Tras la toma de posesión de Donald Trump como presidente de los Estados Unidos todos los analistas han puesto la lupa para interpretar las consecuencias de sus políticas. En nuestro caso, tenemos cierta discrepancia con las expectativas del mercado sobre las perspectivas de la economía americana, según desarrolla nuestro gestor Miguel Jiménez en los últimos informes de seguimiento de sus fondos Renta 4 Pegasus y Renta 4 Nexus.
Es cierto que nunca tratamos de adivinar el escenario económico ni nuestra estrategia se basa en un escenario macro determinado, pero no compartimos el entusiasmo creado. “No somos negativos, simplemente tenemos más dudas de las que tiene el mercado que ha mostrado niveles récord de optimismo tanto si miramos la entrada de fondos en renta variable americana o la encuesta de la Conference Board a inversores o la de Bank of America a gestores de fondos”, apunta Jiménez, quien explica que nuestra duda radica en que una situación de endeudamiento insostenible del Estado con unos tipos de interés altos, en algún momento podrían impactar en la economía así como las políticas sobre aranceles y migratorias.
En todo caso, nuestro gestor de fondo mixtos afirma que “sí encontramos valoraciones atractivas en muchos nichos del mercado, hoy no tan populares entre los inversores y geográficamente más concentradas en Europa, aunque se trata, como no podía ser de otra forma, de compañías globales de calidad por su posicionamiento, estrategia y potencial de crecimiento”.
Sí encontramos valoraciones atractivas en muchos nichos del mercado", asegura Miguel Jiménez
Adicionalmente, encontramos muchas oportunidades en compañías pequeñas, que están fuera del radar de muchos inversores. Y es que, según Jiménez, “el auge de la gestión pasiva se ha traducido en un flujo de fondos hacía unos pocos valores, que ha provocado que la concentración hoy en los índices americanos esté en máximos de las últimas décadas”.
Efectivamente David Cabeza, gestor del fondo Renta 4 Small Caps es tajante al asegurar que “ttas un comportamiento muy negativo en los últimos 3 años, creemos que el punto de entrada actual es muy interesante para incorporar este activo a las carteras, teniendo en cuenta su atractiva valoración, y la progresiva mejora del momento”.
¿Seguir en tecnológicas?
Como en todos los años anteriores en los que la bolsa ha subido fuerte, siempre surge la duda de si sigue quedando recorrido o si sería mejor esperar una corrección para entrar. Nuestra respuesta es clara: “sí queda recorrido y hay que estar invertido, porque como hemos repetido en el pasado, es un error estar desinvertido ya que el tiempo juega a tu favor”, aseguran los gestores del fondo Renta 4 Megatendencias Tecnología, Diego Santo Domingo y Celso Otero.
¿Por qué deberían volver a subir los principales índices tecnológicos? Nuestros expertos creen que la economía sigue fuerte (“hay que pensar que los índices no son más que un reflejo de la economía anticipando 6-9 meses”), la demanda en AI hace lo propio (“veremos ya monetizaciones a este respecto”) y consideramos razonable que los beneficios empresariales de las empresas tecnológicas sean capaces de crecer por encima de un 10%: crecimiento ventas [empresas en cartera +14,5% esperado para FY25] + leve mejora de márgenes + recompra de acciones.
¿Por qué deberían volver a subir los principales índices tecnológicos? Nuestros expertos creen que la economía sigue fuerte (“hay que pensar que los índices no son más que un reflejo de la economía anticipando 6-9 meses”), la demanda en AI hace lo propio (“veremos ya monetizaciones a este respecto”) y consideramos razonable que los beneficios empresariales de las empresas tecnológicas sean capaces de crecer por encima de un 10%: crecimiento ventas [empresas en cartera +14,5% esperado para FY25] + leve mejora de márgenes + recompra de acciones.
Consideramos razonable que los beneficios empresariales de las empresas tecnológicas sean capaces de crecer por encima de un 10%
Todo esto apoyado por tipos elevados (“es cierto que mayor tipo de descuento, pero mitigado por el hecho de que la gran mayoría tienen caja neta, por lo que los intereses son un apoyo al EPS), así como por un nuevo presidente americano “pro negocio” que hará todo lo que esté en su mano para que la economía como mínimo mantenga la velocidad de crucero actual.
¿Nos quedamos en Estados Unidos o Europa puede dar más alegrías?
Si nos fijamos en las grandes regiones, para 2025 el mercado espera que las bolsas de EE.UU. mantengan su tendencia positiva, aunque las altas valoraciones pueden poner algo de freno. Todo lo contrario que en Europa donde el mercado ha incrementado su escepticismo después de la victoria de Trump.
Sin embargo, “nosotros creemos que el mercado se equivoca con muchas de las compañías globales europeas de las que somos accionistas y mantenemos una exposición bastante equilibrada entre empresas de EE.UU. y europeas ya que los beneficios de las empresas de las que somos accionistas venden en todo el mundo y no solo en el continente europeo”, reflexiona Javier Galán, nuestro responsable de inversión en renta variable.
Sin embargo, “nosotros creemos que el mercado se equivoca con muchas de las compañías globales europeas de las que somos accionistas y mantenemos una exposición bastante equilibrada entre empresas de EE.UU. y europeas ya que los beneficios de las empresas de las que somos accionistas venden en todo el mundo y no solo en el continente europeo”, reflexiona Javier Galán, nuestro responsable de inversión en renta variable.
Los beneficios de las empresas de las que somos accionistas venden en todo el mundo y no solo en el continente europeo", recuerda Javier Galán
En concreto Galán recuerda que se espera que los beneficios de las compañías estadounidenses crezcan entorno al +13% en 2025 y en Europa entorno al +6%. Asumiendo que se cumplen las expectativas, el PER al que cotiza EEUU es de casi 22x y el de Europa es de 13,5x. “El 40% de descuento al que cotiza Europa frente a EEUU creemos que compensa suficientemente el riesgo de menor crecimiento económico del viejo continente”.
No obstante, según nuestro experto en renta variable, en Estados Unidos “no parece que haya suficiente evidencia para declarar que estemos en una burbuja, pero es importante evaluar cuales son las oportunidades y cuáles son los riesgos si el mercado se diese la vuelta”.
Aunque Europa como continente se enfrenta a retos económicos, demográficos y políticos relevantes, creemos que el inversor global no distingue (erróneamente), entre las pobres perspectivas económicas del continente europeo y las brillantes perspectivas de muchas compañías globales que cotizan en Europa, pero cuyas ventas dependen también de otras regiones como la americana o asiática y que están mucho más baratas que la bolsa estadounidense. En definitiva, “no nos parece que sea el momento de desinvertir de las compañías globales europeas, ni mucho menos”, concluye Javier Galán.
No obstante, según nuestro experto en renta variable, en Estados Unidos “no parece que haya suficiente evidencia para declarar que estemos en una burbuja, pero es importante evaluar cuales son las oportunidades y cuáles son los riesgos si el mercado se diese la vuelta”.
Aunque Europa como continente se enfrenta a retos económicos, demográficos y políticos relevantes, creemos que el inversor global no distingue (erróneamente), entre las pobres perspectivas económicas del continente europeo y las brillantes perspectivas de muchas compañías globales que cotizan en Europa, pero cuyas ventas dependen también de otras regiones como la americana o asiática y que están mucho más baratas que la bolsa estadounidense. En definitiva, “no nos parece que sea el momento de desinvertir de las compañías globales europeas, ni mucho menos”, concluye Javier Galán.
Otros aspectos a considerar
En cuanto a América Latina, la incertidumbre política será un factor clave, con elecciones en varios países que podrían cambiar el panorama político de la región (a destacar Chile). “Las tensiones globales, como el regreso de Trump y la desaceleración de China, generan preocupación sobre el comercio y el impacto en los principales socios comerciales, entre ellos China y Estados Unidos. México podría beneficiarse del nearshoring, atrayendo inversiones, mientras que la región en general muestra perspectivas moderadas de crecimiento (2,5%) y una inflación en descenso, aunque con riesgos porque continua la depreciación de su divisa”, comenta Alejandro Varela, gestor del fondo Renta 4 Latinoamérica.
De cara a 2025, Varela, gestor también del fondo Renta 4 Renta Fija Mixto, considera que el escenario se presenta con múltiples variables a considerar. Se espera una desaceleración global moderada, con un crecimiento en torno al 3,0%, aunque con importantes divergencias regionales, por lo que “consideramos fundamental priorizar la calidad en las carteras, focalizando en empresas con modelos de negocio sólidos, capacidad de generación de caja predecible y poder de fijación de precios. La gestión activa cobra especial relevancia en este entorno, permitiendo identificar oportunidades específicas más allá de los índices generales”.
De cara a 2025, Varela, gestor también del fondo Renta 4 Renta Fija Mixto, considera que el escenario se presenta con múltiples variables a considerar. Se espera una desaceleración global moderada, con un crecimiento en torno al 3,0%, aunque con importantes divergencias regionales, por lo que “consideramos fundamental priorizar la calidad en las carteras, focalizando en empresas con modelos de negocio sólidos, capacidad de generación de caja predecible y poder de fijación de precios. La gestión activa cobra especial relevancia en este entorno, permitiendo identificar oportunidades específicas más allá de los índices generales”.
También vemos valor en la deuda corporativa de alta calidad, aunque somos más selectivos en el segmento de alto rendimiento dado el escenario de incertidumbre macroeconómica", apunta Alejandro Varela
En renta fija, mantenemos una visión positiva sobre la deuda pública, que continúa ofreciendo rentabilidades atractivas a pesar del inicio del ciclo de relajación monetaria. “También vemos valor en la deuda corporativa de alta calidad, aunque somos más selectivos en el segmento de alto rendimiento dado el escenario de incertidumbre macroeconómica”, añade Varela.
En cuanto a los sectores, Salud, a pesar de los desafíos que el sector ha enfrentado, presenta perspectivas para 2025 optimistas. “La combinación de innovaciones disruptivas, actividad en M&A estratégico y un enfoque en áreas de alto crecimiento como la obesidad y la tecnología médica auguran un año transformador para el sector salud”, resume Elena Rico, gestora del fondo Renta 4 Salud.
En cuanto a los sectores, Salud, a pesar de los desafíos que el sector ha enfrentado, presenta perspectivas para 2025 optimistas. “La combinación de innovaciones disruptivas, actividad en M&A estratégico y un enfoque en áreas de alto crecimiento como la obesidad y la tecnología médica auguran un año transformador para el sector salud”, resume Elena Rico, gestora del fondo Renta 4 Salud.
