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Javier Rivaya Martos

Se registró el 25/04/2016

Sobre Javier Rivaya Martos

Abogado y Economista, actualmente Asesor Patrimonial en Aznar Patrimonio Multi-Family Office. Estudios de posgrado en el IESE Business School, London School of Economics and Political Science y Universidad de Alcalá. Experiencia profesional en Bloomberg LP, BBVA Corporate & Investment Banking y GPM Bróker.

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Javier Rivaya Martos 25/07/16 15:44
Ha comentado en el artículo Estrategia de volatilidad: trading de volatilidad con beneficios medios anuales de 29.9% desde 2004 y 96.41% desde 2009
Estoy de acuerdo, hay que saber cuándo operar con ella porque no todos los escenarios son óptimos. Concretamente los de mercado lateral (que mata a cualquier estrategia con medias móviles) y los de aumento de volatilidad. Justo eso es lo que tenemos ahora, un mercado bastante lateral, por eso sufre. Cualquier estrategia tiene momentos en los que va bien y momentos en los que va peor, incluso el value investing. El tema es saber cómo funciona para poder determinar cuándo hay que aplicarla y cuando no. Esto es aplicable a todas las estrategias independientemente del producto con el que operen o del modelo subyacente. Saludos,
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Javier Rivaya Martos 25/07/16 13:16
Ha comentado en el artículo Estrategia de volatilidad: trading de volatilidad con beneficios medios anuales de 29.9% desde 2004 y 96.41% desde 2009
Hola Tomás: Al final es cuestión utilizar un buen money management. La estrategia sufre con aumentos de volatilidad, pero las medias reducen mucho los drawdown que, de no tenerlas, supondría volar la cuenta porque te harían un margin call. Lo que está claro es que al utilizar medias móviles se comporta mejor en épocas de baja lateralidad, del mismo modo que al ponerse corta de volatilidad se comporta mejor en épocas de baja volatilidad. No es una estrategia para ganar dinero siempre si o si. No obstante, aplicando un buen money management y el correcto postiion sizing, puedes obtener muy buenos resultados. Asume que siempre inviertes la misma cantidad, no reinviertes, dibujate el equity curve y calculate todas las métricas de los retornos diarios. Verás que son muy buenos, el ratio de sharpe también. En 2008 perderás toda la inversión, pero en términos de drawdown sería perder 10.000$ sobre un equity curve que ya va por 110,000€ por lo que el drawdown peak to trough sería de menor al 10% en 2008. Esta estrategia jamás va a dar beneficios en épocas de aumentos de voaltilidad, ahí la estrategia juega a perder lo menos posible más que a ganar. Un saludo,
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Javier Rivaya Martos 25/07/16 12:17
Ha comentado en el artículo Estrategia de volatilidad: trading de volatilidad con beneficios medios anuales de 29.9% desde 2004 y 96.41% desde 2009
Hola Tomás: En efecto, el tamaño de la posición es importante. Cuando aplicaba esta estrategia con 10k no tuve ningún problema para pedir VXX prestadas, tampoco tenía problema para mantener la posición 3 meses seguidos (mean holding period). Si estamos hablando de pedir prestados 5 millones en VXX puede que lo tengas más complicado ya que es posible que no te den contrapartida. No obstante, el volumen medio diario de VXX es de 110,963,900 de títulos, con un short interest de 52,146,200. En principio no deberías tener problemas para poder ponerte corto salvo que estés pensando en un posición de varias decenas de millones. Sin ir más lejos ahora mismo me están dando contrapartida para 4,000,000 de títulos VXX, es decir, unos 44 millones de euros. Un saludo!
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Javier Rivaya Martos 25/07/16 11:43
Ha comentado en el artículo Estrategia de volatilidad: trading de volatilidad con beneficios medios anuales de 29.9% desde 2004 y 96.41% desde 2009
Con XIV los datos son más mediocres que con VXX, no obstante debería coincidirte con mis resultados. La manera es ponerse largo/cerrar la posicion en el cierre del día siguiente. Saludos,
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Javier Rivaya Martos 25/07/16 11:33
Ha comentado en el artículo Estrategia de volatilidad: trading de volatilidad con beneficios medios anuales de 29.9% desde 2004 y 96.41% desde 2009
Hola Tomás, Utilizo datos de cierre para calcular las medias, no los de apertura. Si a cierre del día T ha cruzado la media por debajo, me pongo corto en T+1 al cierre. Solo tienes que descargarte una serie temporal de VXX y hacerlo en un Excel, te tienen que coincidir los datos con los míos. Respecto a lo que comentas del performance este año, como cualquier sistema que utilice medias móviles, estos ganan con mercados que se mueven mucho (tanto hacia arriba como hacia abajo). Con un mercado lateral como el que tenemos desde 2015, los sistemas de medias móviles no suelen batir a los de reversión como es lógico. No obstante a largo plazo, este sistema es muy prometedor con adecuado money management, yo lo he utilizado personalmente con buenos resultados.
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Javier Rivaya Martos 24/07/16 22:22
Ha comentado en el artículo Estrategia de volatilidad: trading de volatilidad con beneficios medios anuales de 29.9% desde 2004 y 96.41% desde 2009
Hola Tomás, Me alegro que te haya gustado. Respecto a lo que dices de ponerse corto en VXX, tienes brokers que te prestan VXX con mínimo interés y bajo riesgo de que te hagan un call para recomprar. Con futuros deberías poder pero ten en cuenta que no te estarás aprovechando de la pérdida generada por el rollover así que la rentabilidad será menor. Por último, puedes encontrar datos de XIV derivados del VIX para fechas anteriores a 2010 en el siguiente enlace: http://investing.kuchita.com/2012/06/28/xiv-data-and-pricing-model-since-vix-futures-available-2004/ Un saludo
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Javier Rivaya Martos 24/07/16 18:31
Ha comentado en el artículo Estrategia de volatilidad: trading de volatilidad con beneficios medios anuales de 29.9% desde 2004 y 96.41% desde 2009
Sabía que tendría que aclarar muchas cuestiones pero no hasta este punto. Estamos hablando de volatilidad en contexto de matemática financiera, no de volatilidad química.
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Javier Rivaya Martos 24/07/16 17:44
Ha comentado en el artículo Estrategia de volatilidad: trading de volatilidad con beneficios medios anuales de 29.9% desde 2004 y 96.41% desde 2009
He puesto la definición de volatilidad en el contexto del artículo, es decir, volatilidad en el contexto matemática financiera. Esto es un foro de bolsa no wordreference.
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Javier Rivaya Martos 24/07/16 12:57
Ha comentado en el artículo Estrategia de volatilidad: trading de volatilidad con beneficios medios anuales de 29.9% desde 2004 y 96.41% desde 2009
Muchas gracias. Para operar con volatilidad hay que saber a lo que se está jugando: grandes beneficios pero también grandes potenciales pérdidas. Cualquier estrategia que implique ponerse corto en un activo tiene como expectativa máxima de beneficio el 100%, más no se puede ganar poniéndose corto. En cambio la pérdida máxima es infinito puesto que precio de un activo puede dispararse sin límites. El VIX tiene unos spikes que hace que en épocas de volatilidad alta la posición corta genera fuertes pérdidas y muy rápido. Para evitar este tipo de problemática puede utilizarse el posicionamiento estratégicamente. En mi caso utilizo el FIXED ratio para posicionar.
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Javier Rivaya Martos 24/07/16 12:49
Ha comentado en el artículo Estrategia de volatilidad: trading de volatilidad con beneficios medios anuales de 29.9% desde 2004 y 96.41% desde 2009
Algunos de los artículos que escribo tienen un componente técnico que para algunos lectores puede resultar complejo de entender, mi objetivo es que el lector medio pueda entender los conceptos sin profundizar extensivamente en la técnica, de lo contrario habría lectores que no lo entenderían. Por ello en muchas ocasiones me veo obligado a sintetizar, resumir y "no enrollarme". Respecto a tus puntualizaciones: -Definición de volatilidad:l"a volatilidad es una medida de la frecuencia e intensidad de los cambios del precio de un activo o de un tipo definido como la desviación estándar de dicho cambio en un horizonte temporal específico". Lo que yo he dicho es:"la volatilidad es un reflejo de la magnitud de las desviaciones que se producen en los mercados." -VIX: El VIX es un índice que no puedes comprar directamente, como todos los indices. Puedes comprar un ETF, futuro, opción, etc pero no el índice. En ningún caso estos productos vana replicar al 100% el comportamiento del indice subyacente por distintos motivos, como por ejemplo el rollover. En lo que se refiere a lo que es el VIX, es un índice que refleja la media de la variación de precios de una cesta de opciones put y call sobre el S&P 500. A nivel de correlación, el mercado de opciones de SPX es un proxy muy bueno del S&P y la correlación de volatilidades es positiva y cercana a 1, por lo que podemos afirmar que el VIX refleja la volatilidad subyacente del S&P medido a través del mercado de opciones. Un saludo,
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Javier Rivaya Martos 21/07/16 13:03
Ha comentado en el artículo Manipulación en el mercado de oro: La estrategia del 1797% de rentabilidad acumulada en una década
Cuando digo " esta estrategia es óptima para entidades/sujetos con una estructura de costes baja (por el alto volumen que mueven), es decir, para instituciones o prop traders.", quiero decir que si no tiene una estructura de costes que impliquen un spread de 0.1$, es mejor comprar oro y mantener, antes que aplicar la estrategia ya que ésta reporta beneficios de 530.4% con spread de 0.2$ vs el 590% de comprar y mantener.
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Javier Rivaya Martos 21/07/16 12:06
Ha comentado en el artículo Manipulación en el mercado de oro: La estrategia del 1797% de rentabilidad acumulada en una década
Asumiendo un spread de 0.10$ la rentabilidad acumulada desde 2001 hasta 2012 asciende a 1727.4%. Si asumimos un spread de 0.2$ la rentabilidad acumulada desciende al 530.4%. Así pues, esta estrategia es óptima para entidades/sujetos con una estructura de costes baja (por el alto volumen que mueven), es decir, para instituciones o prop traders. Saludos,
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Javier Rivaya Martos 19/07/16 13:20
Ha comentado en el artículo Manipulación en el mercado de oro: La estrategia del 1797% de rentabilidad acumulada en una década
Era una manera de controlar el precio. El oro se ha revalorizado durante muchos años sin parar, el volumen retail comprador durante la sesión era elevado. Muchos retail compraban en apertura, los bancos se lo vendían y metían presión vendedora bajando el precio durante la sesión. El inversor retail que había comprado empieza a perder dinero, y antes de que cierre el mercado decide realizar perdidas y vender la posición. El banco se coloca al otro lado de la operación y le compra. A partir de ese momento el precio del oro empieza subir en la sesión overnight por la presión compradora, a la mañana siguiente venden la posición ,realizan ganancias y el retail vuelve a colocarse al otro lado largo de oro. La historia se repite día tras día. El inversor retail pierde, los bancos (instituciones) ganan. Respecto a como podían ponerse cortos con el mercado cerrado, lo hacían con futuros (los cuales cotizan prácticamente las 24 horas del día excepto fines de semana y dos horas al día).
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Javier Rivaya Martos 14/07/16 16:25
Ha comentado en el artículo ¿Rentabilidad del 4.5% anual con mínimo riesgo? Es posible
Son bonos del estado comprados cuando la prima de riesgo estaba por las nubes y pagaban un interés en torno al 6%. Hasta que venzan hay tiempo, no obstante la cartera se va rotando, van venciendo los bonos que pagaban más interés y se sustituyen por bonos que pagan menos interés motivo por el cual la rentabilidad no es fija todos los años, de hecho suele decrecer (en 2007 pagaba un 5.72%,hoy ya vamos por el 4.5% y el año que viene será ligeramente más baja). En cualquier caso, sigue siendo una opción interesante, sobre todo porque puedes rescatar el principal todos los años. La rentabilidad que van a pagar cada año la anuncian con carácter previo (en diciembre), si no te gusta, te sales.
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Javier Rivaya Martos 13/07/16 20:30
Ha comentado en el artículo Intentando encontrar explicación a los bonos con intereses negativos
En este caso la banca europea utiliza el dinero gratis que le llueve del BCE para invertirlo en bonos de deuda core y periférica. En el caso español tiene gracia porque el dinero que se ha dado a la banca se utiliza para comprar bonos del estado en lugar de destinarlo a que fluya el crédito. Los españoles financiamos a la banca a través del interés que pagamos por los bonos del estado, este interés les da para pagar el interés del rescate y sacarse un margen de beneficio. Con el dinero del BCE ahora pasa lo mismo, no fluye al tejido empresarial sino que se invierte en deuda pública. Al final desde la óptica del banco es una decisión de rentabilidad-riesgo: se lo presto a las familias de un país con una tasa de paro del 21% o se lo presto a un estado con un riesgo de default mucho menor que el de las familias. Como el dinero es gratis, cualquiera es una opción, escogen la más segura.
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Javier Rivaya Martos 13/07/16 18:10
Ha comentado en el artículo Intentando encontrar explicación a los bonos con intereses negativos
La única explicación racional que tiene la demanda de un bono con interés negativo es la esperanza de que los tipos sigan bajando para poder venderlo a un precio superior al de compra antes del vencimiento. En este caso, los bonos se están utilizando como activo para especular y no como activo refugio, lo cual me inquieta bastante. Al margen de ello, apostar por una bajada de tipos en Europa me parece una inversión con mala relación rentabilidad-riesgo. Me parecería más sensato apostar por el tiempo que se va a tardar en subir los tipos, pero creo que más bajadas de tipos son a día de hoy poco probables en Europa. Creo que en estos casos lo mejor es guardar el dinero en la caja fuerte, soportas el mismo riesgo divisa que con el Bund pero, te ahorras el riesgo país y también los intereses que pagas a Alemania por prestarle tu dinero.
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Javier Rivaya Martos 12/07/16 16:45
Ha comentado en el artículo ¿Rentabilidad del 4.5% anual con mínimo riesgo? Es posible
Parece que el mercado empieza a reconocer el valor de BMW. Desde el día 1 de Julio se revaloriza un 8%, con una rentabilidad por dividendo actual del 4.57% y un PER de 7.09 sigue constituyendo una atractiva oportunidad de inversión.
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Javier Rivaya Martos 12/07/16 13:47
Ha recomendado Muchas gracias Javier por la rápida respuesta. saludos de
Javier Rivaya Martos 12/07/16 13:33
Ha comentado en el artículo Accediendo al club VIP de las cuentas gestionadas: CAGR 9%, Ratio Sharpe +2, 10 años de track record
Buenas tardes, Si te soy sincero, no me gustan demasiado... No suelen compensar vía rentabilidad la volatilidad que se asume al contratarlos. Es decir, normalmente la relación rentabilidad riesgo es bastante mala. Dicho esto, siempre hay gestores que se desvían de la media y lo hacen especialmente bien (ej: en el caso de un long only, García Paramés a título de ejemplo). En el caso de un market neutral esta es la mejor estrategia con la que me he cruzado, de hecho ha sido premiada como la mejor en multitud de ocasiones, por lo que, sino es esta, no me atrevería a recomendarte un fondo market neutral. No tienes más que comparar los track records de esos fondos con este.
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Javier Rivaya Martos 12/07/16 12:32
Ha comentado en el artículo Una manera sencilla de batir al S&P 500 a largo plazo
Buenos días, Aquí tiene un artículo que describe más en detalle el tipo de producto en cuestión. Hace una aportación, recibe el 4.5% TAE pagadero mensualmente y pasado un año decide si quiere rescatar la aportación o seguir (esto ocurre todos los años). Mientras no rescate, los ingresos que perciba de la renta vitalicia tributarán al entorno al 8% si tiene menos de 40 años y el 1.52% si tiene más de 70. Un saludo http://www.rankia.com/blog/aznar-patrimonios/3264611-rentabilidad-4-5-anual-minimo-riesgo-posible
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Javier Rivaya Martos 01/07/16 17:15
Ha comentado en el artículo ¿Rentabilidad del 4.5% anual con mínimo riesgo? Es posible
Buenas tardes, En lo que a sectores se refiere, centrándonos en Europa y en la inversión basada en el value más que en el growth, el más barato a nivel PER es el automovilístico. Actualmente la mayoría de compañías en este sector cotizan por debajo de PER 10 lo cual implica que tardaríamos 10 años en recuperar nuestra inversión. Dentro del sector vemos especialmente interesante comprar BMW, en primer lugar por el PER actual de 6.6, unido a la imagen de marca, la evolución de las ventas, y la estructura de balance. Además, a precios actuales la rentabilidad por dividendo se situa en torno al 5%. Pensamos que tarde o temprano el mercado acabará reconociendo su valor. PD: No somos los únicos que piensan que BMW está barata; Bestinver y AZ Valor también la tienen en cartera (si bien es cierto que esto no sería un argumento para comprarla, nos alegra que gente con buen track record piense como nosotros).
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Javier Rivaya Martos 30/06/16 16:50
Ha comentado en el artículo Consulta al autor del blog
Buenas tardes, Nuestra web es www.aznarpatrimonio.es . Por otra parte estamos situados en la calle Perez Bayer nº5 de Valencia. En caso de no residir en Valencia podemos organizar una multi-conferencia con usted. Por supuesto, puede facilitarme su número de teléfono y le llamaré para solventar cualquier duda que pueda tener, sin compromiso claro. Un saludo Javier
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Javier Rivaya Martos 26/04/16 08:22
Ha comentado en el artículo Una manera sencilla de batir al S&P 500 a largo plazo
Nada que ver. Según el último informe demográfico publicado por La Vanguardia, en España hay 12627 personas que tienen el apellido Aznar. Un saludo
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Javier Rivaya Martos 26/04/16 00:23
Ha comentado en el artículo Una manera sencilla de batir al S&P 500 a largo plazo
Por cierto, respecto a su comentario de "Ahora resulta que en retrospectiva cualquiera puede batir sencillamente al S&P 500". Le contesto: No me hace falta ir a 10 años vista para demostrarle lo que digo. Desde el inicio de 2016 hasta hoy 26 de abril de 2016 la rentabilidad analizada del S&P 500 es del 2.83% mientras que la del S&P 500 equiponderado es del 4,82%. También le parece que estoy tirando de retrospectiva? Lo que no puedo es adivinar el futuro, en eso estamos de acuerdo, pero no por ello mi artículo está sesgado y más cuando todo lo que digo lo demuestro empíricamente con datos (ya me dirá usted dónde está el sesgo). Un saludo
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