Acceder
Blog Buscando precios de compra
Blog Buscando precios de compra
Blog Buscando precios de compra

La capitalización que necesita Pescanova.

En el anterior post les contaba las características de la ampliación de capital que tiene en marcha Pescanova con el objeto, según el folleto de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, de mejorar su situación de liquidez y disminuir en lo posible la dependencia de los recursos ajenos.

En los últimos años, Pescanova se ha enfrascado en fuertes inversiones para desarrollar el negocio de la acuicultura, especialmente el langostino, el rodaballo y el salmón, lo que le ha llevado a endeudarse más de lo razonable, acabando 2011 con una deuda neta que representa el 150 % de su Patrimonio Neto y un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 4,54 veces, situación que en condiciones normales no son bien vistas por los inversores y que los tiempos de crisis que vivimos se hace insostenible ya que los gastos financieros se comen casi el 50 % del Resultado de Explotación y ponen en riesgo el beneficio ante cualquier pequeño contratiempo en las ventas.

Pero no es ese el único problema de Pescanova. Además del alto endeudamiento alcanzado para poner en marcha el negocio de la acuicultura, resulta que las especies que se cultivan tienen periodos de crecimiento alto, 20 meses para el rodaballo y casi 30 para el salmón, lo que le fuerza a un elevado consumo adicional de capital circulante para financiar estos procesos de maduración de la inversión tan largos. Y además todo esto se añade a las necesidades normales de circulante ya propias del negocio que concentra una parte muy importante de su facturación en el cuarto trimestre del año. Total que se les ha juntado el hambre con las ganas de comer.

La ampliación de capital en marcha es un primer paso, pero parece que no va a ser suficiente para dejar a la empresa con unos ratios fundamentales apetecibles para considerar a la empresa como candidata para tenerla en cartera como inversión a largo plazo, pero esta situación cambiaría si los 360 millones de euros que tiene emitidos en obligaciones convertibles se convirtieran realmente en capital. El problema es que la conversión es opcional a elección del acreedor y a un precio de conversión superior a los 22 euros teniendo en cuento el efecto dilutivo de la ampliación en curso, por lo que difícilmente se materializará pero si el precio de conversión fuera interesante si que acudirían sobre todo si los fundamentales de la empresa son buenos.

Si los 360 millones se convierten en capital a un precio de conversión de 16,5 euros el número de acciones pasaría a 50,56 millones, el endeudamiento sería el 31 % de su Patrimonio Netos, el ratio Deuda Neta / EBITDA sería de 1,70 veces y la solvencia de la empresa subiría al 44,7% desde el 28,9% actual, siendo el valor teórico de la acción 19,59 euros. En estas condiciones lo normal sería ver cotizar la acción por encima de los 19 euros y merecería la pena la inversión porque estaríamos ante una empresa con un negocio con futuro y con unos buenos fundamentales.

Pero todo esto es un ejercicio teórico que no sabemos si se llegará a materializar algún día y mientras tanto los ratios de la empresa son los que son.

Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa envía a la Comisión Nacional del Mercado de Valores.

Saludos.

Nota: Para ver el indice de las empresas publicadas pinche aqui

4
¿Te ha gustado mi artículo?
Si quieres saber más y estar al día de mis reflexiones, suscríbete a mi blog y sé el primero en recibir las nuevas publicaciones en tu correo electrónico
Lecturas relacionadas
 Pescanova intenta retomar el rumbo
Pescanova intenta retomar el rumbo
Pescanova despierta de su letargo.
Pescanova despierta de su letargo.
Análisis Grupo Nostrum: ¿Qué ocurre para que cotice con semejante descuento?.REVISADO EN POST 07/01/13
Análisis Grupo Nostrum: ¿Qué ocurre para que cotice con semejante descuento?.REVISADO EN POST 07/01/13
  1. en respuesta a Flasman
    -
    #4
    16/07/12 16:06

    Hola Flasman:

    No es una cifra que sale como resultado de unas operaciones.

    Si se hiciera la ampliación que propongo hasta 50,56 millones de acciones el valor teórico sería 19,59 euros y para que a los tenedores de las obligaciones les fuese interesante la conversión habría que aplicarle un descuento, por ejemplo un 15 %.

    Saludos.

  2. #3
    16/07/12 15:19

    una pregunta
    de donde sacas el precio de conversion de las 3 ampliaciones de capital?
    es decir, como descuentas esta ampliacion respecto el precio de conversion anterior?

    saludos y gracias, un comentario que aporta luz

  3. #2
    13/07/12 09:53

    Lo malo de convertir 360 millones de euros en acciones es que supondría doblar las acciones en circulación, con lo que aún mejorando los ratios, el beneficio por acción caería bastante.

    Ayer estuve a punto de comprar acciones (o derechos), pero me contuve. Me está interesando, pero no lo veo del todo claro. Todo depende de que rentabilicen adecuadamente las bestiales inversiones que han hecho para poder pagar la deuda y, parece que este negocio tampoco tiene márgenes muy amplios.

    Se supone que los aseguradores de la ampliación opinan que, con un cierto margen de seguridad, la acción vale al menos esos 13,45 €.

  4. #1
    12/07/12 23:51

    lo va a pasar muy mal pva., muy mal ., y creo que va a necesitar aun otra ampliacion ., y la proxima que sera a 8 euros?


Sitios que sigo
Te puede interesar...
  1. Cartera de inversión bdl333.
  2. ¿Con qué pagan el dividendo las empresas?
  3. El “pase” de las energías renovables
  4. ¡1.000.000 de visitas!
  5. ¿Se acuerdan de Minsky?
  1. Liquidez, Solvencia y Endeudamiento
  2. Liquidez, Solvencia y Endeudamiento
  3. Indice de análisis de empresas publicados
  4. La trampa de la liquidez.
  5. Red Eléctrica aunque lo parece, no defrauda