#61
Re: International Petroleum (IPCO): la empresa de moda entre los fondos value españoles
No hay una definición universalmente aceptada de break-even, pero la más consensuada entre analistas, consultoras, etc... es algo así como el precio del petróleo que una empresa necesita para cubrir sus gastos de capital y remunerar a sus accionistas, es decir, aproximadamente el precio mínimo a partir del cual obtiene flujos de caja libres.
Por esta razón no se puede comparar el break-even que Cenovus tiene hoy, en producción y por lo tanto generando caja, y Blackrod, que sólo es un proyecto y no la genera. Cuando yo suponía que el break-even de Cenovus, dada su calidad, estaría en el rango bajo de unos 65 dólares me refería a cuando fue un proyecto y no ahora mismo. Dicho de otra manera, debemos comparar el break-even entre compañías en producción o entre las que están en fase de desarrollo, pero no se puede hacer entre productores y desarrolladores porque la métrica carecería de sentido.
Si te fijas en la imagen de Rystad que ya subí en otro mensaje distingue claramente entre activos en producción y no producción:
Las arenas petrolíferas que no están en producción, como Blackrod, tendrían un break-even en algún punto entre 65 y 100 dólares (el promedio está en 83).
Si la directiva de IPCO se plantea llevar el proyecto adelante no sólo va a tener en cuenta el break-even llegado el momento de producción, es decir, los FCF sino también si dichos flujos van a permiter recuperar el dinero invertido y obtener una rentabilidad por encima de su coste capital que sea además superior a las otras alternativas de inversión que estén disponibles para la compañía.
Salvo que el precio del petróleo sea elevado de forma sostenida en el tiempo, Blackrod en mi opinión destruiría valor y, en el mejor de los casos, proporcionaría un retorno mediocre en comparación con otras opciones.
Por esta razón no se puede comparar el break-even que Cenovus tiene hoy, en producción y por lo tanto generando caja, y Blackrod, que sólo es un proyecto y no la genera. Cuando yo suponía que el break-even de Cenovus, dada su calidad, estaría en el rango bajo de unos 65 dólares me refería a cuando fue un proyecto y no ahora mismo. Dicho de otra manera, debemos comparar el break-even entre compañías en producción o entre las que están en fase de desarrollo, pero no se puede hacer entre productores y desarrolladores porque la métrica carecería de sentido.
Si te fijas en la imagen de Rystad que ya subí en otro mensaje distingue claramente entre activos en producción y no producción:
Las arenas petrolíferas que no están en producción, como Blackrod, tendrían un break-even en algún punto entre 65 y 100 dólares (el promedio está en 83).
Si la directiva de IPCO se plantea llevar el proyecto adelante no sólo va a tener en cuenta el break-even llegado el momento de producción, es decir, los FCF sino también si dichos flujos van a permiter recuperar el dinero invertido y obtener una rentabilidad por encima de su coste capital que sea además superior a las otras alternativas de inversión que estén disponibles para la compañía.
Salvo que el precio del petróleo sea elevado de forma sostenida en el tiempo, Blackrod en mi opinión destruiría valor y, en el mejor de los casos, proporcionaría un retorno mediocre en comparación con otras opciones.