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Flat y Stpp dos nuevos miembros de la fauna bursátil

Los inversores tienen desde agosto la posibilidad de apostar por la curva de tipos sin tener que usar futuros, preocuparse por los rolos o de aportar nuevo margen a sus posiciones.

Flat y Stpp (flattener y steepener - en castellano "aplanador" y "empinador" respectivamente) son dos ETN que llegan para engrosar el universo de los ETPs. 

Ambos ETNs están estructurados en torno a los futuros de los bonos a 2 y 10 años, futuros usados para operar el llamado TUT spread

El TUT spread tiene la ventaja que en determinados momentos ofrece una alta confianza y un alto grado predictibilidad. Yo solo he operado el TUT dos veces pero desde hace un tiempo está llamando poderosamente mi atención. 

El bono a corto plazo (2 años) suele estar muy unido a la política de tipos de la reserva federal mientras que el bono a 10 año le afectan todas las variables económicas (crecimiento, inflacion, desempleo, deuda, etc). Esta diferencia de naturaleza entre ambos bonos es la que forma la curva de tipos. Como saben, le otorgo mucha importancia a esta curva porque considero que es el marco de referencia de los especuladores

¿Por qué Flat y Stpp pueden ser instrumentos muy útiles para operar con ellos?

A los que solo les guste fijarse en el Santander o Telefónica esta operativa no va a gustarle, pero lo cierto es que Flat y Stpp, es decir, operar la curva de tipos en determinados momentos podría, si se me permite esta horrible expresión, ser un chollo. 

En primer lugar la curva de tipos se mueve en  un rango del que es muy difícil que se salga, en este imagen tenemos el diferencial entre la letra a 3 meses y el bono a 10 años, como hemos dicho stpp y flat operan la diferencia entre 2 y 10 años, pero a efectos de entender el rango este ejemplo nos vale:

 

 

¿No le gustaría comprar abajo y vender arriba? Este el tipo de cosas que ocurren con estos productos que nunca ocurren con las acciones. Pues ahora si usted espera que este spread vaya a descender tiene que comprar FLAT y cuando vaya a ascender tiene que comprar STPP.

Como se ve cada "bandazo" suele durar mucho tiempo en general, pero estos productos son ideales para añadir a cualquier cartera, ya que  ofrecen auténtica diversificación. 

La cuestión es ¿por qué se mueve este spread?

La razón principal son los tipos de interés. 

A medida que la Reserva Federal aumenta o baja los tipos de interés el spread se verá afectado, de esta manera si la FED sube los tipos la curva de aplanará (comprar flat) y si la FED baja tipos la curva de empinará ( comprar Stpp). En la imagen se observa en línea celeste los tipos de interés, la línea amarilla el TUT spread y las lineas azules y moradas los bonos. Vemos que vayan donde vayan los bonos lo que realmente está marcando el spread (línea amarilla) es la decisión de la FED (línea celeste).

Por tanto, apostar al TUT es como apostar a los tipos de interés. Y aquí está la buena noticia, las políticas de los bancos centrales son mucho más previsibles que lo que haga Santander mañana. Es más, en los últimos lustros los Bancos Centrales se esfuerzan por parecer previsibles y normalmente una vez que se inicia un ciclo al alza de los tipos de interés este ciclo no se queda en una única subida sino que tras la primera subida de tipos suelen venir más subidas. 

Y aquí viene la buena noticia, ahora es un momento ideal para plantearse operar este spread, por dos razones, la primera es que estos dias nos encontramos en el rango máximo del diferencial. Mientras que esto no tiene porque significar que pronto la FED inicie un nuevo ciclo de alza de tipos si que podemos hacer pequeñas operaciones intentando vender en el techo y recoger cuando nos de un 10% de beneficio. Para aquéllo a más largo plazo también es una oportunidad porque por muy mal que esté la cosa, algún día la FED empezará a subir tipos. Se está cerca de batir un record, bueno cerca es un año más y ya mucha gente habla de que para finales de 2011 o principios de 2012 pudiera empezar a subirse los tipos. 

 

Vamos a centrarnos un poco más en el TUT spread para saber cuando es idóneo comprar FLAT o STPP.

En esta siguiente gráfica desde 2002 vemos que el TUT responde al ciclo de tipos. Así en el ciclo alcista de tipos 2003-2006 (En el chart la linea azul son los Fed Funds va a la baja cuando los tipos suben), vemos que el TUT directamente empieza a bajar y no para hasta que el ciclo acaba.  Si nos encontramos una situación así, debemos de comprar FLAT. Esta es la situación que viviremos en 1 año o 2, otra cosa es que el ciclo de tipos se largo o muy espaciado en el tiempo. A su vez vemos que desde finales de 2007 empezó un ciclo de bajada de tipos e hizo que el TUT subiera verticalmente. Si identifica esta situación ha de comprar STPP.

Eso serían las jugadas a largo plazo. Fíjese antes de pasar a la siguiente gráfica como se comportó el TUT spread entre 2002 y finales de 2003. MIentras los tipos estuvieron estables en su rango bajo, el spread se movió de manera lateral-alcista durante dos años. Ese es el escenario donde nos encontramos ahora y es previsible que se comporte igual en estos momentos hasta que la FED mueva ficha. La idea es operar esas pequeñas ondulaciones que se dan en la parte alta.

Si ponemos la lupa al gráfico semanal de los últimos dos años y medios observaremos esas ondulaciones. Las velas Heiken Ashi le sientan particularmente bien a este spread. Si identificamos puntos de entrada al alza compramos STPP, si identificamos puntos de entrada a la baja compramos FLAT. En el próximo giro semanal a la baja compraré FLAT sin ninguna duda. 

Para ver el spread, la manera más sencilla es usar la herramienta de Spreads de ProRealTime. Se selecciona el mercado CBOT, dentro el futuro continuo (full) del 2year y seleccionamos comprar 2000 contratos y a su vez seleccionamos vender 540 contratos del 10 year continuo (full). Estos ratios es solo para graficar por eso estos altos números. 

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  1. en respuesta a Amakor
    -
    #10
    Deferrer
    20/12/10 13:01

    Había desbarrado con las cotizaciones (faltaba la coma jeje).

    Tu dale tiempo a observar el spread, sobre todo en semanal con velas heiken ashi.

    En mi opinión el potencial ahora está en comprar FLAT. Pero hay que ver señales técnicas de vuelta como menciono.

  2. en respuesta a Deferrer
    -
    #9
    20/12/10 01:40

    ok, luego lo que he echo ha sido una apuesta sobre el spread que nos muestras y encima errando el nº de contratos pues deberia haber comprado 4 bonos a 2 años y vender 1 contrato de bono a 10 años.

    Aclarado queda que son "productos" independientes y que el spread nos hace las veces de indicador para COMPRAR STTP O FLAP.

    Cierro la operación y punto.

    Ahora bien, personalmente los spread me atraen y me has abierto una puerta para poder seguirlo y operarlo.

    Las cotizaciones por prorealtime:

    bono a 2 años: 109.3260

    bono a 10 años: 120,2500

    los seguiré atentamente, ig no tiene este tipo de productos.

    s2.

  3. en respuesta a Amakor
    -
    #8
    Deferrer
    19/12/10 23:05

    Hola Amakor, no entiendo nada de nada :-)

    Stpp es un "producto" en si mismo. MIra la gráfica http://stockcharts.com/h-sc/ui?s=STPP&p=D&b=5&g=0&id=p00210070318

    Y flat lo mismo.

    Vas a la bolsa de nueva york (Nyse) y buscas el Etn con símbolo "stpp" o "flat" según como creas que se comportará la curva.

    Estos dos etns en si mismos ya operan los dos bonos.

    Si la operación se quiere hacer directamente con bonos, no vale con comprar uno y vender el otro, porque los bonos tienen características muy diferentes. Pero no voy a entrar en eso ahora porque seria muy largo. Teniendo stpp y flat ya tenemos con algo que operar. Tampoco termino de entender esas cotizaciones de los bonos que ofreces.

    s2

  4. en respuesta a Deferrer
    -
    #7
    19/12/10 20:22

    Hola,

    pues sí, 40$ por contrato siendo el mínimo un contrato, tenemos que hacer una aclaración importante, existen dos tipos de contrato en cada uno de los bonos el estandar y el mini, en el uno el valor de un tick es de 10 € y en el mini el valor es de 2 €

    Por lo tanto las garantias difieren, para apuestas estandar debemos de tener un mínimo de 2700 € y para minis 550 €

    comisiones estandar 40$
    comisiones en mini 8$

    la entrada la realice el viernes 17/12/2010 sobre las 11:00 am.

    niveles de ig:

    operacion COMPRA STPP

    compra bono 2 años: 11926, cotización actual 11930; total +4
    venta bono 10 años: 11963 cotización actual 12025; total -66

    el seguimiento lo haré en base al canal alcista que tiene en estos momentos y como comentas, en un marco temporal semanal, así pues hasta el viernes de la semana que viene ni tocarlo y veremos como se desarrolla el movimiento, hasta entonces.

    S2.

  5. en respuesta a Amakor
    -
    #6
    Deferrer
    18/12/10 12:11

    Hola,

    Creo que la comision de 40 dolares es mucho, cuanta cantidad en demo has comprado?

    Lo importante es que lo hagas todo en demo hasta que estés seguro, aunque pasen meses. En mi opinión la mejor entrada es esperando velas semanales.

    Comenta aquí las operaciones que quieras, será interesante, porque como ya he dicho apenas he operador la curva y llevo meses preparándome.

  6. en respuesta a Deferrer
    -
    #5
    18/12/10 01:36

    bien... entonces hoy he marcado un STPP

    he comprado 1 bono a 2 años y he vendido 1 bono a 10 años apostando a la subida del spread, según velas heikin-ashi, precisamente hoy a corregido la subida, desde el 30 de noviembre no habia tenido ningún día en rojo, estamos en canal alcista veremos lo que ocurre en las siguientes sesiones.

    la prueba la estoy haciendo con ig en demo, unas comisiones de entrada de 40$ por contrato y ha terminado el dia en:

    bono 10 años: -660$

    bono 2 años: + 40$

    si hubiera entrado en FLAP hubiera sido a la inversa.

    parece que me voy enterando, seguiré comentando la operativa para todos si no te importa, que hay muchos que siguen este blog y este tipo de operaciones no suelen ser habituales.

    s2

  7. en respuesta a Amakor
    -
    #4
    Deferrer
    17/12/10 23:23

    Hola Amakor,

    tanto el STPP como FLAP usan los dos bonos, el de 2 y el de 10. Uno compra bonos de 2 años y vende el de 10. Y el otro lo opuesto.

    Entiendo que es dificil explicar todo esto en un post.

    Lo que intenta aprovechar es lo siguiente.

    Digamos que el bono a 2 años cotiza a una rentabilidad del 3% y digamos que el de 10 años da una rentabilidad del 6%. Claramente 6%-3%= 3%

    Si creemos que este diferencial va a aumentar compramos STPP si creemos que va a disminuir compramos FLAT

    Cuando la FED está en un ciclo de subida de tipos el diferencial tiende a disminuir (del 3% actual de diferencia podría pasar al 1%)

    Cuando la FED está en su ciclo de bajada de tipos el diferencial tiende a aumentar, digamos que pasa del 1% anterior al 4%.

    En el primer caso compramos Flat y en el segundo Stpp.

    Aparte si la FED está inactiva o manteniendo un tipo de interés por mucho tiempo podemos operar basado en señales como las que describo.

    Espero que se haya entendido mejor. Si te gusta la idea lo mejor que puedes hacer es profundizar en ella e investigar. Busca información sobre el TUT spread y también de la curva de tipos. Te dejo un link de un blog de aquí de Rankia que es muy interesante. https://www.rankia.com/blog/inversiones-alternativas/436609-por-que-mueve-curva-tipos-por-que-afecta-inversion-bonos

    s2

  8. #3
    17/12/10 21:11

    hola deferrer, ehorabuena por el trabajo, te llevo siguiendo hace poco tiempo, y estoy aprendiendo muchísimo.

    estoy con este asunto en pruebas desde esta mañana y quiero aclarar una duda que me surge, que tengo un pequeño lio.

    STTP es el bono a 10 años....?

    FLAP es el bono a 2 años...?

    es correcto?

    gracias.

  9. en respuesta a Mariodi
    -
    #2
    Deferrer
    17/12/10 00:23

    hay de todo. los etn son parecidos a los etn pero tienen riesgo de credito. se opera como una acción. Lo mejor es leerse el prospecto, suelen ser largos y tediosos, pero si representa una parte importane de tu operativa o cartera es obligado.

  10. #1
    16/12/10 20:31

    Los etn son apalancados? Como se opera con ellos? Es tan facil? No se, debe haber letra pequeña me pondre a investigar...

    Por fin tengo un rato para leerte hoy. Que dia tan ajetreado!


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