Calendar spread en opciones: ¿Qué es y como funciona?
Calendar spread en opciones: ¿Qué es y como funciona?
¿Crees que el mercado se quedará quieto, pero quieres que tu dinero siga en movimiento? Con un calendar spread conviertes tiempo y volatilidad en rentabilidad. Descubre la estrategia que gana cuando el precio parece dormido.
En este artículo profundizaremos en una estrategia con opciones que permite aprovechar escenarios en los que prevemos que el precio de un activo no se moverá demasiado en el medio plazo: el calendar spread.
¿Qué es la estrategia de opciones calendar spread?
No es una estrategia sencilla, ya que su rentabilidad depende del paso del tiempo (time decay) y de la volatilidad implícita, dos factores que, en función del contexto de mercado, pueden dispararse ante sucesos inesperados.
¿Qué es la estrategia de opciones Calendar (Spread)?
Un Calendar Spread (o "spread de calendario") es una estrategia de opciones que combina una compra y una venta de opciones del mismo tipo (call o put) y del mismo precio de ejercicio (strike), pero con diferentes fechas de vencimiento.
Normalmente, se compra la opción con vencimiento más lejano y se vende la opción con vencimiento más cercano. El objetivo es beneficiarse de la pérdida de valor temporal (theta) de la opción vendida, mientras se mantiene la protección o el valor de la opción comprada.
¿Cómo funciona la estrategia de opciones Calendar Spread?
Para entender el Calendar Spread hay que tener claros varios conceptos clave:
Strikes: Ambas opciones suelen tener el mismo precio de ejercicio. Aunque a veces se permiten pequeños ajustes, el Calendar Spread clásico utiliza strikes idénticos.
Compra a largo plazo: Compramos una opción con vencimiento más lejano (por ejemplo, a varios meses vista).
Venta a corto plazo: Vendemos una opción con vencimiento más cercano (por ejemplo, a unas semanas o un mes).
Objetivo: Capturar la rápida decadencia temporal (theta) de la opción de corto plazo y beneficiarse si el subyacente se mantiene cerca del strike al vencimiento de la opción vendida.
La ganancia máxima en un spread calendar suele producirse cuando el precio del activo subyacente está próximo al precio de ejercicio (o strike) en el momento de vencimiento de la opción corta.
¿Cómo impacta la volatilidad en el Calendar Spread?
La variación de la volatilidad implícita entre vencimientos puede alterar significativamente el beneficio de la posición.
Habitualmente, la volatilidad es proporcional al tiempo: cuanto más alejado es el vencimiento de una opción, mayor es la incertidumbre sobre el precio que tendrá el subyacente en esa fecha lejana. Por eso, las primas de opciones de largo plazo suelen ser más caras que las de corto plazo.
Sin embargo, situaciones extraordinarias pueden romper esta relación. Por ejemplo, un evento próximo (resultados trimestrales, reunión de bancos centrales, elecciones...) puede disparar la volatilidad a corto plazo, encareciendo la opción vendida respecto a lo habitual, mientras la opción de vencimiento lejano no se ve tan afectada. Esto puede ser una oportunidad o un riesgo, dependiendo de cómo se ajuste la operación.
¿Cuál es la relación entre Calendar Spread y Time Decay?
El Calendar Spread está diseñado para aprovechar la diferente velocidad de pérdida de valor entre la opción de corto plazo y la opción de largo plazo.
El time decay de una opción no es lineal: En los primeros días (por ejemplo, de 120 a 60 días antes del vencimiento) la pérdida de valor es muy lenta. A medida que se acercan los últimos 30 días, el ritmo de pérdida de valor se acelera de forma significativa.
Esta diferencia permite que:
La opción vendida (corto plazo) pierda valor rápidamente.
La opción comprada (largo plazo) conserve buena parte de su precio.
De este modo, al llegar al vencimiento de la opción vendida, la estrategia puede ser rentable incluso si el subyacente no se mueve mucho.
Relación entre el la pérdida temporal (time decay) y el precio
¿Qué tipos de Calendar Spread se pueden hacer?
Esencialmente dos tipos de calendar spread, en base a las opciones put y call.
Ideal cuando creemos que el precio se mantendrá estable o bajará ligeramente hacia el strike.
El comportamiento general en ambos casos es similar: queremos que el subyacente esté cerca del strike cuando expire la opción de corto plazo.
¿En qué situaciones de mercado conviene usar la estrategia Calendar Spread?
Mercados laterales o con baja volatilidad esperada a corto plazo, pero con posibilidad de aumento de volatilidad en el largo plazo.
Cuando se espera poca variación inmediata del precio del subyacente.
Aprovechar la decadencia temporal más acelerada de las opciones de vencimiento próximo.
Eventos que afecten únicamente al corto plazo pueden ofrecer oportunidades si se gestionan correctamente los diferenciales de volatilidad.
¿Cómo hacer un Calendar Spread? | Ejemplo con Interactive Brokers
Supongamos que hemos decidido operar un Calendar ATM a 30/60 días sobre el SPX (SP500). Lo haremos sobre Puts. Podríamos hacerlo también con Calls, pero como la mayoría del tiempo el precio sube buscamos la alternativa con más probabilidad de que quede OTM (fuera del dinero).
El momento de apertura de la estrategia es el 29/04 antes de apertura y el SPX cerró el día 28 a 5.525,21.
Paso 1: Seleccionamos el vencimiento más cercano (30 días)
Una vez abierta la cadena de opciones, simplemente seleccionamos el subyacente (SPX) y el ejercicio cercano: 30 días aprox: 29 de mayo
Después de seleccionar “ON” en el botón creador de estrategias, pinchamos en el precio de venta (Bid) del Put con el strike elegido: 5525
Paso 1: Vender opción put a corto plazo para hacer el calendar spread
Paso 2: Seleccionamos el vencimiento más lejano (60 días aprox)
Pulsamos en el precio ASK para comprar el put del mismo strike 5525. En este caso tendremos que irnos hasta el 30 de junio (62 días)
Ya tenemos creada la estrategia. Sólo tendremos que seleccionar un precio adecuado de entrada, en torno al punto medio del BID/ASK de la estrategia y pulsar enviar orden.
Paso 2: Comprar opción put a largo plazo para hacer el calendar spread
A continuación podemos ver cómo queda el gráfico P/L y las griegas de esta estrategia (gráfico de ONE):
Relación riesgo beneficio de una estrategia de opciones calendar spread
Por último veremos el margen requerido:
Margen requerido en un calendar spread
El margen coincide con el coste inicial.
Un ejemplo de trade exitoso usando la estrategia de opciones Calendar Spread
En el ejemplo planteados, tendremos un beneficio si el precio se mantiene dentro de un rango cerca del precio de strike: 5525.
Cabe destacar que el gráfico P/L de los Calendar varía con el paso del tiempo, a diferencia de las construidas con verticales. Por lo que un aumento de volatilidad aumentará la altura de la tienda y la anchura de rango, y una disminución de la volatilidad producirá el efecto contrario.
Deberíamos fijarnos unos puntos de ajuste y un objetivo de Bº (entre un 15 y un 30% respecto al margen) y modificar la posición según nuestro plan de trading.
¿Cómo gestionar el riesgo usando el Calendar Spread?
Monitorizar la posición: especialmente cuando se acerca el vencimiento de la opción corta.
Rolleo de la venta: puedes mover los strikes largo y/o corto para equilibrar la delta.
Cerrar anticipadamente: si el subyacente se aleja demasiado del strike, puede ser mejor cerrar la operación para limitar pérdidas.
Controlar el efecto de la volatilidad: subidas de volatilidad suelen beneficiar al Calendar Spread, mientras que una caída brusca puede perjudicarlo.
¿Vale la pena usar la estrategia de opciones Calendar Spread?
El Calendar Spread es una estrategia avanzada de opciones que permite aprovechar las diferencias de time decay y volatilidad entre dos vencimientos distintos. Bien ejecutada, puede ofrecer una relación riesgo-recompensa muy interesanteen mercados laterales o ligeramente direccionales.
Sin embargo, no es una estrategia sencilla. Su correcto funcionamiento depende de factores como el comportamiento de la volatilidad implícita, la gestión del paso del tiempo y la elección precisa de precios de ejercicio y vencimientos. Una mala planificación o una gestión pasiva pueden transformar una operación con buen potencial en una pérdida innecesaria.
Por todo ello, el Calendar Spread requiere experiencia, formación y disciplina para ser operado con éxito. No es una estrategia recomendable para traders principiantes o sin un conocimiento sólido del mercado de opciones. Antes de utilizarla en cuentas reales, es muy aconsejable practicar en simuladores o en cuentas demo, analizando a fondo los distintos escenarios que pueden afectar a la posición.
Pros
✅ Aprovecha la erosión del valor temporal.
✅ Coste inicial moderado.
✅ Beneficia tanto de movimientos laterales como de incrementos en la volatilidad implícita.
Contras
❌ Pérdidas si el subyacente se mueve mucho en cualquier dirección.
❌ Riesgo en caso de caída abrupta de la volatilidad.
❌ Requiere más gestión activa que otras estrategias básicas.
En definitiva, el calendar spread captura valor del tiempo y de la volatilidad implícita, a la vez que limita el riesgo direccional. Rinde mejor en mercados laterales o con oscilaciones suaves, siempre que se controlen theta, vega, liquidez y eventos que puedan disparar la volatilidad. Elegir bien strikes y vencimientos, y contar con un plan de ajustes claro, lo convierte en una estrategia valiosa para una cartera de opciones.
