mis apuestas más claras son bonos High Yield corporativos americanos nominados en dólares y algunos Investment Grade de la Eurozona tanto soberanos como corporativos.
¿Cuándo dices bonos nominados en dólares, es porque crees que el dólar aun tiene valor?
Creo que el dólar aún tiene recorrido por la divergencia de políticas monetarias del BCE (expansiva) y la de la Fed (contractiva). Llegando a poder romper la cota de 1,20 dólares por euro, e incluso llegar a los 1,15 durante el 2015.
¿RF Europea mejora por QE?
Yo ya apostaba por una QE del BCE cuando predominaba la idea de que los alemanes no la permitirían. Hoy la idea del QE ya es generalizada y las incógnitas actuales son cuando y como. Pienso que con los resultados de la subasta de liquidez (TLTRO) de este mes que han vuelto a defraudar, el precio del petróleo empuja aún más la inflación europea hacia la deflación y las lecturas de los PIB de la eurozona son débiles. No le quedara ninguna alternativa a Draghi para aplazar la QE y empezar a principios de año.
Recordemos que este proceso ya lo han realizado EE.UU y UK donde han realizado tres QE con efectos positivos para la economía.
¿Por lo tanto esta demanda mejora precios Renta Fija?
Sin duda el efecto definitivo del anuncio del QE Europeo será positivo para los precios de los bonos soberanos, sin embargo me parece que ya se ha descontado de un modo considerable en los precios actuales.
