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Informe mensual Valentum: Marzo

Durante el mes de febrero, VALENTUM FI bajó -4,59% y VALENTUM MAGNO FI -3,36%  (Eurostoxx -5,92%, IBEX -1,55%, MSCI Europe NR -3,01%, S&P500 en EUR -3,23%, Russell 2000  en EUR +0,84%). La invasión de Ucrania por parte de Rusia ha eclipsado todas las noticias y ha  provocado una fuerte volatilidad en los mercados, con caídas especialmente fuertes en Europa  que se ve más directamente afectada por la guerra, tanto en términos geopolíticos como  económicos. A nivel económico, la primera derivada es el fuerte repunte de las materias primas que ahonda en el problema existente de la inflación y que tendrá consecuencias negativas en el  crecimiento a través de menor renta disponible y menores márgenes para las empresas, con la  posibilidad de ver escenarios de estanflación (inflación sin crecimiento). 

La Cartera 

La exposición neta de VALENTUM FI a renta variable a cierre del mes es del 95,04% y la de  VALENTUM MAGNO FI del 83,94%. Durante este mes, hemos realizado cambios en las carteras,  vendiendo valores que han tenido un buen comportamiento y no han sufrido caídas tras las  noticias y hemos pasado el peso hacia valores que pensamos que pueden ser oportunidades  más interesantes en estos momentos y que deberían ser capaces de capear bien el temporal.  Comentando conjuntamente ambos fondos, hemos salido o reducido pesos en Coca Cola  Europacific (aunque se mantiene en Magno), en AKKA Technologies (opada y muy cerca del  precio de OPA), Quest Holdings, R1, Essilor, Anthem y algunos otros valores pequeños. Por otra  parte estamos ampliando posiciones en algunos valores de cartera que se han puesto a precios  interesantes, como Synergie, Infineon, Exor, Pfizer, ASML y otros nuevos que teníamos en el  radar y están dando oportunidad de entrar a niveles atractivos. 

Los Detalles 

La invasión de Ucrania es una noticia mala y muy triste. Es una situación que pensábamos que  no llegaríamos a ver en Europa y se nos antoja increíble pensar que las amenazas incluyan las  armas nucleares. Nuestros pensamientos están con todos aquellos que están sufriendo esta  guerra. 

A nivel económico, los precios de la energía y materias primas han entrado en un escalón de  subidas, cuando ya la situación de suministros e inflacionaria las había llevado a niveles muy  elevados. Esto va a provocar que las compañías con altas necesidades de energía vayan a sufrir y se verán obligadas a seguir subiendo precios para no ahogarse. Las aerolíneas se verán muy  afectadas. Hemos estado analizando mucho el sector turismo, pero no nos ha encajado ninguna  aerolínea ni ningún hotel. La única en la que hemos entrado ha sido Amadeus que se verá  perjudicada si el turismo no recupera, pero no directamente por subidas de precios de petróleo.

No hemos entrado en ninguna petrolera por las razones de siempre, es difícil saber los  movimientos que hará el petróleo y eso determinará el 90% de las subidas o caídas de estas  compañías. En cíclicas nos mantenemos en Atalaya (cobre), Arcelor, Aperam y RHI Magnesita. 

Los valores que están sufriendo más de la cartera en el año son los relacionados con distribución  y concretamente con exposición online (inflación y reapertura tras covid no les ha sentado bien).  Dentro de éstas, la más afectada, y realmente la única compañía de la cartera con exposición a  Rusia, es Global Fashion Group, un “Zalando” que cotiza en Alemania, pero con negocios en  países emergentes (Sudeste Asiático, Australia, Brasil y Rusia). El negocio en Rusia funcionaba  muy bien pero actualmente no le podemos dar valor. Aun así, la caída de la cotización ha ido  mucho más allá de valorar a cero el negocio ruso.  

Mantenemos nuestras inversiones en semiconductores, ciberseguridad y tecnología en general,  ya que pensamos que seguirán beneficiándose a futuro. 
En Autos, estamos aumentando exposición a CIE Automotive y Stellantis. Los problemas de  cadenas de suministro seguirán ralentizando la velocidad de producción, pero mantendrán  márgenes elevados. 

Una vez más, nos enfrentamos a una situación nueva, para nosotros y para la mayoría de los  habitantes del mundo desarrollado. Nuestro planteamiento sigue siendo el mismo: estar en  compañías con negocios buenos y balances sólidos, una cartera diversificada, y en general  compañías que puedan aguantar momentos complicados y salir ganadores.  

Han pasado dos años desde las caídas fuertes de bolsas producidas por la pandemia y la guerra  entre Ucrania y Rusia nos vuelve a poner en un momento similar. Volvemos a repetir lo que  dijimos entonces, no sabemos cuándo terminarán las caídas ni su profundidad, pero sí que  pensamos que estos momentos de fuerte volatilidad son ideales para construir una posición de  largo plazo. Eso es lo que estamos haciendo de cara a un futuro donde, sin duda, volverán las  valoraciones a normalizarse, más aún, en compañías de fuerte calidad como las de nuestra  cartera.  

Valentum FI

Valentum Magno FI

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