El gestor del mejor fondo español de renta fija flexible en el año, el B&H Renta Fija, confía en bonos corporativos europeos, deuda subordinada bancaria y bonos de la Generalitat de Cataluña.
Los fondos de renta fija descienden un 0,76% de media este año, pero el producto español líder de su categoría, el B&H Renta Fija, se revaloriza desde enero un 0,86%. Su gestor, Rafael Valera (Madrid, 1966) afirma que lo que le importa a la hora de invertir en bonos de una compañía es "que la compañía siga existiendo al vencimiento del bono, lo que no quiere decir que su evolución en Bolsa sea buena, y que su calidad crediticia mejore en ese tiempo".
La cesta del fondo, que está muy diversificada, tiene sobre todo bonos corporativos. "Las dos compañías con más riesgo de nuestra cartera son las que más rentabilidad nos están aportando", señala Valera, en referencia a la compañía de panadería Arytza y a la naviera italiana Moby. "En ambos casos ofrecen rentabilidades de dos dígitos y son empresas que pensamos que van a seguir ahí, porque son líderes en sus segmentos", indica. Su gestión prudente, sin embargo, hace que ambas empresas no pesen más del 1,5% en la cartera del fondo.
Moby, cuyos bonos están garantizados por la compañía y por sus propios barcos, es la naviera del célebre barco de Piolín en el que se hospedaron los policías enviados a Barcelona durante la crisis independentista. Precisamente en ese instante de mayor tensión, Valera compró bonos de la Generalitat de Cataluña, que representan un 5,4% en su fondo de renta fija y que también está en su fondo mixto. El bono llegó a cotizar al 6% y ahora está en el 4%, aún más del doble que su homólogo español. Aunque "la mayor parte del recorrido está hecha", sigue con esta inversión, que cubre con una posición corta en la deuda española.
La gestión del fondo B&H Renta Fija es muy activa. Valera explica que aprovechó las tensiones en Italia por la formación de un Gobierno euroescéptico para pescar en las aguas revueltas del país transalpino. Al tiempo que vendía deuda pública italiana, compró bonos de Generali, Telecom Italia y algún banco mediano italiano.
La última crisis del mercado, generada por la debilidad de Turquía, también le ha ofrecido oportunidades de compra.
"Hemos aprovechado para comprar bonos de Garanti en euros que vencen dentro de 11 meses, por encima del 9%. Pensamos que dentro de 11 meses nos devolverá el dinero y creo que BBVA piensa lo mismo que nosotros".
Es una de sus pocas inversiones en mercados emergentes, junto a sendos bonos de Petrobras y Pemex, ambos en euros. "Siempre tenemos la divisa cubierta, pero como ahora cubrir en dólares es muy caro, nos interesa tener bonos en euros", señala.
A principios de año también invertía en deuda pública de Argentina, denominada en euros. "Lo vendimos al primer estornudo de su última crisis. Cuando vienes de años de gobiernos populistas es muy difícil darle la vuelta a la situación, y eso que no le falta capacidad al gobierno de Macri", indica.
Deuda bancaria
Valera destina parte de su cartera a deuda subordinada bancaria. "Tenemos bonos de Ibercaja, con cupón del 7% y con una rentabilidad de ese entorno, y bonos de Cajamar con cupón del 9% que están en el entorno del 8,5%", señala. De ambas entidades destaca que se ven beneficiados por el ciclo inmobiliario y que están limpiando sus balances. "Las ROE son bajos, pero como no somos accionistas, no nos preocupa", señala. En su opinión, estos bonos pagan el riesgo que implican.
Otras empresas de las que tiene bonos son Grupo Antolin o Volkswagen, ambas del sector automovilístico. También ha comprado pagarés de Sacyr y de Inmobiliaria del Sur.
Un 30% de la cartera del fondo B&H Renta Fija está en posiciones vendidas (bajistas) sobre la deuda española, italiana y alemana a cinco años. Esta última "llegó a estar a -0,40% y ahora cotiza en el -0,20%". El gestor considera que "el BCE no puede estar eternamente subvencionando la deuda de los países, sobre todo cuando se ve que los gobiernos no están en disposición de buscar el déficit cero, que sería lo lógico".
Valera reconoce que en el entorno actual le cuesta encontrar oportunidades atractivas en el mercado. "Nos gustaría tener lo mínimo posible en liquidez, porque nos cuesta tener el dinero en cuenta si es más del 1%, pero mantenemos el 7%", concluye.
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