En varias ocasiones me he referido a la errónea creencia de invertir en valores que han caído mucho porque a la bolsa se le atribuye que funciona con un efecto péndulo en el que se supone que el valor volverá a su posición previa y le queda un supuesto recorrido al alza; en un articulo titulado Reversión a la media explicaba que los valores suelen volver a la media si solo están afectados por factores cíclicos pero hay que comprobar si hay datos que le afectan de forma estructural, los ejemplos que puse son Inditex que a pesar de las caídas de los últimos meses tiende a volver a su media histórica y Citigrup entre los que le afectaban componentes estructurales y cada día está mas lejos de su media.
El caso que nos ocupa ahora es de Cintra, uno de los valores más aconsejados por los analistas y mas lejos de sus precio objetivo; yo mismo lo tenia en la cartera modelo en el año 2005 como valor a largo plazo.
A finales de año el mercado supo que Ferrovial, su empresa matriz, estaba interesada en comprar las acciones que le faltaban hasta el 75 % de la totalidad o bien hacer una OPA de exclusión de la sociedad, actualmente controla casi el 67 %; en principio esto es lo que sueñan muchos accionistas, vender sus acciones a alguien interesado por ellas por tener ventajas adicionales; pero esto es un arma de doble filo, en este caso como en otros que ha habido en los últimos años puede haber una fusión por canje y la empresa no ha de pagar sobreprima sino basándose en una valoración de ambas sociedades.
La matriz ha sido más castigada en Bolsa por ser más cíclica al igual que las demás constructoras y es un momento ideal para hacer un canje.
A partir de una participación del 75 % la empresa puede consolidar balances y tener ventajas fiscales con las pérdidas contables de Cintra que el año 2007 fueron de 47 millones de euros.
Ferrovial está muy endeudada y ha bajado su generación de caja; con la fusión se beneficiaria de una importante posición de caja de unos 400 millones de euros e Cintra y además espera vender activos por unos 1.100 millones.
Por análisis fundamental según los estudios de varios bancos de inversión su valor es mucho mas alto del actual; por análisis técnico está en tendencia bajista, pero ningún análisis nos dice mucho sobre el momento idóneo de participar en el negocio de Cintra, en cambio los inversores de valor deberían de tenerlo en cuenta para ser socios de Ferrovial a través de Cintra, naturalmente sin perder la perspectiva de que estamos en un mercado bajista y de que según mi modesta opinión aun nos quedan momentos muy duros y mas un sector como el constructor. Ferrovial debería de tener un comportamiento plano en sus ramas de construcción y servicios y esperar un comportamiento positivo en infraestructuras; no espero nada interesante pero si a tener en cuenta según la evolución de sus cuentas en los próximos trimestres como inversión de largo plazo. En cuanto a Cintra creo que el mercado descuenta un canje sobre 5,2 – 5,3 acciones de Cintra por una de Ferrovial.
El caso que nos ocupa ahora es de Cintra, uno de los valores más aconsejados por los analistas y mas lejos de sus precio objetivo; yo mismo lo tenia en la cartera modelo en el año 2005 como valor a largo plazo.
Perfil de la empresa
Es uno de los primeros concesionarios españoles de autopistas con su negocio bien distribuido geográficamente destacando Canadá con un 40 % y España con el 30 % y con gran éxito en los nuevos contratos que presenta por su gran experiencia internacional, sobretodo en EEUU.A finales de año el mercado supo que Ferrovial, su empresa matriz, estaba interesada en comprar las acciones que le faltaban hasta el 75 % de la totalidad o bien hacer una OPA de exclusión de la sociedad, actualmente controla casi el 67 %; en principio esto es lo que sueñan muchos accionistas, vender sus acciones a alguien interesado por ellas por tener ventajas adicionales; pero esto es un arma de doble filo, en este caso como en otros que ha habido en los últimos años puede haber una fusión por canje y la empresa no ha de pagar sobreprima sino basándose en una valoración de ambas sociedades.
Valoración
Un sistema que puede hacerse es según la valoración historica de las sociedades; la ecuación histórica ha estado entre 3 y 7,5 acciones de Cintra por cada una de Ferrovial, con una media de 6; al rumor del interés por parte de Ferrovial en tener una participación mayor, la cotización de Cintra subió pensando que comprarían una parte con sobreprima pero al desvelarse el interés de la empresa por hacer una fusión mediante canje, la cotización empezó a caer descontando que el canje seria según la media de 6 acciones por una de la matriz.Interés de Ferrovial
La empresa matriz está muy interesada en la fusión por varios motivos:La matriz ha sido más castigada en Bolsa por ser más cíclica al igual que las demás constructoras y es un momento ideal para hacer un canje.
A partir de una participación del 75 % la empresa puede consolidar balances y tener ventajas fiscales con las pérdidas contables de Cintra que el año 2007 fueron de 47 millones de euros.
Ferrovial está muy endeudada y ha bajado su generación de caja; con la fusión se beneficiaria de una importante posición de caja de unos 400 millones de euros e Cintra y además espera vender activos por unos 1.100 millones.
Por análisis fundamental según los estudios de varios bancos de inversión su valor es mucho mas alto del actual; por análisis técnico está en tendencia bajista, pero ningún análisis nos dice mucho sobre el momento idóneo de participar en el negocio de Cintra, en cambio los inversores de valor deberían de tenerlo en cuenta para ser socios de Ferrovial a través de Cintra, naturalmente sin perder la perspectiva de que estamos en un mercado bajista y de que según mi modesta opinión aun nos quedan momentos muy duros y mas un sector como el constructor. Ferrovial debería de tener un comportamiento plano en sus ramas de construcción y servicios y esperar un comportamiento positivo en infraestructuras; no espero nada interesante pero si a tener en cuenta según la evolución de sus cuentas en los próximos trimestres como inversión de largo plazo. En cuanto a Cintra creo que el mercado descuenta un canje sobre 5,2 – 5,3 acciones de Cintra por una de Ferrovial.
