Alhaja Inversiones, en nuestro “cumple mes”:
Primera Carta a los inversores.
Alhaja Inversiones nació a comienzos de este año, concretamente el 9 de enero se inscribió en el registro de fondos de CNMV con el nombre de Alhaja Inversiones RV Mixto FI. Aunque plenamente contratable y traspasable (por retrasos en trámites administrativos) no lo fue hasta finales del mes de enero, la semana del 26 de enero, que es cuando se pudo empezar a invertir, de ahí que sea el 28 de febrero nuestro “cumple mes” que lo celebramos con una revalorización del 3,32%(desde 28 enero a 28 febrero).
El fondo desde su inscripción, con un valor liquidativo de 10€, se ha revalorizado un 3,11% al cierre de febrero 2015.
La vocación del fondo es de Renta variable mixto internacional lo que significa que el porcentaje de inversión en renta variable está delimitado entre un mínimo de un 30% a un máximo de un 75%. En el entorno actual la media de inversión en el mes de febrero ha estado entorno al 50% del patrimonio. Se mantiene una posición significativa en liquidez a la espera de nuevas oportunidades de inversión que puedan surgir y ante esperados recortes de mercado. En renta fija vemos poco valor en esta clase de activo así que nos mantenemos infraponderados.
Si lo comparamos con los índices de renta variable de referencia, estando invertido en media en un 50%, el fondo lo ha hecho mejor que los índices en el periodo de referencia (mes de febrero)
Como se puede ver el riesgo que se adquiere en renta variable es moderado,ai que Alhaja no es un fondo de renta variable puro. Más bien Alhaja está pensado para un inversor moderado, que sea su primera incursión en renta variable con el objetivo de obtener una rentabilidad a tres años de Euribor año+4%. Lo que Alhaja pretende es no perder dinero, es decir, Alhaja pretende coger el 60% de los movimientos alcistas de mercado (ya que no estaría 100% en renta variable) minimizando las bajadas cuando el mercado caiga. En definitiva hacerlo mejor que mercado cuando el mercado caiga, que es precisamente el enfoque de no perder dinero. También es un fondo refugio para los que quieren disminuir el riesgo en renta variable.
¿Cómo se hace esto?
Centrándonos en la parte de renta variable Alhaja invertirá en compañías internacionales, tanto de alta como de baja capitalización bursátil sin especial predilección por algún sector o país. El criterio de selección se basará tanto en el análisis fundamental como en el técnico.
Dentro del análisis fundamental se realizará un análisis top-down, esto es, dentro del escenario macroeconómico que se plantea y viendo cómo influye en el mercado de valores se llega a una selección sectorial y finalmente particular, microeconómico, de elección de los valores que ofrezcan un potencial de revalorización. Este análisis no es excluyente de una estrategia puntual de “stock picking”, seleccionando empresas con buenos fundamentales que estén infravaloradas.
Se seleccionarán compañías con:
- Bajo endeudamiento y balances sólidos,
- Diversificadas internacionalmente
- Ventajas competitivas en el sector
- Capacidad de generar cash flow
- Capacidad para aumentar la remuneración al accionista, “pay-out” y con creciente y sólido dividendo.
En este sentido el último punto, empresas con creciente y sostenido dividendo, serán parte de la estrategia, que se considera fundamental en un entorno como en el que estamos de tipos cero, añade una rentabilidad adicional a la cartera.
Así se detectarán compañías que estén infravaloradas y que por sus ratios y por la historia de la compañía ofrezcan un alto potencial de revalorización aprovechando ineficiencias de mercado para su entrada. Es aquí, en el momento de entrada donde entra en juego el análisis técnico.
A su vez, Alhaja no quiere dejar de lado las oportunidades que surgen en el entorno en el que nos movemos, es decir, las “megatendencias” del mundo globalizado, como pueden ser los desarrollos tecnológicos aplicados al consumo, la biotecnología…etc identificando a los mayores productores de las nuevas necesidades de la sociedad, nuevos avances y nichos de mercado.
Actualmente consideramos que en renta fija quedan pocas oportunidades y de momento nos planteamos estar menos invertidos pero para que se tenga en cuenta la calidad de la renta fija será de calidad media, entre BBB+ y BBB-.
Alhaja también utilizará instrumentos derivados de forma marginal, así como Fondos y ETFs hasta un límite del 10% del patrimonio.
Dichas todas estas especificaciones, ¿Qué se ha hecho en el primer mes que nos ocupa?
Nos tocó construir la cartera de renta variable en un momento en el que los índices ya llevaban una revalorización sustancial (a pesar de las incertidumbre geopolíticas Rusia-Ucrania y el caso Grecia) y los valores que teníamos en mente se habían revalorizado respecto a nuestros objetivos de entrada, se puede decir que en el comienzo “nos tocó bailar con la/el más fea/feo”, pero queda mucho baile…
Siguiendo con nuestro planteamiento de análisis top down, el escenario macro que dibujamos para este año es de recuperación económica y de existencia de liquidez aún en mercado impulsado por el Banco Central Europeo y Banco de Japón.
El crecimiento no será lo contundente que se ansía pero sí que creemos que Europa ha llegado a una situación estable y que su crecimiento será moderado, que las economías emergentes han llegado a un suelo y que les quedará recuperarse este año y que Estados Unidos será el impulsor de la economía 2015. Las circunstancias coyunturales de caída del precio del crudo y depreciación del Euro, no lo vemos como un problema, sino como un revulsivo para la activación del consumo, y reducción de costes en las empresas. Esto se produciría sobre todo en aquellos países energéticamente dependientes como son los europeos, así vemos estos factores como ayuda a la reactivación de la economía europea.
Basándonos en las premisas anteriores de recuperación económica, de tipos cero y de los condicionantes actuales de caída del precio de petróleo y de debilidad del euro, ponderamos la renta variable europea, frente a la estadounidense o la de países emergentes.
A nivel sectorial los sectores preferidos son los relacionados con el ciclo.
Los sectores favoritos son actualmente:
Autos, Inmobiliarias, Financiero, Media, Eléctricas, Telecomunicaciones.
Estos dos últimos sectores ponderamos más que el ciclo los dividendos en el caso de las eléctricas y la recuperación del sector en las telecomunicaciones.
Los sectores que más ponderan en la cartera son el sector de Telecomunicaciones y el energético junto con el bancario ambos con 6%.
En el sector de telecomunicaciones hemos tomado una participación significativa en Jaztel, más de un 5%, a la espera de la realización de la OPA por parte de la francesa Orange. Esta posición se considera como un repo, ya que la posibilidad de opa a 13€ es elevada y a los precios a los que se compró Jaztel, 12,44€ la rentabilidad que nos daría, incluso si la opa se retrasara, sería de 4,5% aproximadamente en 6 meses. Misma situación nos encontramos en el sector energético en el cual hemos tomado una posición en la canadiense Talisman a 7,65$, la cual fue opada por Repsol. Repsol ofrece 8$ más 0,1125$ de dividendo por acción, con lo cual nos estaría dando más de un 5% de rentabilidad.
Creemos que el sector financiero es uno de los que va a salir beneficiado de la recuperación y de la implantación del QE del BCE, han estado trabajando es estos años de crisis para reforzar su capital y ahora parece que van a volver a implantar la política de pago de dividendos. A su vez creemos que si el mercado sube será principalmente por este sector. Así a posición en el sector bancario se mantiene a través de ETF del sector bancario europeo. En valores concretos estamos a su vez en Caixabank e ING.
Los valores con presencia relevante en cartera son:
¿Qué esperamos para los próximos meses?
Creemos que va a haber una corrección en las próximas semanas. Ya sea únicamente por motivos técnicos el mercado de renta variable tenderá a “coger aire” y a corregir los niveles alcanzados, que en la mayoría de los casos son los que se esperaban para todo el año. Esta corrección no creemos que sea muy profunda, ya que existe apetencia por el riesgo y existe liquidez en el mercado que busca rentabilidad. Dejando a un lado la perspectiva técnica desde el lado fundamental habría que estar atentos a los datos macro que se vayan produciendo y que confirmen una senda de recuperación. Después de las publicaciones de los resultados empresariales de 2014, los del primer trimestre del 2015 estarán en la palestra y se verá cómo las empresas han lidiado en el nuevo escenario macro. Aquí se espera, a diferencia de lo ocurrido en el último trimestre de 2014, que las empresas europeas presenten mejores resultados que las americanas. Seguiríamos con la estrategia planteada de estar presentes en sectores cíclicos con alta rentabilidad por dividendo teniendo en cartera una parte significativa de liquidez.
