¿Qué tan sobrevalorado está el mercado de valores en este momento?

 

Me atrevo a decir que es caro.

 

Esto no debería ser una sorpresa teniendo en cuenta que el S&P 500 ha subido 12 de los últimos 13 años (incluido este año), incluida una ganancia del 100% desde los mínimos por el crash ocasionado por el Coronavirus en solo 15 meses.

 

Según el CAPE de Shiller el mercado de valores de EE UU es ahora más caro que en cualquier otro momento de su historia, salvo en la burbuja de “puntocom”:

 

 

El CAPE de Shiller llegó alrededor de 44x a finales de 1999.

 

Suponiendo que no haya cambios en las ganancias, estamos a menos del 16% de esos niveles.

 

No puedo predecir el futuro, pero no es exagerado decir que es probable que veamos las valoraciones más altas en la historia del mercado de valores en algún momento durante este ciclo.

 

Si bien sería una tontería decir que el mercado de valores no es caro en este momento, aquí se requiere entender el contexto.

 

La Guía de mercados de JP Morgan tiene algunos gráficos excelentes que hacen precisamente eso. Por ejemplo, se muestra una serie de medidas de valoración diferentes en comparación con sus promedios de 25 años:

 

 

Las valoraciones están ciertamente en la banda superior incluso cuando se comparan con los últimos 25 años, que ha sido una época llena de valoraciones históricas superiores al promedio.

 

Sin embargo, aquí hay uno que puede sorprenderlo: este año, de hecho, hemos visto múltiplos en el contrato S&P 500:

 

 

El crecimiento de las ganancias ha sido tan fuerte este año que el múltiplo precio-ganancias en el S&P 500 ha caído. Incluso cuando las acciones han subido cerca del 20%, el crecimiento de las ganancias ha superado al mercado.

 

Hay una buena razón para esto. El mercado de valores está subiendo porque los fundamentos están mejorando. Las ganancias han regresado desde la recesión (según Sam Ro):

 

 

Este gráfico es increíble.

 

Está bien, lo creo, pero no estoy seguro de cuánta gente lo habría creído en la primavera de 2020. Efectivamente, el mercado de valores hizo bien en despegar como un cohete saliendo de la crisis. Básicamente predijo este repunte masivo de ganancias.

 

También sería negligente si no mencionara a las grandes corporaciones cuando se trata de la bolsa de valores.

 

Apple, Microsoft, Amazon, Google y Facebook ahora tienen un valor colectivo de más de $ 9 billones (frente a $ 1,1 billones cuando Facebook salió al mercado en 2012).

 

 

En muchos sentidos, estas empresas son el mercado de valores en este momento. O al menos, van a tener voz en la dirección y los fundamentos del mercado porque tienen una participación de mercado muy grande.

 

JP Morgan también desglosó valoraciones y ganancias de las 10 principales acciones del S&P (que también incluye Berkshire Hathaway, Tesla, Nvidia, JP Morgan y Johnson & Johnson) y todo lo demás:

 

 

Las 10 principales acciones están ahora cerca del 30% del mercado. Esto suena aterrador hasta que ve que contribuyeron con el 34% de las ganancias durante el año pasado. Estas empresas son enormes por una razón.

 

También son caras por una razón. Una vez que elimine las 10 posiciones principales, puede ver que la valoración de las otras 490 acciones no se ve tan mal.

 

¿Qué tal un gráfico más para entender esto?

 

 

La relación P / E media del S&P 500 es ahora incluso más alta de lo que era en la burbuja tecnológica. Pero observe la dispersión alrededor de la media. Existe una amplia gama entre el quintil superior e inferior de acciones.

 

El problema para los inversores es que muchas de las acciones que tienen valoraciones bajas son baratas por una razón. Y la mayoría de las acciones que tienen valoraciones altas son caras por una razón. Elige tu veneno.

 

No estoy tratando de decir que las acciones sean baratas. Ni siquiera intento decir que no sean caras.

 

Con las tasas de interés tan bajas y el mercado en máximos históricos, casi estaría más preocupado si el mercado de valores no estuviera caro.

 

Pero hay buenas razones para la sobrevaloración en el mercado de valores de Estados Unidos en este momento.

 

Esto no significa que los retornos tengan que mantenerse altos, pero tampoco garantiza que una segunda venida del colapso de las “puntocom” sea inevitable.

 

El contexto importa.