Durante las últimas semanas/meses se ha dado una venta masiva y continua de acciones pequeñas y sobrevaloradas. Vamos a ver la magnitud, por qué, y qué hacer ahora.
Cualquiera que tenga en cartera acciones de mediana o pequeña capitalización lo habrá sufrido, y más si son empresas de alguna forma sobrevaloradas respecto a beneficios por acción a corto plazo, como las empresas de alto crecimiento.
Vamos a verlo en una gráfica. He analizado todas las empresas del mercado americano NYSE+NASDAQ y he calculado el retorno promedio desde el 1 de noviembre de 2021 al 31 de diciembre de 2021, dividiendo las empresas en grupos en función de su capitalización y de su ratio P/S (Price/Sales). El resultado se ve en la siguiente gráfica (pulsa para ampliar). En promedio, las empresas grandes y con P/S razonable han estado laterales, y el resto de empresas cuanto más pequeñas y con más alto P/S mayor ha sido su caída. También ha habido cierta venta de empresas baratas pequeñas.
¿Por qué ha sucedido?
El motivo es la expectativa de aumento de tipos de interés debida a la inflación, que provoca mucha incertidumbre y cambios en los parámetros de valoración. Algunos casos que se me ocurren para explicarlo fácil:
Si la empresa tiene mucha deuda: el coste de financiación aumentará y los beneficios serán menores, con lo que los inversores querrán la acción a precio más bajo, y más si la empresa no genera beneficios ya que puede caer en una espiral de deuda.
Si la empresa tiene mayores costes de materias primas, pero no puede aumentar los precios de sus productos, por ejemplo, empresas que producen productos que compiten por bajo precio: los beneficios serán menores, con lo que los inversores querrán la acción a precios más baratos por la caída de beneficios.
Si la empresa no produce beneficios, por ejemplo, empresas que temporalmente hayan tenido malos resultados: la alta incertidumbre por su posible necesidad de financiación, aunque la empresa no tenga deuda, hará que los inversores quieran la acción a precios más baratos.
Si la empresa tiene mayores costes de materias primas, pero sí que puede aumentar los precios de sus productos, por ejemplo, empresas que producen productos necesarios de alto valor y no sustituibles: los beneficios no sufrirán, la acción sufrirá temporalmente por la incertidumbre del mercado.
Si la empresa no tiene cambios en sus costes, pero sí que puede aumentar los precios de sus productos, por ejemplo, empresas que requieran una alta inversión inicial de recursos o fábricas con poco coste posterior de materias primas: los beneficios serán mayores, la acción crecerá en precio potenciada por la inflación y por ser utilizada como valor refugio.
Si la empresa está aparentemente muy barata: hay varias opciones, que la empresa se esté degradando a gran ritmo y los inversores no la quieran ni a esos precios baratos, que la empresa esté generando grandes beneficios y los inversores todavía no lo tomen como realista, o que existan factores externos muy poco atractivos en el sector o cualquier otro, en cualquier caso, existe incertidumbre y los inversores la querrán a precios más baratos por el entorno de incertidumbre.
¿Y por qué no ha sucedido en las grandes empresas?
No ha sucedido, pero no significa que no lo vaya a hacer. Cuanto más tiempo pasa, mayor es la probabilidad de que la inflación no sea temporal y que además sea un problema más serio de lo que en principio parecía con lo que los tipos de interés necesarios serán mayores a los previstos. Los primeros ajustes de valoración se producen en las empresas más expuestas a ese riesgo. Si la inflación fuese temporal, esas valoraciones regresarían a su valor anterior y ya está, pero conforme pasa el tiempo más se ve que eso de “temporal” no es del todo real, con lo que el ajuste de valoración se extenderá al resto de empresas.
¿Y qué va a pasar ahora?
Creo que ahora mismo el escenario más probable es que continúe sucediendo lo que ha venido sucediendo en estos últimos meses, y que se propague el mercado bajista a las grandes acciones comenzando ya el mercado bajista del S&P500 y Nasdaq100. Además, el efecto será multiplicado por la alta valoración actual de las grandes empresas por haber sido utilizadas como valor refugio y por los altos tipos de interés que van a tener que aplicar, mayores de lo esperado. Si esto sucede así se podrá invertir a la baja en estos índices pudiendo obtener rendimientos importantes.
¿Y qué hacer?
Yo personalmente he vendido parte de mi cartera, después de sufrir una devaluación en ciertas acciones, para tener el 50% en cash y prepararme para un mercado bajista. El mercado bajista puede tardar semanas o algunos meses en arrancar, es importante actuar con calma y sin precipitarse.
Puede que la subida de tipos resulte más suave y lenta de lo previsto. A mí, como ahorrador, y admirador del Padre Mariana ("envilecimiento de la moneda") no me gusta la inflación, pero hay grupos socio-economicos que les conviene, y por eso se suele leer "sana inflación" dando a entender que cuando no es desbocada, no resulta tan mala.
En bolsa algunas grandes empresas, sobre todo las internacionalizadas, se ven beneficiadas por el mucho volumen de compra-venta. No es una regla general, pero algunas casas de bolsa y similares (fondos institucionales) lo saben, lo prefieren, e invierten en ellas. Hace años EXXON, por ejemplo Algo que con medianas y sobre todo pequeñas empresas, seria al revés, siendo manipulables con noticias negativas, posiciones cortas, ... y mucho más debiles cuando hay pánico vendedor, aunque sea muy puntual o breve en el tiempo.
#4
09/01/22 22:56
Como siempre, acertar un mercado bajista es una quimera, y demostrado estan que duran muy poco y muy pocos pillan cacho de esos mercados. Yo por mi parte sigo 100% invertido en RV y pienso seguir estandolo pase lo que pase con la inflación. Por supuesto huyo como de la peste de las super empresas, super sobrevaloradas , de empresas que nunca o casi nunca han dado beneficios, empresas con deudas altas,,, etc.
Hola molic, sí, como el ejemplo típico que pone Warren Buffet, una empresa de peajes cuyo único trabajo es cobrar. Tiene un coste inicial y ya está, y puede incrementar el peaje acorde a la inflación.
#2
08/01/22 19:30
Gracias por la publicación, me resulta muy interesante y me ha gustado especialmente este punto que planteas:
Si la empresa no tiene cambios en sus costes, pero sí que puede aumentar los precios de sus productos, por ejemplo, empresas que requieran una alta inversión inicial de recursos o fábricas con poco coste posterior de materias primas: los beneficios serán mayores, la acción crecerá en precio potenciada por la inflación y por ser utilizada como valor refugio
Es una reflexión que yo no me había hecho pero que la encuentro muy acertada.
Un saludo.
#1
08/01/22 14:28
Completamente de Acuerdo, la Inflación se le ha ido de las manos, Subida de Tipos, lo empezarán pagando las pequeñas y con mucha Deuda, Aunque alguna Grande llevará un buen " Hostión" 👊🥊
