When I start to panic I just read one of my books., Jack Bogle (bogleheads meeting, Oct 2015)
Sí, ya viene porque los pánicos, crisis y recesiones son características comunes y frecuentes en los Mercados y la Economía. Entre más tiempo pasemos sin experimentar este tipo de fenómenos, las probabilidades de que aparezca uno van aumentando. No hay que ser un genio para saber esto ni tenemos que hacer análisis “currados”.
La mayoría de los que practican el juego de las predicciones y pronósticos de estos eventos, únicamente están tirando dardos a una diana y después de cada tiro van dando un paso hacia adelante hasta que la diana está a unos centímetros de su nariz. Es obvio que entre más dardos tiren y más pasos den, entonces en algún momento atinarán.
Most of these great market timers usually get it right once, let that success get to their heads and proceed to let their hubris drive them to more and more extreme predictions in the next cycle., Aswath Damodaran (24ago16)
Ya he escrito diciendo que la volatilidad no es mayor ahora ni tampoco lo es la incertidumbre. Para aquellos que crean que la FED y las intervenciones han hecho que los pánicos y crashes ahora sean más recurrentes, quiero mostrar evidencia de que los mercados han tenido pánicos y crashes con la FED o sin ella[1]. No intento defender a la FED, únicamente dar un poco de perspectiva.
El siguiente extracto es de un libro sobre la Gran Depresión que reseñé hace poco (énfasis mío):
It is also interesting to note the dates of these panics. They seem to recur more frequently in last 35 years: 1837-Panic caused by land craze and Western expansión; 1857-California gold rush—new gold; 1873-Post-Civil War. Too much R.R. expansion 1884-Gambling bankers; 1893-Over-development big trusts—silver questions; 1901-Too many mergers: U.S. Steel, Bethlehem; Youngstown Sheet & Tube; 1907-Battling bankers—money panic; 1914-Panic stopped by coming world war; 1921-Primary post-war Panic; 1929-New Era philosophy—fallacy that common stocks are best form of investment.
U.S. Panic Records 1873 to Date[1934]. 1873-1879 Major panic. Recovery in 1879. 1880-1884 Good times. 1884-1885 Short panic. 1885-1890 Good times. 1891-1893 Falling prices and warning of panic. 1893-1896 Panic. 1897-1901 Good times. 1901-1902 Short panic. 1902-1907 Good times 1907-1908 Short panic but severe. 1908-1914 Good times. 1914 Panic threatened but stopped by war. 1914-1921 War time prosperity. 1921 Primary war panic. 1922-1929 Good times. 1929-1935 Panic. 1940 A short panic. 1950 A major panic.
Después de leer lo anterior es claro que los pánicos son una característica esencial de los Mercados, y lo son por la enfermiza paradójica relación que existe entre el dinero y nuestras emociones, pero entonces ¿por qué olvidamos que son elementos inherentes y recurrentes? O ¿por qué caemos en la complacencia y creemos que son eventos raros y esporádicos?
Los lectores habituales de este blog ya sabrán la respuesta: la culpa es de nuestros sesgos cognitivos como el de disponibilidad heurística. Por lo general recordamos rápidamente el crash del 1929 y el de 2008. Algunos otros mencionan el de 2000 con la burbuja dotcom. No obstante, nos cuesta trabajo recordar todos los pánicos intermedios (serial position effect) y pensamos que los más sonados son los más representativos (sesgo de representatividad) y restamos importancia al resto.
Tenemos que ser capaces de prepararnos y mantener la disciplina en todos esos pánicos y crisis intermedias. Hay que sobrevivir muchos cortos plazos para poder llegar al largo plazo. Hay que recordar las crisis severas, pero no hay que perder de vista el resto de caídas poco publicitadas. No es necesario recitar todos los pánicos que ha habido, lo único que necesitamos es estar preparados y no caer en la complacencia ni en el pánico.
Panics do not destroy capital; they merely reveal the extent to which it has been destroyed by its betrayal into hopelessly unproductive works., John Mills (On Credit Cycles and the Origin of Commercial Panics, 1867)
Antes pensaba que era un desperdicio de tiempo que los pronosticadores se la pasaran vaticinando la próxima debacle como si fuese algo raro e inusual; algo que sólo ellos podían descifrar y que por lo tanto era su “deber moral” iluminar y prevenir al resto de mortales[2], por más que la evidencia muestre que los pánicos y crisis son algo normal y recurrente, y que si esperamos lo suficiente llegarán.
He cambiado de opinión. Ahora pienso que los pronosticadores pesimistas tienen una “función social” porque entre más problemas señalen, entonces más cautelosos nos volvemos y más nos informamos antes de invertir en productos y esquemas riesgosos, complejos y dudosos. Mientras más provocadora y contundente sea su opinión, entonces su mensaje se amplificará generando mayor audiencia y por ende más personas prestarán atención, y con algo de suerte unos cuantos tratarán de resolver algunos problemas.
Widely known risks are good for stocks —they lower the world’s expectations, giving reality some surprise pop. The media is doing your portfolio a service by publicizing these factors far and wide. The risks no one notices are what bite —when investors miss something that could hurt earnings looking forward, their expectations are too high. When reality disappoints, prices fall., Elisabeth Dellinger (24oct13)
El pesimismo y la plétora de problemas pueden ayudar a temperar nuestras expectativas, y también pueden darle más tiempo al Mercado para descontar anticipadamente eventos y malas noticias que de haber sido ignoradas, entonces sí podrían causar ese super crash. Es como un “antídoto” contra la complacencia.
NOTAS:
[1]Tal vez ahora los pánicos sean más espaciados, pero no lo puedo afirmar después de haber tenido 2 en una misma década.
[2] Obviamente éste es el cuento y racionalización que ellos mismos se dicen para disfrazar varios sesgos como el de la ilusión de control.
