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Con el título no me refiero a quién se quedará con las riendas de Berkshire Hathaway, sino quien podría estar siguiendo sus pasos y crear un nuevo Holding tan exitoso como BRK. Hay algunos nombres que han aparecido en años pasados como Leucadia (LUK), Fairfax (FFH.TO) o Markel (MKL). Las tres son excelentes empresas, sus directivos son seguidores del estilo Value impuesto por el abuelo Buffett y las tres han podido reinvertir el capital a unas tasas de retorno muy arriba del promedio y de hecho creo que una de ellas está a precio justo ahora mismo, así que podría ser una buena entrada para quienes gustan de comprar buena empresas a precios justos. Claro, esto no es ninguna recomendación y de hecho yo no tengo en cartera a ninguna de ellas.

 

Aunque las tres han estado tratando de clonar una estructura similar a la de BRK donde el brazo asegurador sirve para apalancar ese Retorno sobre Capital Invertido, en este corto post no me estoy refiriendo a ninguna de ellas, sino a un nuevo competidor, que en realidad no es nuevo en esto de las inversiones porque lleva más de 20 años siendo exitoso. Me refiero a Mohnish Pabrai del que ya he escrito antes.

 

A finales de Julio de este año Mohnish adquirió (o más bien está en el proceso) a StoneTrust Commercial Mutual Insurance Holding Company a través de Dhandho Holdings, y con esto da por comenzado el inicio de algo que él ya había anunciado antes, su firme propósito de clonar al abuelo Buffett y a su joya Berkshire. En el anuncio también se dijo que más o menos en un año Dhandho Holdings comenzará a cotizar en Bolsa, así que al menos para mí este será uno de los IPOs más esperados de mi corta carrera.

 

Tal vez no llegue a alcanzar los mismos rendimientos históricos de BRK porque el abuelo empezó muy joven y con la enorme ventaja de no sólo haber sido estudiante de Graham y también haber trabajado con él durante un tiempo, sino tener un excelente socio: Charlie Munger. Aun así creo que ―y tal vez mi juicio está sesgado porque admiro mucho a Pabrai― Dhandho Holdings será una máquina de incrementar dinero y comprada a un buen precio podría ser una excelente inversión de Largo Plazo.

 

Para todos los que gustamos de divagar preguntándonos a nosotros mismos qué hubiera pasado si hubiese tenido la oportunidad de invertir en BRK en sus inicios? O nos pasamos el tiempo buscando alguna empresa similar para hacer ese sueño realidad, bueno pues creo que esta podría ser una oportunidad parecida, como ya dije, tal vez no tan exponencial, pero seguro que con muy buenos retornos. Sólo tenemos que esperar un año y hacer nuestra valoración. Estáis avisados.

 

Pabrai es uno de los inversores que más admiro, no sólo porque tiene un background muy diferente a la mayoría, sino porque en realidad se ha enfocado en clonar a los mejores sin miedo a dar crédito a las ideas de otros y aceptar que muchas veces las suyas son malas. Sin pertenecer al mundillo de las inversiones en sus inicios ha logrado un track record mejor que muchos que siempre han estado dentro, esto creo yo le da mucha confianza para hacer operaciones qe van contra la sabiduría convencional. Tiene a Guy Spier con quien hace un pareja extraordinaria. Además me gusta mucho su proceso de inversión el cual ha explicado en algunos videos. Mohnish primero calcula el Valor aproximado de la empresa y sólo si éste resulta interesante y con suficiente Margen de Seguridad entonces comienza a investigar más, haciéndose preguntas que desacrediten la idea en lugar de buscar información que la confirme, algo totalmente opuesto a lo que la mayoría de los inversores hace. A Mohnish no le interesan ideas que vayan a dar el 20% o 30% o 50% de rendimiento, él apuesta sólo a ideas de 3x para arriba y yo creo que aunque puede pasar por alto muchas excelentes oportunidades, ésta es la mejor estrategia porque es la estrategia que el abuelo Buffett utilizó en sus primeros años cuando sus rendimientos eran espectaculares y muy por arriba de los que ha tenido con Berkshire. Es la estrategia de ser extremadamente disciplinado y paciente al puro estilo Munger y decir mil veces NO, hasta encontrar el fat pich. Así disminuimos los riesgos de resultados mediocres ―para lo cual mejor invertimos en Fondos/ETFs indexados y nos ahorramos el tiempo― o incluso pérdidas, y maximizamos los rendimientos en el tiempo independientemente de que el 3x llegue después de varios años.


Por ejemplo, si compramos compañías con 50% de upside y el azar hace que esos rendimientos se hagan realidad después de 5 años, entonces nuestro retorno ha sido de 8.44% anual compuesto. Si únicamente nos enfocamos a ideas con 2x, 3x o mas de upside entonces podemos esperar sin problemas más de 5 años para ver realizada la ganancia.

 

Para ganar 7% o 9% anual compuesto con ideas que den 30% o 50% de rendimiento en quién sabe cuánto tiempo, mejor me evito todo el esfuerzo, tiempo, riesgos y dedicación e invierto en una estrategia más pasiva y dejo de hacerme pajas mentales creyendo que soy el siguiente Buffett sólo por haber leído un par de libros y sus cartas, porque esa sobre-confianza y creer que sé más de lo que realmente sé (Efecto Dunning-Kruger) me puede llevar a comprar cosas que no entiendo bien aunque yo crea que sí las entiendo, ejemplos hay demasiados por aquí.

 

En fin, lo que iba a ser un post corto se ha alargado, pero estáis avisados de esta posible oportunidad. Todo, como siempre, dependerá de la Valoración y nuestro análisis independiente, así que espero que por fin llegue ese crash para el próximo año y poder comprar Dhandho Holdings con un super descuento. Nada mas le pido a los catastrofistas no os adelantéis y que porfavor esta vez sí cumplan.

 

 

 

 

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  1. en respuesta a Mi_bolsa
    -
    Joaquin Gaspar
    #9
    15/09/14 15:52

    La cuestión aquí es que Pabrai ya no tendrá un Fondo per se, sino que tendrá un holding que cotizará en Bolsa y al igual que BRK tendrá un brazo asegurador que le proporcione float. Hay muchos excelentes gestores de Fondos o SICAVs, pero sólo se quedan en ese paso, pocos dan el salto para formar algo parecido a BRK.

    Saludos

  2. #8
    15/09/14 12:58

    Leyendo tu interesante entrada me ha venido a la cabeza un artículo de El Confidencial donde McCoy apuntaba un candidato español a tal título.

    http://blogs.elconfidencial.com/economia/valor-anadido/2014-03-07/otro-warren-buffett-espanol-con-uds-julian-pascual_98397/

    "SICAV con una rentabilidad del 10% anual en el periodo 2004-2014, frente al 7,12% del MSCI Spain y el 7,56% del Ibex, ambos con dividendos"

    "un diferencial de rentabilidad global en el conjunto del período respecto a tales indicadores se sitúa en todos los casos por encima del 50%".

    En el período 2004-2008 siguieron largos y se notó, parece que siguen una filosofia MUY fiel a los fundamentales, y para constatarlo la remontada posterior ha sido espectacular.

  3. #7
    13/08/14 20:13

    Monish es muy bueno, sin duda. Para alguien que quiera escuchar argumentos económicos con lógica simple pero aplastante, lo mejor es pasearse por los muchos videos que hay en la red.

    Por allí se lee mucho también de Allan Mecham y su Arlington Value Capital. De momento está cerrado. Recomiendo leer alguna de sus cartas a accionistas. Un lenguaje e hilo muy parecido a los del abuelo de Omaha, salvando las diferencias.

    Aitor

  4. en respuesta a mateazo
    -
    Joaquin Gaspar
    #6
    12/08/14 20:17

    Hola, gracias por tus palabras.

    Sí efectivamente es LUK ;-) Yo la sigo desde hace tiempo y aún así no sabría decirte con precisión porqué está en estos precios. Puede ser porque Ian Cumming y Joseph Steinberg están retirándose o porque el Mercado no ve con buenos ojos sus participaciones que tienen en hipotecas (Berkadia) o el desempeño de Idaho Timber o el de National Beef. O todo puede deberse a expectativas de los últimos quarters que han aumentado un poco su deduda, o que el EBIT ha caído. O incluso puede deberse a la fusión de Leucadia y Jeffries, aunque ya es vieja la noticia. Honestamente no lo sé con certeza, por eso sólo la compraría con margen de seguridad de 15 o 20%.

    Saludos

  5. #5
    12/08/14 19:45

    Muy buenas Gfierro,

    Cómo bien comentan los compañeros, interesante artículo para tener en cuenta en su salida a bolsa, ya que cómo dices, puede ser una gran oportunidad. Gracias por el aviso!

    Aunque no es la primera vez que me paso por ésta tu casa, si que es la primera que comento, así que me sumo a todos los que te agradecen tus enseñanzas y todo lo que nos das a conocer!!

    Una pregunta, de los holdings que comentas al principio del artículo, imagino que LUK será el que se encuentra en precio justo.
    Partiendo de que no he seguido ninguna de ellas, veo que se encuentra cerca de mínimos anuales cuándo las otras dos compañías lo están más cerca de máximos. Sabes cuál puede ser el motivo de que lleve todo el año a la baja? Una simple reducción de los beneficios de sus participadas?
    No se si moveré el dedo, pero la estudiaré dentro de mis posibilidades, porque nunca está de más tener una gran compañía formando parte de nuestras carteras.

    Un saludo!

  6. en respuesta a Lancastergate
    -
    Joaquin Gaspar
    #4
    12/08/14 15:36

    jeje que bueno. Hay otro libro que ya leí de Guy Spier y creo que gustará a todos los inversores Value pero no puedo publicar la reseña hasta septiembre 9 por cosas de la editorial.

    Veo que te ha gustado el libro de Jim Paul ;-) tiene muchas cosas aplicables para el inversor.

    Saludos

  7. #3
    11/08/14 17:58

    Muy bueno, como siempre.

    Entre los libros, los inversores que no conocía, etc. me estás dando cosas para ocupar la mitad del tiempo que le estoy dedicando a la Bolsa este verano ;)

  8. #2
    Vincent Loup
    11/08/14 17:33

    Muy buen artículo para tener en cuenta en el futuro Gfierro.

    Gracias por un gran post.

  9. #1
    Jose41
    10/08/14 21:59

    Hola Gfierro.
    Interesante artículo, espero que llegado el momento lo comentes aquí.
    Saludos.