Modelo de descuento de dividendos (DDM): ¿Qué es y cómo funciona?
Modelo de descuento de dividendos (DDM): ¿Qué es y cómo funciona?
¿Cómo saber si una empresa está cara o barata en relación a los dividendos que está pagando? Según el Modelo de Descuento de Dividendos (DDM), el precio de la misma es la suma de todos sus dividendos futuros, descontados al momento presente. Aquí te explico como hacerlo
Valorar acciones puede ser una tarea ardua y tediosa. Muchos modelos de valoración se componen de numerosas variables y estimaciones previas haciendo que los resultados no se ajusten luego a la futura realidad.
Este artículo muestra uno de los métodos de valoración mas sencillos basados en flujos de caja: el modelo de descuento de dividendos, en inglés Dividend Discount Model (DDM).
El modelo DDM es una de las metodologías más utilizadas en el campo de las finanzas para valorar acciones. El hecho de utilizarlo se debe a que tarde o temprano todas las empresas tienden a pagar dividendos y que la reinversión de los mismos a su vez incrementa los dividendos futuros.
Fundamentos del Modelo de Descuento de Dividendos
El modelo de descuento de dividendos se basa en el supuesto de que el valor de una acción es igual a la suma de todos los dividendos futuros esperados, descontados al valor presente.
El modelo DDM puede expresarse matemáticamente, a través de la siguiente fórmula:
Fórmula matemática para calcular el DDM
Donde:
P es el precio objetivo
Do es el dividendo actual
k es la tasa de descuento
g es la tasa de crecimiento del dividendo
iel numero de años.
Como se puede observar con muy pocas variables se puede obtener el valor del precio de la acción.
Dividendos: son los pagos en efectivo o mediante acciones que una empresa realiza a sus accionistas.
Tasa de descuento: es la rentabilidad mínima que los inversores exigen para invertir en la compañía.
Tasa de crecimiento: indica el crecimiento esperado de los dividendos a lo largo del tiempo.
El Modelo de Descuento de Dividendos (DDM), es una Herramienta clave para la valoración de acciones con dividendos
Dado que la fórmula anterior es una suma infinita, el modelo DDM se simplifica aún más tomando ciertas hipótesis.
2.1. Modelo de Crecimiento Constante
El modelo de crecimiento constante, también conocido como el modelo de Gordon-Shapiro (publicado en 1956 por los economistas Myron J. Gordon y Eli Saphiro), asume que los dividendos crecerán a una tasa constante indefinidamente.
Con esta hipótesis, la ecuación anterior se expresa como:
Formula del Modelo Gordon-Shapiro
Donde:
P es el precio objetivo
Do es el dividendo actual
k es la tasa de descuento
g la tasa de crecimiento del dividendo
Con un ejemplo se explica mejor como funciona la fórmula. Supongamos una empresa americana con estos datos:
Dividendo actual
Tasa de descuento
Tasa de crecimiento
$2
6%
3%
Al ingresar estos valores en la fórmula, podemos calcular el valor intrínseco de la siguiente manera:
Precio = $2* (1+0,03) / (0,06 - 0,03) = $68,66
Por lo tanto, según este modelo, el valor intrínseco de las acciones sería de $68,66 por acción. Esto quiere decir que si la cotización de la empresa esta por debajo de los $68,66 quiere decir que la empresa esta infravalorada. En cambio si esta por encima de los $68,66 indica que esta sobrevalorada.
Como se observa, de una forma simple se puede obtener el valor de la compañía. Sin embargo, el modelo esmuy sensible a la tasa de descuento y la tasa de crecimiento. Elegir de forma adecuada estos dos valores es determinante.
En esta tabla se muestran los diferentes valores del precio de la acción a cambios de la tasa de descuento:
Dividendo Actual
Tasa de descuento
Tasa de crecimiento
Precio Final
$2
6%
3%
$68,66
$2
7%
3%
$51,5
$2
8%
3%
$41,2
$2
9%
3%
$34,33
Y en esta tabla se muestra los diferentes precios a cambios en la tasa de crecimiento del dividendo:
Dividendo Actual
Tasa de descuento
Tasa de crecimiento
Precio Final
$2
6%
3%
$68,66
$2
6%
4%
$104
$2
6%
5%
$210
$2
6%
6%
Error
Como se puede observar, es critico elegir una tasa de crecimiento del dividendo adecuada, ya que afecta sobremanera al cálculo del precio. Además la tasa de descuento debe ser siempre mayor que la tasa de crecimiento para que el modelo arroje un valor.
Este modelo es especialmente útil para empresas estables y maduras que tienen un historial constante de pago y crecimiento de dividendos como son los aristócratas y reyes del dividendo.
No obstante, recuerdas que también puedes invertir en el conjuntos de estas aristócratas del dividendo, en su conjunto, en todas ellas a la vez, a través de ETFs. Te dejo también con un par de ejemplo.
👉 Y por cierto, por encima de los aristócratas, están los Reyes del Dividendo, descubre quienes son en el artículo referenciado.
2.2. Modelo en múltiples etapas
Para empresas que reparten dividendos pero que todavía no están en plena fase de madurez existe una extensión del modelo de Gordon-Shapiro: el modelo de descuento de dividendos (DDM) multietapa .
Este modelo tiene en cuenta las diversas etapas por las que atraviesa de una compañía, que incluyen períodos de alto crecimiento, fases de transición y etapas de crecimiento estable. El modelo estima el valor presente de los dividendos esperados en cada una de estas etapas y, posteriormente, los suma para calcular el valor total de la acción.
Para facilitarlo en este artículo se muestra el modelo de dos etapas
Fórmula del modelo de descuento de dividendos multietapa
Donde:
Dt es el dividendo en el año i,
Ga es tasa de crecimiento en el primer periodo
Gb es la tasa de crecimiento en el segundo periodo
Ka es la tasa de descuento en el primer periodo
Kb es la tasa de descuento en el segundo periodo
i es el número de años del primer periodo.
Con un ejemplo se explica mejor como funciona la fórmula. Supongamos una empresa americana con estos datos:
Dividendo
$10
Ka
5%
Ga
3%
Kb
6
Gb
2,5%
i
5
Precio
$375,4
De nuevo el valor intrínseco de la compañía es de $375. Por debajo de este valor, la empresa estaría barata. Por contra si la cotización está por encima de los $375, la empresa está sobrevalorada.
Ventajas y limitaciones del Modelo de Descuento de Dividendos (DDM)
Como todo modelo matemático el DDM tiene sus ventajas y sus inconvenientes.
Pros
✅ El DDM es relativamente fácil de entender y calcular un valor de precio de una compañía, lo que lo convierte en una herramienta accesible y rápida para inversores y analistas.
✅ Es particularmente efectivo para valorar compañías con un historial estable de dividendos.
Contras
❌ El modelo no es válido para empresas que no distribuyen dividendos.
❌ El modelo es muy sensible a cambios de la tasa de descuento y la tasa de crecimiento, influyendo significativamente en el valor calculado de la acción.
En definitiva, el modelo de descuento de dividendos (DDM) es una herramienta fundamental en la valoración de acciones que proporciona una metodología clara para estimar el valor intrínseco de una empresa basada en sus flujos de efectivo futuros.
Aunque presenta algunas limitaciones, su aplicabilidad en el análisis de empresas con dividendos estables lo convierte en un pilar importante en las finanzas modernas.
