El título de este nuevo blog es bastante descriptivo, "Te quiero, pero como amiga", y eso es lo que me pasa en estos momentos con una empresa llamada Poundland. En mi blog hice una primera presentación de Poundland, pero por si no la viste o no tienes ganas de leerla, hago un pequeño resumen de a qué se dedica la empresa.
Poundland es una cadena británica de tiendas todo a una libra, que en España e Irlanda es todo a 1,49 euros. Aunque hablo de la presencia de Poundland en Irlanda y en España, hay que tener en cuenta dos cosas: 1. en estos países usa el nombre de Dealz. 2. En España ha abierto su primera tienda a primeros de julio.
El motivo por el que me gusta esta empresa es que opera en un sector, como es el de bajo coste, que me parece que tiene mucho futuro, siendo Poundland líder en su nicho. El liderazgo de Poundland y el crecimiento de sus sector parecen reflejarse en sus resultados que, atendiendo a lo que presenta la empresa, parecen excelentes.
En la imagen de arriba vemos el comienzo de la presentación de resultados de Poundland. Mirando el crecimiento de las ventas y el aumento de los beneficios por acción, todo son muy buenas noticias. Sin embargo, hay algo ahí que no me gusta, y es la palabra underlying. En los resultados "underlying" se presentan los datos excluidos las partidas que se consideran extraordinarias. Si vemos los resultados reportados (perdonad los anglicismos) que incluyen estos extraordinarios, los números no son tan bonitos.
Aun así, si la caída en los beneficios se debe solamente a extraordinarios, tampoco están tan mal, pues seguramente no se repetirá en el futuro, pero es que Poundland presenta, además, 4 versiones distintas de beneficios por acción.
La columna de la izquierda muestra los resultados por acción "underlying" y los de la derecha "reportados", y luego tenemos los ajustados y no ajustados. Curiosamente, pasamos de unos beneficios de 10 peniques por acción a pérdidas de más de 1 penique por acción.
Poundland: ¿Tenemos pérdidas o beneficios? ¿A qué se deben estas diferencias?
Por un lado tenemos las partidas extraordinarias que comentaba, que no se incluyen en los resultados underlying. En ellas tenemos 10 millones de libras como gastos por la OPV de Poundland de hace unos meses
. Obviamente la OPV se hace sólo una vez, por lo que esto sí que es algo extraordinario (por cierto, la empresa no ha recibido nada por la OPV, sino que el dinero ha ido para los accionistas que han vendido, algo de lo que también voy a hablar). Sin embargo, no todas las partidas que se excluyen del resultado underlying son no recurrentes, pues dentro de ésta meten la amortización de la marca Poundland (1,1 millones anuales) que se realiza a 20 años (que Poundland esté amortizando la marca Poundland puede ser raro, en un momento vemos por qué).
Es cierto que al amortizar no sale dinero de la empresa, pero si vas a tener que hacerlo por 20 años, igual sí que deberías meterlo dentro de underlying. Igualmente, también considera como extraordinarias partidas relacionadas con la internacionalización de la empresa, de la adaptación de la empresa a la venta online o de la adaptación de sus tiendas a nuevos formato. Obviamente saben ellos más que yo de la empresa, pero no si pretendes internacionalizar o ir modernizando las tiendas, no creo que debas considerar esto como algo extraordinario.
Poundland: ¿Quiénes son sus accionistas?
Decía que el dinero de la OPV ha ido para los accionistas, ¿y quiénes son estos accionistas? Son, o mejor dicho, es, Warbung Pincus, una compañía de private equity británica. Warbung compró Poundland en 2010 y la sacó a Bolsa en 2014. Conociendo ya quién es Warbung Pincus, podemos entender algo mejor eso de amortizar la marca Poundland. Cuando Warbung compró Poundland, la deuda por la compra fue al balance de Poundland y con ello también el fondo de comercio que ahora está amortizando (marca Poundland), como si fuera algo extraordinario.
Hasta aquí lo que se refiere a underlying, vamos ahora a por qué los resultados por acción llegan a ser negativos y a indicar pérdidas. La causa principal es la existencia de unas acciones preferentes con derecho a unos derechos y dividendos especiales. El pago a estas acciones preferentes son tan grandes que hacen que el resultado sea negativo para las acciones ordinarias. No se lo montan mal los de Warbung.
En teoría ya no existen más acciones preferentes, pero estamos ante una empresa que hace cosas raras y que no lleva en Bolsa ni un año. Además, como Warbung compró Poundland hace poco tiempo, no es fácil encontrar información de sus cuentas más allá de 2011, el primer año completo para Warbung.
Conclusión
Incluso entendiendo que los beneficios son de 10,90 peniques por acción y que cotiza a 320 peniques o 3,20 libras por acción, tenemos un PER cercano a 30. El modelo de negocio me gusta, es cierto que no existe mucha diferenciación con la competencia, pero que Poundland sea líder le permite comprar más barato y poder vender con más margen, o ser capaces de tener productos por sólo 1 libra que el resto no puede. Hay otras cosas de esta empresa que también me gustan y hacen que merezca mi atención, pero teniendo en cuenta lo que hemos visto, el corto recorrido de la empresa en Bolsa y la poca información histórica, por ahora no quiero tener nada con Poundland y, siguiendo con el nombre del blog, podríamos decir que Poundland y yo simplemente nos estamos conociendo.
Cuando Poundland lleve más tiempo en Bolsa, cuando tenga claro sus resultados, el número de acciones que hay y sus condiciones, y cuando cotice a ratios más razonables, podría tener algo más. Por ahora, prefiero ver y esperar.