El sector salud ha sido uno de los grandes vencedores de la crisis del COVID pero el comportamiento dentro de ese sector ha sido desigual por lo que el comportamiento de los fondos de este sector no ha ido al unísono y gana importancia saber diferenciar entre cada uno de ellos y su exposición.
BGF World Healthscience es uno de los fondos sectoriales de salud con mejor trackrecord y mayor antiguedad. La clave de su éxito es multifactorial pero la composición y estabilidad del equipo gestor así como una diversificación sectorial y regional le han permitido mantenerse en la cima de la categoría en los últimos 20 años.
★★★★
Gastos corrientes 1,07%
Veamos más en detalle las características del fondo.
Análisis cualitativo de BGF World Healthscience
Características y política de inversión
El fondo fue constituido en abril de 2001 por lo que ya se acerca a los 20 años de gestión. La política de inversión del mismo definida en su folleto es la siguiente:
El Fondo invierte a escala mundial al menos el 70% de su activo total en valores de renta variable (como acciones) de empresas que desarrollen una parte predominante de su actividad económica en asistencia sanitaria, productos farmacéuticos, tecnología y suministros médicos, así como el desarrollo de biotecnología
Las principales características del fondo son las siguientes:
- Patrimonio: 10,4 mil millones de dólares distribuido en sus 13 clases
- Domicilio: Luxemburgo
- Depositario: BNY Mellon
- Tipo de gestión: Activa
- Índice de referencia: MSCI World Health Care Index (EUR)
- Tipo de fondo: Acumulación
El universo de inversión del fondo son los valores comprendidos en el universo del índice de referencia aunque puntualmente pueden invertir en otros valores.
El BGF World Healthscience es un fondo diversificado con sesgo defensivo para poder navegar cualquier entorno de mercado.
La cartera incluye entre 70 y 120 compañías, donde el proceso de inversión sigue un enfoque bottom up fundamental, lo que significa que se centran en lo más concreto de cada compañía. No busca tener exposición en la rentabilidad de la cartera a temas puntuales como puede ser una posible aprobación de un fármaco.
De ahí el sesgo defensivo del fondo que invierte en compañías de calidad, con balances sólidos, modelos de negocio estables y resilientes.
Clases y comisiones
Una de las características de los fondos de Blackrock y este no es la excepción es la variedad de clases del mismo. Generalmente existe una clase institucional y minorista para las monedas principales y luego clases con cobertura de divisas.
En la siguiente imagen podréis observar un resumen de las clases y comisiones asociadas a las mismas
Un punto importante es que la comisión de suscripción generalmente no se cobra pero la posibilidad aparece en el folleto por si en algún momento se decida realizar un soft o hard close. Antes de realizar cualquier suscripción cualquier comercializador debe mostraros las comisiones vigentes en ese momento.
Gestores BGF World Healthscience
Una de las fortalezas de este fondo es su equipo gestor. Está encabezado por tres gestores Erin Xie, Xiang Liu, Jeffrey Lee. Estos gestores encabezan varias fondos de distintas temáticas dentro de Blackrock y forman parte del equipo de Healthscience Team que cuenta con especialistas en cada una de las ramas de las ciencias de la salud.
El fondo está gestionado por Erin Xie desde 2011, y el equipo de inversión destaca por su especialización. Está formado por 3 doctorados en bioquímica, química y medicina molecular, un médico especializado en medicina interna, un contable y un economista, por lo que hay un gran conocimiento de las tripas del sector sanitario además de los balances de sus empresas.
El equipo está formado por 6 personas, pero además se apoya en otros 18 analistas de este sector que hay en BlackRock. El fondo tiene además varios reconocimientos como 5 estrellas de Morningstar y una medalla de bronce.
Erin Xie
Doctora en Bioquímica, directora general y gestora de carteras, líder del equipo de Ciencias de la Salud, parte del Active Equity Group de BlackRock. Es la gestora de carteras de las carteras de acciones de Ciencias de la Salud.
Se incorporó al equipo en 2001, incluidos sus años en State Street Research & Management (SSRM), que se fusionó con BlackRock en 2005. En SSRM, fue vicepresidenta sénior y gerente de cartera responsable de administrar State Street Fondo de Ciencias de la Salud.
Antes de unirse a State Street Research en 2001, Xie fue investigadora asociada de Sanford Bernstein cubriendo la industria farmacéutica desde 1999. Desde 1994 hasta 1997, fue investigadora científica postdoctoral en la Universidad de Columbia. Obtuvo una licenciatura en química de la Universidad de Beijing en 1988, un doctorado en bioquímica de la Universidad de California en Los Ángeles en 1993 y una maestría en administración de empresas del Instituto Tecnológico de Massachusetts Sloan School of Management en 1999.
Xiang Liu
Es miembro del equipo de Ciencias de la Salud, parte del Active Equity Group de Blackrock. Es co-gestor de carteras para las carteras de acciones de Ciencias de la Salud y es responsable de la cobertura del sector de dispositivos médicos. Antes de unirse a BlackRock en 2008, el Sr. Liu fue socio y analista de biotecnología en Mehta Partners. De 2002 a 2005, fue director del departamento de desarrollo corporativo de Cubist Pharmaceuticals. Liu comenzó su carrera de inversión en 2000 en Boston Consulting Group como consultor de atención médica.
Liu obtuvo una licenciatura en Química de la Universidad de Ciencia y Tecnología de China en 1993, un doctorado en Química de la Universidad de Yale en 1997 y un MBA en finanzas, estrategia y contabilidad de la Universidad de Chicago en 2000
Jeffrey Lee
Es miembro del equipo de Ciencias de la salud, parte del Active Equity Group de BlackRock. Es co-gestor de carteras para las carteras de acciones de Ciencias de la Salud y es responsable de la cobertura de los sectores de servicios y proveedores de salud.
Antes de unirse a BlackRock en 2011, Lee fue miembro del equipo de inversión en atención médica en Duquesne Capital Management, donde cubrió empresas proveedoras y de servicios. De 2006 a 2008, el Sr. Lee fue asociado de capital privado de atención médica en Altaris Capital Partners. Antes de 2006, Lee fue analista en Citigroup dentro del grupo de banca de inversión y financiación de la atención médica.
Obtuvo una licenciatura en economía, cum laude, de la Universidad de Princeton.
Análisis cuantitativo de BGF World Healthscience
Cartera
El fondo cuenta con una diversificación elevada. En el último reporte de la cartera completa incluían 131 compañías.
Distribución regional y sectorial
Si miramos un poco la cartera y la comparamos con la del índice de referencia, podemos sacar las siguientes conclusiones.
- El fondo cuenta con un número menor de compañías que el índice 131 vs 155
- La composición por sectores es similar en cuanto a ponderación del índice pero infrapondera farmas y sobrepondera equipamiento médico.
- En cuanto a regiones la ponderación es muy similar a la del índice pero resalta lo siguiente:
- Infrapondera Japón y a cambio tiene exposición a China con la que no cuenta el índice
- Infrapondera Reino Unido y Alemania a cambio de aumentar peso en Dinamarca y Francia
Ratios
Si miramos la información que nos facilita Morningstar sobre el fondo podemos ver las siguientes métricas
Comparativa vs índice de referencia
Dos imágenes explican un poco el comportamiento del fondo y las conclusiones sobre el mismo. Su rendimiento a 10 años es muy bueno pero es que el índice de referencia en los últimos 10 años ha sido un rival muy exigente a batir. Este índice ha vencido con gran diferencia a dos de los índices más populares (MSCI World y ACWI)
Es por ello que los ratios no son espectaculares si se analizan sin tener en cuenta el índice de referencia tomado.
Dónde comprar y mínimo de inversión BGF World Healthscience
En España las clases más populares entre las comercializadoras que ofrecen el fondo. Aquí puedes ver un listado de las comercializadoras de la gestora: Comercializadoras
En la siguiente tabla vemos una comparativa de las clases ofrecidas en los comercializadores más populares:
| Comercializadora | Clases ofrecidas |
| Renta 4 | A, E, D (100.000€ mínimo) |
| Myinvestor | A |
| EBN | D (mínimo 2500€) |
| Self Bank | A, E, C |
Posicionamiento actual del fondo
La gestora nos proporciona la siguiente información sobre la visión en 2020 del fondo:
En términos de subsectores vemos como el fondo está diversificado entre los 4, incluso más que el índice. Como consecuencia del COVID 19 y los cambios que ha provocado en el sector hemos hecho los siguientes ajustes:
- Por el lado del sector farmacéutico, hemos reducido ligeramente nuestra infraponderación para estar mejor posicionados para los posibles resultados de los ensayos clínicos que podrían conocerse a finales de año. Seguimos prefiriendo tener exposición a grandes farmacéuticas que participen en la fabricación y distribución de las mismas más que en los ensayos. Estas compañías incluyen a Johnson & Johnson o Pfizer Inc., compañías que tenemos en cartera y que ya están aumentando la capacidad de fabricación para hacer que las dosis estén disponibles a escala mundial si las vacunas que ellos o sus socios desarrollan tienen éxito. El equipo piensa que es temprano para saber cuál de los programas que están en curso será el que dé con la vacuna final. Los niveles de especulación por parte de los inversores son elevados por lo que hemos reducido algo la posición en este subsector con el objetivo de reducir riesgos.
- En el ámbito de dispositivos y suministros médicos, hemos ajustado nuestro posicionamiento a la nueva demanda, invirtiendo en compañías con presencia en el ámbito de respiradores y aparatos para medir el oxígeno y hemoglobina. Seguimos ligeramente sobreponderados, pero hemos reducido algo la posición sobre todo en todo lo relacionado con suministros médicos más enfocados hacia las operaciones de cirugía tradicional (operaciones postpuestas). Además, desde antes de esta crisis sanitaria, tenemos en cartera empresas que desarrollan tecnologías disruptivas en el ámbito de la cirugía menos invasivas o con robots.
- Tenemos una ligera sobreponderación en la parte de biotecnología, aquí hay una presencia alta de compañías que trabajan en el desarrollo de la genómica donde ya hemos visto avances significativos en la cura del cáncer, enfermedades autoinmunes y genéticas. De forma más puntual, invertimos en empresas que desarrollan tratamientos para el COVID 19 como GILEAD con el Remdisivir.
- Si analizamos la parte de proveedores y servicios si hemos visto un efecto negativo en algunos ámbitos como hospitales que por ejemplo han tenido que retrasar cirugías y otras intervenciones. Hemos establecido posiciones en varias compañías de diagnóstico, equipos de monitorizacion de pacientes y medicina virtual, que actualmente están experimentando un impulso en la demanda a corto plazo.
Más allá de COVID-19, continuamos enfocándonos en oportunidades específicas de compañías, particularmente dentro de tecnologías de implantes mínimamente invasivos, tratamientos de anticuerpos y otras oportunidades específicas en el sector farmacéutico.
En términos de países el fondo tiene un sesgo hacia EE.UU, algo común en todos los fondos de la categoría ya que es el mercado predominante en el sector. Y con alguna posición de fuera del índice de referencia en emergentes.
En términos de capitalización la cartera se compone de compañías grandes y medianas principalmente, aunque si tiene alguna compañía más pequeña que no forma parte del índice ya que el equipo no solo busca invertir en empresas grandes y establecidas, sino también encontrar empresas más jóvenes que puedan irrumpir en el mercado con fuerza. En general tiene una capitalización media más baja que las del índice.
Conclusión
El sector salud cuenta con grandes fondos y la competencia es feroz por parte de los gestores activos por estar en los primeros quintiles. Una mala selección de activos puede hacer que no se recupere el underperfomance vs el índice de referencia.
Comparado con otros fondos el fondo destaca por:
- Equipo con experiencia científica. No todos los fondos tienen equipos con esta experiencia y sobre todo equipos dedicados.
- Consistencia en el largo plazo de generación de Alpha: Primer cuartil a 3, 5 y 10 años.
- Perfil diversificado y de control de riesgos:un ratio de Sharpe y un Ratio de Informacion más alto que muchos de los competidores.
El BGF World Healthscience aportará una selección de valores y de activos a tu cartera en buena parte similar al índice, pero como se dice popularmente el diablo está en los detalles. Y la gestión activa de decidir que compañías y países infraponderar o sobreponderar de este equipo de gestión es lo que le ha permitido mantenerse por encima en los últimos años.
Es un fondo de alta vinculación al trío gestor por lo que cualquier cambio debe ser vigilado. Será interesante compararlo con otros fondos del sector y que tengan estrategias y ponderaciones distintas a las que sigue el índice. Pero eso ya es tema de otro artículo
Consultar Ficha en Rankia: BGF World Healthscience
¿Qué otros fondos de salud llevas en cartera?
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