¿Cómo y por qué ser contrarian?. Algunas ideas. I parte.
Ahora que varios fondos de inversión vuelven a brillar con excepcionales rentabilidades en espacios temporal muy cortos es conveniente examinar y profundizar en algunas ideas acercar de la inversión contrarian y como acercarse a ella.
Los inversores en valor recomiendan mucha paciencia pues nunca saben cuándo y por qué aflorará el valor oculto. Siempre dicen que la mayoría del tiempo irán detrás de los índices hasta que el catalizador o la suerte les dé la razón.
Mi amigo americano me ha enviado un artículo publicado a principios de 2021 sobre la oportunidad y ventajas de ser contrarian .Aquí la primera parte .
Ahora que varios fondos de inversión vuelven a brillar con excepcionales rentabilidades en espacios temporal muy cortos es conveniente examinar y profundizar en algunas ideas acercar de la inversión contrarian y como acercarse a ella.
Los inversores en valor recomiendan mucha paciencia pues nunca saben cuándo y por qué aflorará el valor oculto. Siempre dicen que la mayoría del tiempo irán detrás de los índices hasta que el catalizador o la suerte les dé la razón.
Mi amigo americano me ha enviado un artículo publicado a principios de 2021 sobre la oportunidad y ventajas de ser contrarian .Aquí la primera parte .
Inversión contraria: movimientos inteligentes para 2021 y más allá
La inversión contraria significa invertir en contra de la multitud y ser escéptico ante el sentimiento general del mercado.
Es una estrategia de inversión que recompensa la paciencia, la confianza y la racionalidad con altos rendimientos, y es la estrategia que la mayoría de los inversores de clase mundial de la historia aplicaron para obtener sus enormes ganancias.
Va en contra de la naturaleza humana sobresalir, zigzaguear cuando otros lo hacen y estar en minoría por sus creencias y elecciones. Pero es por eso que la inversión contraria es tan rentable: si fuera fácil, todos lo estarían haciendo.
Sin embargo, afortunadamente, utilizar esta estrategia con éxito tiene más que ver con la disciplina que con la inteligencia bruta. Si está buscando las mejores inversiones en 2021, busque donde otras personas no lo estén.
Este articulo incluye:
- Una descripción general de cómo invertir eficazmente con una estrategia contraria
- Tácticas de inversión para aumentar sus retornos y reducir su riesgo
- Ideas de inversión infravaloradas específicas para 2021
Cómo invierte la multitud
Dalbar Incorporated realiza un estudio anual llamado Análisis cuantitativo del comportamiento de los inversores , donde comparan los rendimientos de inversión de los fondos mutuos y los inversores individuales en esos fondos.
En el gráfico de JP Morgan, el inversor medio tiene un rendimiento muy inferior a casi todas las clases de inversión:
Fuente del gráfico: Guía de mercados de JP Morgan, citando a Dalbar Inc
La razón de esta gran diferencia es que los inversores sacaron dinero constantemente de los fondos que recientemente han tenido un rendimiento inferior y lo colocaron en fondos que recientemente se han desempeñado muy bien.
Es exactamente lo opuesto a la inversión contraria: están siguiendo el éxito que ya ha ocurrido en lugar de identificar el éxito que probablemente sucederá en el futuro. Se están alejando de los sectores de bajo rendimiento a los que ya han subido de precio, por lo que están invirtiendo constantemente en los picos del mercado y sacando dinero de los fondos del mercado.
Y la gente hace lo mismo con las acciones individuales y otros fondos. Estadísticamente, pasan al efectivo después de que su cartera ha perdido valor en un colapso del mercado, lo que significa que no solo pierden valor en el colapso en sí, sino que también pierden la recuperación.
Inversión contraria
Ser contrario en este contexto significa que cuando la mayoría de la gente está eufórica con las acciones, usted se está volviendo cauteloso por razones matemáticas racionales.
Y cuando la mayoría de la gente tiene miedo debido a la reciente pérdida de dinero en una recesión, se está volviendo optimista porque ve cuán infravaloradas están muchas empresas.
La mayoría de los inversionistas en acciones increíblemente exitosos de la historia, los que pasaron a administrar miles de millones de dólares, fueron inversionistas de valor, lo que por extensión significa que fueron contrarios. Vieron valor donde otros no, y evitaron empresas caras de las que todos estaban enamorados.
Te diré cómo hacerte rico. Cierra las puertas. Sea codicioso cuando los demás tengan miedo y tenga miedo cuando los demás sean codiciosos.
-Warren Buffett, director ejecutivo multimillonario de Berkshire Hathaway
La inversión en valor es, en esencia, el matrimonio de una racha contraria y una calculadora.
-Seth Klarman, administrador de fondos de cobertura multimillonario
La inversión en valor es una de las mejores formas de diferenciarse de la multitud y protegerse del comportamiento impredecible de los mercados de valores.
-Irving Kahn, presidente de Kahn Brothers Group, Inc.
Compre valor, no las tendencias del mercado o las perspectivas económicas.
-Sir John Templeton, inversionista multimillonario y filántropo
Siempre estoy dispuesto a hacer lo correcto independientemente de lo que piensen los demás.
-Bill Ackman, inversionista activista multimillonario
Warren Buffet es el más conocido de la lista, ya que ha hecho una carrera de seis décadas comprando empresas aburridas pero altamente rentables a precios baratos o razonables. Compró una empresa de periódicos en dificultades, una empresa de chicles, un montón de bancos y un centenar de otras empresas por el estilo.
Mientras todos se estaban cargando con acciones tecnológicas sobrevaloradas a fines de los 90, por ejemplo, se saltó eso y compró 130 millones de onzas de plata en su lugar, que estaba en su punto más bajo histórico. Cuando el sector financiero colapsó en 2008, rescató a algunos de ellos, estructurando acuerdos muy rentables para él en caso de que se recuperaran.
John Templeton comenzó su fortuna comprando todas las acciones que se cotizaban por menos de un dólar en los mercados estadounidenses en 1938 (de las cuales solo había alrededor de un centenar), cuando el mundo se estaba convirtiendo en un lugar muy oscuro bajo Hitler e Hirohito. Esto resultó en que cuadruplicara su dinero en unos pocos años.
Seth Klarman generó retornos anualizados superiores al 16% durante más de tres décadas hasta ahora, al analizar el valor de liquidación de las empresas y comprar empresas en dificultades a precios tan bajos que su riesgo se mantiene en niveles bajos.
Irving Kahn duplicó su dinero de la caída del mercado de 1929. Reconoció la burbuja, la acortó e hizo una matanza, y se convirtió en el inversor activo más antiguo del mundo hasta su muerte en 2015 a los 109 años de edad.
Bill Ackman es conocido por sus posiciones cortas de alto perfil y sus inversiones activistas. A principios de la década de 2000, por ejemplo, comenzó a notar el creciente problema con los swaps de incumplimiento crediticio y los valores respaldados por hipotecas, por lo que acortó MBIA, una importante aseguradora de valores respaldados por hipotecas. Durante varios años, su inversión no rindió frutos, hasta 2008, cuando el valor de la empresa se derrumbó por completo y se fue como un hombre mucho más rico.
La estrategia de buscar desapasionadamente el valor generalmente lo coloca en el lado equivocado de la mayoría, lo cual es bueno.
Un ejemplo contrario
Para empezar, averigüe los sectores clave en los que tiene conocimiento y experiencia.
Usemos estos como ejemplo:
Ahora supongamos que este año, mis activos se asignan por igual a esas seis categorías. Tengo un par de empresas tecnológicas maduras (un software, un semiconductor), un par de financieras (un banco regional, una aseguradora), dos industriales (un ferrocarril y una empresa de automatización), un ETF de oro, dos MLP (un gasoducto midstream y un gasoducto de gas natural) y un par de REIT (un REIT de atención médica y un REIT comercial).
Y luego, en el transcurso del año, mis empresas industriales y tecnológicas subieron un 35% y un 29% respectivamente, y utilizo un análisis de flujo de efectivo descontado u otro método de valoración y concluyo que esos sectores están sobrevalorados.
Al mismo tiempo, hay una liquidación en el sector de REIT, por lo que mis REIT bajan. Y el precio del petróleo y el gas cae, por lo que el sector energético baja. Pero incluso algunas empresas de oleoductos que tenían poca exposición a los precios de la energía también fueron empujadas a niveles infravalorados, lo que para mí significa oportunidad.
Entonces, esto es lo que haría:
Quitaría parte o todo el capital de los sectores sobrevaluados (que entusiasman a todos los demás y que el mercado está impulsando los precios de las acciones), y lo reasignaría para aumentar mis posiciones en REIT y MLP (que la gente está evitando en gran medida e impulsando el precio más bajo, en este ejemplo).
Y es importante tener en cuenta que no se mueve simplemente contra el mercado de forma intuitiva. Si mueve activos a REIT, es porque concluye cuantitativamente que se están subvaluando, que su combinación de rendimiento de dividendos y crecimiento se está volviendo atractiva con la valoración actual, que su valor fundamental permanece intacto mientras sus precios de mercado están disminuyendo. Lo mismo es cierto para las MLP y sus rendimientos de distribución y crecimiento de distribución.
Ahora, suponga que un año después, las MLP se recuperan a valoraciones normales, los REIT y las finanzas se sobrevaloran, mientras que la tecnología tiene un rendimiento inferior y el precio de la plata cae a mínimos históricos.
Esto es lo que haría:
Una vez más, calcularía el valor razonable de algunas empresas de tecnología y compraría las infravaloradas. Y tomaría una posición en un ETF plateado.
La atención se centra siempre en alejar el capital de los sectores sobrevalorados y acercarlos a los sectores infravalorados donde están las gangas.
Aplicar esto a fondos indexados y ETF
Una estrategia de inversión contraria funciona no solo para invertir en empresas individuales, sino también para fondos indexados y ETF.
El punto de partida para esto es vigilar la relación P / E de Shiller . Es una relación precio-ganancias ajustada cíclicamente del S&P 500:
También se puede aplicar a otros índices bursátiles, como el FTSE 100 o el Nikkei 225.
Cuando se vuelve alto, generalmente significa que la gente está pagando de más por las acciones, y cuando es bajo, significa que la gente está pagando menos por las acciones. Históricamente, cada vez que la proporción era alta, la rentabilidad del mercado de valores del S&P 500 era mala durante los próximos 20 años. Y siempre que la proporción era baja, la rentabilidad del mercado de valores era buena durante los próximos 20 años.
También puede consultar otras medidas de valoración, como:
- Capitalización de mercado como porcentaje del PIB
- Valor neto de los hogares de EE. UU. Frente a la renta disponible
- Rendimiento promedio de dividendos del S&P 500
Entonces, cuando todos los demás están impulsando exuberantemente las valoraciones a máximos, un inversor contrario se volvería cauteloso y reduciría la exposición a la renta variable, o encontraría acciones infravaloradas. Del mismo modo, cada vez que los mercados caen a una subvaluación histórica, y la gente piensa que el mercado de valores es un lugar peligroso, un inversor contrario comenzaría felizmente a buscar gangas, comprando grandes empresas o fondos indexados de acciones a excelentes precios.
La gran parte de esto es que hay docenas de países en los que se puede invertir y, a menudo, cuando un mercado es caro, otro mercado en algún lugar es muy barato.
Un enfoque conservador
Cuando las personas piensan en inversiones contrarias, a menudo piensan en estrategias de alto riesgo y alta recompensa, pero esa no es necesariamente la realidad.
The Big Short , una película sobre tipos que cerraron el mercado inmobiliario antes de la crisis financiera, muestra un ejemplo de inversión contraria de todo o nada de alto riesgo.
Michael Burry, MD, interpretado por Christian Bale, acortó el mercado inmobiliario con su fondo y, debido a la estructura de su inversión en corto, estaba pagando primas masivas a los bancos de inversión hasta que estuvo en lo correcto, lo que casi deshizo su fondo ya que los inversores querían retirarse. dinero, hasta que se demostrara que tenía razón. Él y sus inversores ganaron mucho dinero cuando el mercado inmobiliario colapsó.
Él es el mejor ejemplo de un contrario: tiene el síndrome de Asperger y vino desde la perspectiva de un extraño (como médico en lugar de como un profesional financiero), por lo que simplemente miró los números e invirtió racionalmente el dinero de su fondo en función de ellos, incluso aunque casi todos en la industria financiera pensaban que estaba loco.
Otro ejemplo de alto perfil es Bill Ackman, descrito anteriormente. Es conocido por la inversión activista y los cortometrajes de alto perfil. Tomará una posición corta en una empresa que considera fraudulenta, sujetando su fondo a pagos de intereses hasta que esa empresa caiga de una forma u otra, y todo el tiempo será público al respecto y estará sujeto a críticas y hará que otros inversores lo intenten. oponerse a él y apuntalar esas empresas. Es duro y, a veces, el valor de su cartera se reduce a la mitad, mientras que otras veces aumenta drásticamente.
Pero no es necesario ser así para ser un inversor contrario. Puede hacerlo de manera más suave, más gradual y más simple, si se adhiere a estas cuatro reglas:
1) No ponerse corto. Pienso en un amigo gestor y profesor que espero que no recaiga en esta tentación.
Deje las posiciones cortas a Wall Street. Cuando se equivoca en posiciones cortas, puede perder dinero rápidamente. En lugar de comprar empresas saludables, los cortos implican apostar contra empresas quebradas. La mayoría de los fondos de cobertura que utilizan cortos tienen un rendimiento inferior al S&P 500 de todos modos.
2) No use margen, o lo use con moderación
Mantenga su cartera libre de deudas. Eso le quita la presión y le permite sobrellevar las largas caídas del mercado.
Si desea utilizar el margen, utilícelo solo cuando exista una oportunidad de inversión increíble y mantenga su ratio de apalancamiento bajo.
3) Cíñete a empresas que tienen fosos económicos
Cuando una empresa tiene un foso, significa que tiene una ventaja competitiva duradera frente a sus competidores.
Los ejemplos incluyen economías de escala, fuerza de marca, efectos de red, ventajas de costos, bienes raíces en ubicaciones privilegiadas que no se pueden reproducir, monopolios regulados, carteras de patentes, etc.
Evite la tentación de invertir en empresas frágiles; pueden darle un gran crecimiento, pero también pueden costarle todo. Cíñete a empresas que tienen múltiples líneas de defensa contra la competencia, por lo que incluso si esa empresa finalmente fracasa, sucederá gradualmente en lugar de rápidamente.
4) Evite empresas con alto nivel de endeudamiento
A veces, una empresa que, por lo demás, es buena y tiene un foso ancho, tiene una valoración baja porque tiene demasiada deuda. Esto puede resultar en una situación de buen valor, en la que un inversor contrario se da cuenta de que la empresa está infravalorada y que, aunque es arriesgado invertir, la probabilidad está a su favor.
Sin embargo, si está adoptando un enfoque más conservador, evite las empresas con altos niveles de endeudamiento. Prácticamente, lo único que puede hundir rápidamente a una empresa es la mala gestión de la deuda.
5) Diversificar adecuadamente
Ya sea que utilice ETF indexados o compre acciones individuales, tener su cartera asignada a varios sectores, empresas, países y clases de activos diferentes reduce enormemente la probabilidad de perder una gran cantidad de capital en un período corto de tiempo.
