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Contenidos recomendados por Orondo2001

Orondo2001 10/05/24 23:27
Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
Que tal Pernales, Agradezco mucho tus palabras. Respecto a esta última noticia, solo indicar que indica cosas no reales. La Junta no tenía el año pasado el 49% de Latem y tampoco ha vendido parte alguna a Iberdrola. Iberdrola entró a mayores. Lo que si es cierto es que parece que los 60 kilos del Sepides iniciales están desembolsados y los 20 que faltan son una extensión. En todo caso aparecerán, ya sea mediante organismo público, entidad bancaria o nuevo inversor. Al final es una fábrica en la que llevan ya metidos +100 kilos, por lo que no tiene sentido que no se solucione.En relación con el tema de los consejeros, la causa no es la que indica en el periódico. Si los consejeros no las firman como para firmarla el auditor y de forma limpia. La causa es otra.Respecto a lo de titanzinc, si es un movimiento que me sorprende, ¿Alguna teoría? Al final titanzinc es holding, lo único que tiene son acciones de laminados del Principado, por lo que el movimiento poco sentido tiene.
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Orondo2001 23/02/24 11:36
Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
Creo que tanto Pernales como Zeelenberg tenéis razón. Si creo que es un producto bastante inelástico al precio ( como dice pernales y que efectivamente Macario ha comentado, no sólo en cafés, sino en entrevistas públicas), pero una bajada es indudable que ayuda.En obras icónicas está claro que la cotización de zinc no influye demasiado.En obras residenciales, tanto nuevas como de reforma algo mas. En un tejado por ejemplo de un unifamiliar típico de Francia/Alemania con aprox 100 metros cuadrados, ¿serán unas 2-3Tn? Pues entre una cotización a 2.000 o 4.000 ( rangos que hemos visto estos últimos 4 años), podemos tener casi 5.000€ de diferencia. Aquí igual si se anima o bien a aplazar la renovación en caso de reforma a bajada de tipos o a sustituir zinc por aluminio o incluso cambiar los espesores.
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Orondo2001 21/02/24 14:39
Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
 Hola Pernales, Efectivamente tu decisión de salirte ha sido acertada, es algo objetivo viendo que la cotización está a niveles de 2020 otra vez. Si es cierto que los problemas no han venido del tema de costes energéticos, carburantes, etc. como insistías, sino de la demanda que se ha caído por completo (en niveles históricos). Una serie de comentarios a realizar: Tema costes: a la empresa le hizo mucho daño la energía en segundo semestre de 2021 y durante todo 2022. En 2023 el precio de la luz ya se ha contenido y el coste actual está mas que asumido en el aumento de las primas/tn. Igual para carburante. Tema ventas: aquí es ahora donde reside el gran problema para la empresa. Francia y Alemania están en 2023 y entiendo que inicios de 2024 en un mínimo histórico de actividad. La Sociedad ha bajado Tn vendidas a niveles de 2019-2020 (algo menos que 2020 y más que en 2019). Y esto es acorde al EBITDA generado que sin efecto metal estaría entre los 7M€ de 2020 y los 5,4M€ de 2019 (ambos también sin efecto metal). Aquí 2 cosas buenas y una horrible: A)      Están consiguiendo mantener los márgenes por Tn. B)      A pesar de estar en el nivel mas bajo histórico la construcción en Alemania y Francia el nivel de Tn es similar a 2019-2020. C)     Obviamente y es algo objetivo con este nivel de Tn la empresa no es viable. Tema deuda: esto lo hemos compartido siempre, es el gran talón de Aquiles de la empresa. Este año sin efecto metal sólo les ha dado para cubrir los costes financieros, es una empresa zombie en estos momentos, esto es por definición así. La empresa para ser viable debe llegar a 15-20M€ de EBITDA anuales. ¿Lo conseguirá? ¿Y a tiempo? Respecto a lo primero estoy seguro de que sí por lo siguiente: A)      Antes de la invasión rusa, es decir 1T de 2022, la empresa estaba en Tn y márgnes para generar 15M€ ese año, es decir, con un mercado normalizado es algo que la empresa va a generar. B)      La Sociedad tiene una línea de acabados en la que ha metido 25M€. Puede pintar 60.000 Tn de zinc o 30.000Tn de aluminio. Zinc pintado son 1.000Tn, es decir está totalmente pensado para pintar aluminio. El 2 Semestre de 2023 entra ya LATEM y en ese caso el aluminio se pinta en gran parte, por lo que rápidamente se pueden poner en 10.000Tn lo que da aprox 5M€. Por ahora tiene 25M€ de deuda asociada a esta línea que no le están generando gran cosa. C)     Con lo anterior, sobre el papel se ve que la fábrica está en condiciones de generar 20M€ de EBITDA son una demanda normalizada, y con esa cifra estamos de acuerdo que la situación cambia.  Aquí es donde entra lo segundo, ¿Llegarán a tiempo? Aquí es la incógnita y lo que el mercado está castigando, el momento en que recuperará la demanda. La entrada de LATEM les va a dar aire al tener carga de trabajo a partir de segundo semestre de este año, la otra parte se necesita bola de cristal. Si es cierto que la demanda de zinc seguramente ha tocado suelo, porque mas ya no parece que vaya a caer (indicadores en mínimos históricos), aquí lo que se tendrá que ver es lo rápido que recupera. Tema Macario y Cía: aquí has sido muy crítico con él, y es algo que comparto contigo sobre todo tema de préstamos intragrupo (en parte los causantes de la deuda actual). Añado que en los últimos meses me ha decepcionado bastante en como ha gestionado la relación con los pequeños accionistas, como por ejemplo la JGA que se celebra mañana y la que en su momento quizá de mi opinión. Desde luego le animo a recapacitar en su actitud. 
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Orondo2001 18/04/23 13:35
Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
Hola Pernales, Entiendo te refieres a la inversión en inmovilizado material, que es diferente a la inversión inmobiliaria que dices, ya que ASLA no tiene de esto (bueno tiene 129.075€ que obviamente es irrelevante).Lo primero he de recordarte que los informes de auditoría cambiaron su formato allá por el 2017. Hasta entonces simplemente se emitía una opinión que podía llevar salvedades o párrafos de énfasis. A partir de 2017 aparte de lo anterior se añaden los AMRA, “Cuestiones claves en la auditoría”, la finalidad de esta nueva sección es “mejorar el valor comunicativo del informe de auditoría al proporcional una mayor transparencia acerca de la auditoría que se ha realizado”. En los informes de auditoría es obligatorio incluir AMRA, que, si observas cualquier informe de auditoría de cualquier empresa, desde un chiringuito a la empresa más solvente del IBEX aparecen. En la mayoría de las empresas suelen meter 2-3 AMRA y que normalmente coinciden con las masas de balance de más cuantía, puesto que suelen ser como es lógico las que mas riesgo tienen, así como la de reconocimiento de ingresos.Por tanto, el auditor no hace llamada de atención de ningún tipo, lo que indica es que es de las áreas más relevantes (lógico, son 96M€ de VNC) y te indica el trabajo que ha realizado para validar que es recuperable y que una vez revisado ha concluido favorablemente. De hecho, con el segundo semestre tan malo que han tenido, imagina las proyecciones que han tenido que presentar a futuro ( y esas proyecciones deben validarse con contratos y justificando cosas) para que el auditor de el OK.
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Orondo2001 15/02/23 12:00
Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
Hola Pernales.100% de acuerdo, es el problema de la empresa, sin esa incertidumbre el precio sería otro. Está claro y siempre diré que esta empresa necesito 12-15M€ de EBITDA para afrontar el futuro. Está diseñada para generar mucho mas. Y es la clave, si se piensa que no se puede alcanzar (o superar) y mantener en el tiempo esos niveles de EBITDA obviamente no es para invertir en la empresa. Si se opina que se puede y se va a conseguir es para estar dentro. Como en todo el futuro dirá. Yo estoy dentro por tanto soy de los de la segunda opinión.
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Orondo2001 13/02/23 23:12
Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
Pues es curioso que la única fábrica de materia prima de zinc en Europa que no ha estado cerrada total o parcialmente es la de Asturias. Glencore Italia cerrada más de un año lleva, glencore Alemania cerrada está o ha estado, las de nyrstar auby y budel idem...Y recordar que electrointesivo se verdad es la materia prima. Zinc laminado como elzinc, rheinzink, nedzink, vmzinc... Es coste importante pero no el fundamental. De hecho, primer semestre con precios disparados no tuvieron mal Ebitda porque pudieron repercutir los costes. El problema del segundo semestre ha sido de demanda.
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Orondo2001 06/02/23 15:34
Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
 Y luego si me gustaría comentar la presentación de resultados una serie de aspectos que veo: a)       La caída del EBITDA es de 32% y luego en palabras hablan de un 19%. ¿No hacen una revisión de el texto que publican? ¿O aquí va algo del efecto metal? b)      Con las placas han perdido una oportunidad muy grande de ahorro, la crisis energética empezó en otoño 2021 y se va a tardar año y medio en tenerlas instaladas, justo cuando ya se empieza a ver que las horas de mayor luz van a estar bastante baratas este año y por tanto tendrán algo menos de ahorro que cuando de verdad se ha notado que ha sido en 2022. c)       Hablan de reducción de deuda no bancaria en 6M€ que no deja de ser el pasivo corriente que tenían a cierre de 2021 de Arrendamiento financiero y Otros Pasivos financieros, es decir no se qué aporta este dato. Al igual que otros cuadros que parecen de relleno, básicamente todos los que son % de variación que eso se soluciona con una columna poniendo las diferencia entre un año y otro.d)      Sin embargo, de la deuda bancario no dicen nada, cosa que otros años si daban info, al igual que Tn vendidas o efecto metal (que entiendo no se den esos datos). e)      La verdad es que algo en lo que doy la razón a Pernales es que desde que sacaron todos los bonos adelante, la comunicación de la empresa al exterior ha caído mucho. 
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Orondo2001 06/02/23 15:17
Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
 GASTOS DE PERSONAL: otra de las patas que explica estos resultados. Mismo gasto que primer semestre, es decir el efecto de ahorro del ERTE ha sido casi nulo (10 personas de media no es mucho la verdad y más en MOD). Aquí con una estructura acorde a la producción se hubiese tenido un gran ahorro, por tanto tenemos otro efecto negativo extraordinario que no se va a producir a futuro. La empresa nos indica en la presentación que han cerrado el año con 166 personas, misma plantilla que la media del año. Y ojo, si están dando el dato de plantilla según establece el ICAC, es decir no teniendo en cuenta a esos 10 de media significa que en realidad la sociedad tiene a 176 trabajadores. El año pasado la plantilla media era de 143 y la de cierre 157. Es una opinión, pero tiene pinta de que la empresa considera que el bache es temporal. Otros ingresos: Esta es la otra partida que me llama la atención, esta vez para bien. Aquí pasamos de 250m€ de ingreso 1º semestre a 1.000m€ el segundo. Aquí va sobre todo importes facturados a LATEM, por tanto tiene pinta de que se está empezando a pintar ya aluminio. CONCLUSIÓN: resultados malos, pero en circunstancias normales con esas Tn se tendría que haber generado 3M€ de EBITDA y casi a pachas en BAI.  Aun así, no serían buenos ya que esta empresa necesita para poder tener futuro despejado entorno a 13-15M€ de EBITDA. Un rango que este año se iba a conseguir dado como iban de enero a Abril, pero al final todas las circunstancias han ido en contra. Finalmente lo veo como un año mas en que no logramos coger la velocidad de crucero (2020 COVID, 2021 la luz, este año la caída de demanda...). Sigo pensando que en cuanto tengamos un año normal nos vamos a 15M€ de EBITDA y con la apertura de LATEM el próximo año los números pueden ser muy interesantes. 
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Orondo2001 06/02/23 15:17
Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
 Buenos, pues finalmente se ha despejado toda la incertidumbre que rodeaba al segundo semestre de 2023 con la publicación de los Anticipos de resultados. Como se esperaba desde la publicación del ERTE, estos han sido malos. Si se hace una lectura en diagonal han sido horribles, y si se escarba un poco los dejaría en malos. Lo que veo más importante y esta vez voy a comparar sobre todo vs 1º semestre ( que podemos considerar fue un semestre razonablemente bueno a pesar de la huelga y que se empezó a caer la demanda): MARGEN BRUTO: lo que explica casi todo. Pasamos de 16,7M€ el primer semestre a 8,1M€ este segundo, es decir, una caída del 50% en margen Bruto y una caída en Tn del 33% vs primer semestre.  Se mire como se mire son unos resultados malos, pero maticemos: a)       Históricamente 2º semestre tiene menos ventas (agosto no es un mes potente en construcción y en diciembre la fábrica suele cerrar 10-12 días). Por tanto, las ventas en el segundo semestre en Tn suelen ser un 5%-10% inferiores al primero. b)      La caída del Margen Bruto es superior a la de Tn. Esto puede tener tres causas: bajada de las tarifas (cosa que no ha sucedido), cambio en el mix (aunque digan que no, yo creo que algo menos de premium se habrá vendido) y sobre todo el efecto metal ( causa principal). Si nos damos cuenta a cierre de junio se tenía mucha existencia en producto en curso que tiene pinta no tenía pedido de venta asociado directamente. Y si veis la cotización del zinc en Junio fue muy superior a la de Julio, ahí se han comido buena pérdida. Como otras veces decimos cuando beneficia que no hay que tener muy en cuenta este efecto, tampoco deberíamos tenerlo ahora que ha sido negativo. Esto provoca que el margen bruto por Tn me salga que ha sido de aprox 740€ vs 1.000€ el primer semestre. c)       En conclusión, de la caída de 8,5M€ de Margen Bruto, aprox 1,2M€ es por efecto estacionario (segundo semestre más flojo que primero), 3M€ por efecto metal/mix y 4,3M€ por caída de Ventas no estacionarias. Lo preocupante son los 4,3M€ últimos, los otros es algo que no me preocupa por ser extraordinario ( en caso de efecto metal) o normal en el negocio ( vender menos en el segundo semestre). d)      Viéndolo de otro modo, sin efecto metal puede que estuviésemos hablando de un EBITDA de 3M€ en el segundo semestre y un BAI de 0. Esto seguiría siendo un dato malo como hemos dicho, pero no lo horrible que se ve a primera vista. e)      Por último el otro dato positivo que veo es que el descenso gordo de Tn ha sido de Junio a Septiembre, que yo creo habremos rondado un 35-40% menos de Tn vs año pasado esos meses y se ha estabilizado el último trimestre entorno a -10%. Esperemos por tanto que lo peor haya pasado.  
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