Seguimiento de Equam FI

• TGS Noruega 6,2% Activos intangibles para la exploración de petróleo.
• Mondadori Italia 5,5% Oligopolio italiano en la distribución de libros.
• APPLUS España 4,9% Compañía de certificación.
• Dalata Irlanda 4,3% Grupo hotelero irlandés en fase de recuperación.
• Prosegur Cash España 4,1% Oligopolio de transporte de efectivo en España y LATAM.
• DO & CO Austria 3,8% Catering para aerolíneas en fase de recuperación.
• Wilh. Wilhelmsen Noruega 3,7% Holding naviero noruego cotizando a significativo descuento.
• Navigator Portugal 3,4% Productor de papel con los costes más bajos de la industria.
• Expro Group USA 3,3% Proveedor de servicios para la industria del oil & gas.
• RHI UK 3,1% Protección térmica de hornos. Exposición a materias primas.
• Elecnor España 3,1% Compañía de ingeniería que opera en varios sectores.
• TI Fluid UK 3,0% Fabricante de tubos de conducción de fluidos para autos.
• SMS UK 3,0% Instalación y alquiler de contadores inteligentes.
• Vopak Holanda 2,7% Almacenaje de productos petroquímicos.
• AcadeMedia Suecia 2,4% Compañía de educación que abarca varias etapas formativas.
• Total top 15 56,5%
• Total porfolio 99,3%
• Liquidez 0,7%
• Total 100%

 A lo largo del trimestre hemos seguido con la habitual rotación de la cartera, vendiendo las posiciones que alcanzan nuestro precio objetivo o aquellas en las que hemos recibido ofertas públicas de compra -como es el caso reciente de Keyword Studios- e invirtiendo en nuevas compañías que cotizan a múltiplos mucho más atractivos y normalmente en niveles mínimos del año o de varios años. Como acabamos de comentar, aplicar consistentemente este método; vender con disciplina cuando las inversiones alcanzan o se acercan a nuestro precio objetivo – un objetivo fijado de antemano en el momento de la inversión inicial – y reinvertir en otras compañías bien financiadas, con negocios predecibles que cotizan a valoraciones deprimidas, ofrece seguridad en el capital invertido y una buena rentabilidad.

A lo largo del trimestre hemos vendido la posición en Wilh Wilhelmsen, nuestro holding noruego centrado en navieras que también tiene un sólido negocio portuario. Esta compañía ha cotizado siempre a un descuento muy amplio respecto a su valor liquidativo y a nuestra valoración interna. Empezamos a invertir cuando Wallenius, la naviera dedicada al transporte de automóviles y una de sus principales participadas, cotizaba a niveles muy deprimidos. Pasados 7 años desde nuestra inversión inicial en 2017, el sector se ha recuperado significativamente, ayudado en parte por las crecientes exportaciones de automóviles de China, que han pasado de 3,1m de vehículos anuales en enero de 2023 a 4,7 millones anuales en junio de 2024. Tanto la evolución financiera como la cotización de esta participada Wallenius han sido excelentes. La cotización de nuestro holding Wilh Wilhelmsen ha acompañado a la de su filial, pasado de 220 coronas a cierre de 2022 (similar a nuestro coste medio) a 443 coronas. Tras esta buena evolución y ante los anuncios de entrada de nueva capacidad en el sector hemos vendido nuestra participación. Hemos doblado el valor de nuestra inversión, y si añadimos el 2% de rentabilidad por dividendo de la compañía, hemos obtenido una tir del 11% durante estos 7 años. Aunque esperábamos una recuperación más rápida, nuestra paciencia ha sido una vez más recompensada