Factores. ¿Qué son? Hablando en plata son características que conducen a rendimientos más altos de lo que podría obtenerse simplemente comprando un fondo de índice.
Además de proporcionar un poder explicativo incremental a los rendimientos de la cartera y haber entregado una prima de retorno, debe ser:
Persistente: Se mantiene a lo largo de largos períodos de tiempo y diferentes regímenes económicos;
Omnipresente: Se mantiene en todos los países, regiones, sectores e incluso clases de activos;
Robusto: Se aplica a varias definiciones (por ejemplo, hay una prima de valor, ya sea que se mida por la relación precio-libro, las ganancias, el flujo de caja o las ventas);
Invertible: Se sostiene no sólo en el papel, sino también después de considerar cuestiones de implementación reales, como los costos de negociación; y
Intuitivo: Hay explicaciones lógicas basadas en el riesgo o en el comportamiento para su prima y por qué debería seguir existiendo.
¿Cuáles son?. La investigación académica liderada por Robeco nos ha mostrado que el conjunto de acciones con estas características baten el mercado.
El tamaño (el rendimiento promedio anual de las acciones de pequeña capitalización menos el rendimiento promedio anual de las acciones de gran capitalización), el valor (el rendimiento promedio anual de las acciones de valor menos el rendimiento promedio anual de las acciones de crecimiento),momentum (el retorno promedio de las acciones que han tenido un buen desempeño recientemente menos el rendimiento promedio de las acciones que recientemente lo han hecho mal), la rentabilidad (el rendimiento promedio de las empresas más rentables menos el rendimiento promedio de las empresas menos rentables) y el factor de calidad relacionado pero algo más amplio (el rendimiento promedio de las empresas de alta calidad menos el rendimiento promedio de las empresas de baja calidad).
¿Qué nos ofrece Oscar Alvarez ,pionero en tantas lides financieras?
Seleccionar las acciones con los mejores factores (Quality, Momentum, Value y Low Vol) en cada momento, depende de tres variables: el Escenario Macro, el Sentimiento de Mercado y el propio Momentum de los 4 factores en cada una de las Areas Geográficas
Y es que la dispersión factorial brutal vivida estos meses puede ser captada por un fondo como fLAB Equity que privilegiará aquellas acciones con mejor relación con los 4 factores.
En la actualidad, estamos favoreciendo las acciones con mejor Value en USA, menor Volatilidad en Europa y mejor Calidad en Japón. Este re balanceo es dinámico y trimestral y al final, en las 3 zonas geográficas, la cartera resultante, con las mejores acciones por factores en todo momento, la obligamos a ser Sector Neutral contra su índice usando el Bloomberg Optimizer.
Es decir, tendremos una cartera final de acciones que geográfica y sectorialmente será casi idéntica MSCI World ACWI pero solo con las acciones con la mejor combinación factorial y por tanto, mayor probabilidad de éxito.
La idea me parece que tiene un sostén y estudio consistente y me gustará comprobar si en la realidad , bate al mercado , pues estoy seguro que en la teoría y en los backtesting así es. En un momento en que la gestión pasiva bate a la activa (factor momentum?) sacar unos pocos puntos de rentabilidad al mercado será todo un logro.
Estos meses si que estoy viendo que el valor en USA y la baja volatilidad en Europa se están comportando bien. Suerte y te seguiremos.
