Groupama Avenir Euro con un largo historial desde 1994, invierte en compañías europeas de pequeña y mediana capitalización cuyo modelo de negocio busca crear valor para los accionistas como mejor estrategia para obtener buenas rentabilidades en el largo plazo. La cuidada selección de compañías es la seña de identidad del fondo, conociendo en profundidad los modelos de negocio a través de visitas y entrevistas con los equipos directivos, profundos análisis cualitativos de su modelo de negocio y de las prácticas ESG.
En este artículo vamos a analizar su estrategia de inversión, su equipo gestor, sus principales posiciones y los riesgos de invertir en este fondo.
Información del fondo Groupama Avenir Euro
| Datos del fondo | |
| Fecha de lanzamiento | 11 de mayo 1994 |
| Gestor | Stéphane Fraenkel |
| Categoría | RV Zona Euro Cap. Mediana |
| Depositaría | CACEIS BANK |
| Auditoría | Deloitte & Associés |
| Tamaño del fondo | 2.275,16 millones EUR |
El fondo tiene tres clases distintas, siendo las tres de acumulación y teniendo como moneda de referencia el euro:
- Las clases MC y R, las cuales están reservadas a inversores institucionales.
- La clase N. Está abierta a cualquier suscriptor. La cantidad mínima de inversión en la primera compra es de 500€, y de las siguientes suscripciones de 0,01€. Dependiendo de la comercializadora, la inversión mínima podrá variar.
Gestor y filosofía de inversión de Groupama Avenir Euro
Groupama Avenir Euro está gestionado por Stéphane Fraenkel desde noviembre de 2020 y mantiene la filosofía de inversión del fondo, encontrando compañías con una buena situación en su mercado, que ofrezca una relación riesgo/rentabilidad atractiva y que remuneren al inversor en el largo plazo. El índice de referencia MSCI EMU Small Caps aparece en sus publicaciones solamente a efectos comparativos, ya que el gestor toma posiciones por una fuerte convicción, independientemente de su referencia.
El Groupama Avenir Euro es un fondo de gestión activa con una filosofía de inversión orientada al largo plazo. Su principal objetivo es batir a su índice de referencia, el MSCI EMU Small Cap y situarse como el mejor fondo de la categoría.
Su estrategia de inversión se basa en identificar aquellas compañías que operan en nichos de mercado y que tienen una relación rentabilidad-riesgo atractiva. Su proceso de inversión tiene como pilar fundamental poder mantener reuniones con los equipos gestores de las compañías en las que invierten, por lo que escogen compañías con cierta proximidad geográfica, para así poder conocer mejor el funcionamiento de la industria y el papel de la compañía dentro de ella.
El análisis del modelo de negocio de las de las empresas se lleva a cabo desde un punto de vista cualitativo, a los que suman la elaboración de modelos predictivos sobre los distintos escenarios en los que puede devenir el futuro de la empresa.
El equipo gestor no presta ningún tipo de atención al contexto macroeconómico, sino que la selección de compañías se basa exclusivamente en la capacidad de las empresas de generar valor para sus inversores en el medio y largo plazo.
Según el proveedor de análisis Morningstar, el fondo obtiene 5 estrellas, mientras que, en el apartado cualitativo, la entidad de análisis le otorga la calificación ‘Gold’ máxima calificación cualitativa. A 31 de octubre de 2022 el fondo mantiene unos activos bajo gestión de 1.058,48 millones de euros.
Aplicación de criterios ESG
El fondo cumple con el artículo 8 del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles de la Unión Europea, publicando de manera mensual múltiples datos ESG, así como la calificación global de la cartera desde el punto de vista Ambiental, Social y de Gobernanza. En este sentido, el fondo obtiene una calificación de 3 “globos” sobre un máximo de 5 por parte de Mornigstar-Sustainalytics, con una puntuación en línea con la media de su categoría en la parte de activos soberanos y ligeramente peor en la parte de activos corporativos. Por último, el fondo Groupama Avenir Euro dispone de la etiqueta ‘Label ISR’’ otorgada por el Ministerio de Economía francés como fondo que aplica una metodología estricta sobre la inversión socialmente responsable que conducen a resultados medibles y concretos.
Cartera de Groupama Avenir Euro
A cierre de octubre de 2021 podemos que la cartera concentra el 47,4% de la cartera en las 10 primeras posiciones de un total de 45 posiciones en cartera, lo que muestra exposiciones controladas y convicción en las principales posiciones. Siendo la mayor apuesta del fondo la multinacional francesa de servicios industriales Teleperformance con un 7,01%, seguida por la fabricante de equipos ópticos alemana Carl Zeiss con el 5,51% y el banco italiano especializado en intermediación online Finecobank con el 5,08%.
Tabla 1: Fuente Groupama Asset Management
En exposición sectorial podemos ver claramente que la construcción de la cartera no tiene nada que ver con su índice de referencia, mostrando posiciones sobreponderadas en el sector tecnológico, medicina y salud y de compañías industriales. Mientras que quedan por debajo de la representación en su referencia sectores como el financiero, comunicación y materiales.
En cuanto al tamaño de las compañías en cartera, la mayoría de la cartera (61,7%) se encuentra invertida en compañías medianas y pequeñas con una capitalización inferior a los 5 mil millones de euros siendo el tamaño medio de 2.820 millones de euros.
★★★★★
Gastos corrientes 1,08%-1,89%
Rentabilidad y comisiones de Groupama Avenir Euro
El fondo ha sufrido durante el año 2022 una fuerte caída que le ha situado en el furgón de cola entre los fondos de su categoría tras muchos años situándose en las primeras posiciones. A cierre de octubre de 2022 la clase I del fondo pierde un -36,84% muy por debajo, en lo que llevamos de año de la media de la rentabilidad obtenida por los fondos de su categoría y de su índice de referencia. Aunque si lo vemos a largo plazo el fondo sigue manteniendo una clara ventaja sobre sus referencias.
En su última ficha publicada a 31 de octubre, el fondo mantiene bajo gestión 1.058,48 millones de euros. Mientras que la comisión de gestión para la clase N con mínimo de entrada de 500 euros se sitúa en el 2,00%.
Principales ratios e indicadores del Groupama Avenir Euro
Como podemos ver en la tabla 3, a 31 de octubre de 2022, el fondo muestra una Volatilidad superior a la de su índice de referencia, siendo este dato aún más claro en el último año, lo que es coherente con la evolución de la rentabilidad durante este último año. El Tracking Error, que muestra la libertad del gestor a la hora de separarse de su índice de referencia, nos muestra un dato elevado, lo que concuerda con la descripción que hemos visto del fondo frente a su índice de referencia. Por último, vemos que tras la fuerte caída que ha registrado el fondo en el año en curso, el Ratio de Sharpe, que muestra el exceso de rentabilidad del fondo respecto al activo sin riesgo por unidad de riesgo asumido medido por la volatilidad del fondo, entra en terreno negativo, aunque todavía mantiene datos positivos en los datos a 3 y 5 años.
Como conclusión destacamos que el entorno actual no ha sido provechoso para la estrategia, situándose por primera vez en muchos años en la parte baja de los rankings. Entendemos que en una gestión basada en el análisis profundo de compañías cabe la posibilidad de tener este tipo de periodos, y lo hemos visto en otros muchos casos, en los que el mercado no se comporta como esperan los gestores y no premia en términos de rentabilidad esas apuestas. Este es el principal riesgo de este tipo de fondos.
Por otra parte, debemos estar atentos al peso en compañías con una capitalización pequeña o muy pequeña ya que en momentos de estrés la liquidez del fondo se puede ver comprometida. Aunque en otras épocas con un patrimonio mayor al actual, los gestores se vieron obligados a limitar las entradas en el fondo, no parece que con el tamaño actual y el peso en compañías pequeñas en la cartera este riesgo sea elevado hoy en día.
Para finalizar, el fondo Groupama Avenir Euro ha demostrado ser capaz históricamente de batir a su referencia y situarse en los primeros lugares del ranking, generando buenas rentabilidades en diferentes entornos de mercado. A pesar de que este año está siendo, probablemente, el peor de su largo historial, el equipo gestor sigue manteniendo un proceso de inversión sólido y con una capacidad de obtener rentabilidades superiores a sus referencias de cara al futuro con un riesgo controlado.
