Ence (ENC) ¿Qué está pasando?

 

Intermoney | Los resultados del 1T25 se publicarán hoy después del cierre del mercado, y mañana se celebrará la conference-call a las 12,00 horas. Las cifras mostrarán un claro descenso respecto a las cifras de hace un año (prevemos un -20% en ingresos y un -19% en EBITDA) como consecuencia del menor precio de la celulosa (-5% en dólares y en términos brutos) y, sobre todo, el menor número de toneladas de celulosa vendidas (-14% por la parada de mantenimiento de la planta de Navia realizada durante dos semanas de marzo). En la división de Energía aumenta el número de MWh vendidos (+18%) pero pesa más el descenso en el precio de venta de la energía (-28%); además, en 1T’24 se contabilizó la venta a Naturgy del tercer activo fotovoltaico.

En beneficio neto estimamos 3,7 M€, con un descenso de 4,2 M€ vs 1T’24 pero una mejora de 12,9 M€ frente a las pérdidas netas del 4T24.

Tras el brusco proceso de corrección en el precio de la celulosa sufrido en la segunda parte del 2024 (desde los máximos anuales de 1.440$/t en julio hasta diciembre bajó un 31%), parece que el precio de la celulosa ya hizo suelo a comienzos de 2025 y en lo que llevamos de año ha subido ya un +21%, superando ya los 1.200 $/t. Por otra parte, este año el cash-cost debería ser inferior al de 2024 y este ejercicio se contabilizarán las plusvalías de la venta de activos fotovoltaicos pendientes. Por todo ello, mantenemos la recomendación de COMPRA en ENCE, con un potencial de revalorización superior al 30% hasta nuestro precio objetivo de 4,0€/acción. 

 

Ence obtuvo un beneficio neto de 2,4 millones de euros en el primer trimestre del año, lo que representa una caída en sus ganancias del 21,9% con respecto a los 3,4 millones de euros del mismo periodo del ejercicio pasado, informó la compañía.

El resultado bruto de explotación (Ebitda) del grupo se situó a cierre de marzo en los 34,5 millones de euros, con un descenso del 2,5%, mientras que la cifra de negocios ascendió a los 186,9 millones de euros en el trimestre, con una caída del 8,3%.

La empresa papelera y de renovables destacó estos resultados, a pesar de la bajada del precio de la celulosa en Europa, que tocó fondo en diciembre de 2024 en los 1.000 dólares brutos por tonelada. Desde entonces, el precio ha recuperado un 21%, hasta los 1.218 dólares brutos por tonelada -650 dólares netos aproximadamente- registrados en abril, si bien el precio medio del primer trimestre fue inferior al del trimestre anterior.

Por otra parte, la deuda financiera neta del grupo a cierre del marzo se situó en 331 millones -incluyendo 61 millones de pasivos IFRS 16-, de los que 247 millones correspondían al negocio de Celulosa y 84 millones al de Renovables.

Asimismo, destacó que alcanzó este beneficio en el trimestre gracias al desarrollo de proyectos de eficiencia energética vinculados a los Certificados de Ahorro Energético (CAE) y a la reducción experimentada en sus costes de producción.

En concreto, el desarrollo de proyectos de eficiencia energética vinculados a los CAEs impulsó el Ebitda de su negocio de Celulosa hasta los 28 millones de euros, cuatro veces más que en el trimestre anterior. Por su parte, el resultado bruto de explotación de Renovables mejoró un 6% hasta situarse en los 6 millones de euros.

Mientras, el total de ventas de celulosa alcanzó las 216.000 toneladas en el trimestre, un 8% menos que en el trimestre anterior, debido a la parada anual de mantenimiento de la biofábrica de Navia durante el mes de marzo. Asimismo, destacó la reducción de 11 euros/tonelada ('cash cost') respecto al trimestre anterior hasta los 510 euros/toneladas.

MERCADO EUROPEO.

Asimismo, la práctica totalidad de las ventas y suministros de la compañía se destinaron al mercado europeo y a países del arco del Mediterráneo donde la celulosa es utilizada, principalmente, para la fabricación de productos de primera necesidad como el papel tisú y productos higiénicos.

Mientras, los productos Ence Advanced alcanzaron el 35% de las ventas de celulosa en el primer trimestre. El grupo prevé que su peso continúe aumentando hasta superar el 60% en 2028, incluyendo el 'fluff'.

Además, la compañía continuó impulsando el desarrollo de su plataforma de biofertilizantes y biometano en España, con capacidad para generar 1.000 gigavatios hora (GWh) anuales a partir de 2030, y de su plataforma de calor industrial renovable, que contará con una producción anual de 2.000 GWht en 2030