Hace unos meses realicé un análisis completo de BME que por supuesto sigue vigente. En este artículo vamos a analizar los resultados de los nueve primeros meses de 2014 y también que se puede esperar en los resultados de final de año
Análisis Resultados 3T 2014 de Bolsas y Mercados
Los datos fundamentales de los resultados del tercer trimestre y del acumulado de los nueve primeros meses se pueden ver en la siguiente tabla:
Como podemos ver hay una mejora en toda regla, desde los ingresos, reducción de costes (es una empresa ejemplar en cuanto a eficiencia) y por tanto de beneficio neto. Y un punto muy importante, el crecimiento en ingresos viene acompañado de un incremento mayor en cuanto a beneficio neto, lo que supone que el crecer no les resta eficiencia, sino al contrario son capaces de crecer y seguir aumentando eficiencia (algo que no es fácil para muchas empresas). En este punto BME llega a valores por debajo del 30% cuando la media del sector está en el 48%.
EL beneficio neto acumulado a esta fecha es el mayor de los últimos 5 años, con un incremento de más del 16% sobre el año pasado y que sería de más del 21% si eliminamos los extraordinarios.
Otro ratio que da una idea del fantástico negocio que tiene BME es un ROE que crece unos cuantos puntos respecto a 2013 y que llega a un valor del 40% (por encima del doble de la media del sector).
Buen comportamiento en casi todas las áreas, con mejoras respecto al 3T de 2013 en todas ellas salvo en Renta Fija con una caída de algo más del 3%. Destaca el crecimiento en el área de Renta Variable con un aumento de ingresos del 20% sobre el 2013 (incremento de un 27% de volúmenes acumulado a 9M 2014), al igual que en nuevas admisiones (crecimiento de un 379% respecto a 2013). En la siguiente tabla mostramos la evolución de los ingresos en cada una de ellas:
La competencia, que era una de las amenazas a vigilar, sigue estancada en volúmenes del 10%-15% según volatilidad y liquidez del día pero sin aumentar su cuota desde hace ya tiempo.
En cuanto a previsiones de futuro y medio plazo la compañía sigue esperando una mejora de volúmenes, de OPVs y de scrips (sobre todo por el cambio en la normativa fiscal), lo que supondría un buen cierre de año 2014 y probablemente una buena evolución en el 2015. En este sentido espero que finalmente no se vaya al traste totalmente la OPV de Aena, ya que seguro que es un buen pellizco.
Por último, se ha confirmado el dividendo de 0,6€/acción para el 23 de Diciembre (igual que el año pasado). Sería previsible un incremento en el dividendo a cargo de 2014 ya que el BPA estará cercano a 2€ (un 15% de incremento) y manteniendo un pay-out de 86-89% (por debajo de los últimos años) podría estar en un total del 1,7€-1,75€. En este punto también está pendiente que se aclaren los requisitos de capital de las DCVs (depositarias centrales de valores) y se podría volver a recuperar el dividendo extraordinario (parte al menos de lo pagado en su momento para llegar a completar el 1,97€).
Sin novedades en cuanto a la Tasa Tobin, que no parece posible que se vaya a poner en marcha a corto plazo.
Análisis Precio y Valoración de Bolsas y Mercados
BME ha estado muy castigada los últimos años por la disminución en volúmenes y ciertas incertidumbres: Competencia y Tasa Tobin. La primera parece que la mantiene a raya, la segunda todavía es una incógnita.
Una vez que ha comenzado la recuperación va a ser difícil volver a verla en los valores de PER de hace poco (10-12) sino que se irá a la zona alta de su rango (cerca de 20).
- Tras las caídas de Agosto recuperó pero no pudo cerrar un hueco muy claro que dejo en zona de máximos. Esto demuestra que ha perdido fuerza y que próximamente podría presentar buenas oportunidades.
- Dejaría a un lado la zona de 30€ (PER 15) y tomaría como primera zona de entrada interesante su valor "razonable o justo" que nos viene marcado por un PER cercano a la media de los últimos años. Esta sería la zona de los 28€, con un PER 14-14,5 y una rentabilidad por dividendo de 5,85%-6%.
Por supuesto, esto no es una recomendación de compra, es sólo una opinión y nadie debe arriesgar su dinero sin hacer sus propios análisis, ni Invertir en Dividendos es responsable del resultado de las inversiones que se puedan realizar en base a las opiniones dadas.
