¿Imaginas un país en el que su gobierno tuviese ahorrado casi 200.000€ por cada habitante del país? Parece difícil o quizás hasta imposible, pero existe.
Es el caso de Noruega, que ha conseguido en 30 años construir el fondo más grande del mundo y más importante que eso, construir y asegurar el futuro de sus habitantes, invirtiendo los recursos provenientes de la explotación de sus recursos naturales, a pesar de que se ha notificado que durante el segundo trimestre de 2022 alcanzó su año récord en pérdidas.
Hoy os traigo la historia del Fondo Soberano de Noruega, todo un ejemplo de transparencia y visión a largo plazo que podría seguir cualquier país del mundo.
¿Qué es el Fondo Soberano Noruego?
El Fondo Soberano de Noruego es un vehículo de ahorro e inversión diversificado creado para garantizar el futuro de las pensiones y la riqueza de los noruegos a partir de los ingresos derivados de la explotación de sus recursos naturales.
Su patrimonio 2021 supera ya los 12 billones de coronas noruegas, convirtiéndolo en uno de los fondos más grandes a nivel mundial.
Historia del Fondo Soberano Noruego
El 25 de octubre de 1969 se descubriría por primera vez petróleo en las aguas territoriales de Noruega. Los noruegos habían encontrado su oro negro y a diferencia de muchos países, que incluso han contado con más reservas y yacimientos de recursos naturales, decidieron que los ingresos debían utilizarse no solo en consumo presente, sino que deberían garantizar el bienestar de las generaciones futuras de habitantes de este país nórdico.
Gracias a estos ingresos, ha acumulado varias décadas un superávit presupuestario casi de forma ininterrumpida, y el PIB per cápita ha pasado de los 5.700 € en 1974 a los más de 100.000 € actuales. Para que tengáis un ejemplo, en similar periodo, el PIB per cápita de España ha pasado de, 4200 € a casi 28.000 € aproximadamente.
En 1983, surge la primera propuesta de crear un fondo para gestionar los ingresos de la producción de petróleo, con la finalidad de evitar el impacto directo de las variaciones de precios de este, en el mercado internacional, en las cuentas del gobierno.
La crisis de los precios por sobre-producción y una crisis bancaria de 1988 a 1993, fueron el impulso definitivo para que en 1990 se decidiera gestionar estos ingresos con una visión de largo plazo.
En junio de ese año, se creó el fondo bajo el nombre de Government Petroleum Fund. El fondo dependería del Ministro de Finanzas y sería una cuenta del Banco Central y catalogado como otros activos.
En 1996, el Ministerio de Finanzas realizó la primera transferencia al Norges Bank:
En 2005 se renombró el fondo y la estructura del mismo, pasándose a llamar Government Pension Fund Global. Se incluyó que uno de los objetivos del fondo, sería el apoyo al gobierno en el futuro de las pensiones, resaltando la solidaridad intergeneracional como un pilar del mismo:
Los ahorros en el Fondo de Pensiones del Gobierno apoyarán la financiación de los gastos de pensiones del régimen de la Seguridad Social. El ahorro deberá facilitar el gasto de los ingresos públicos del petróleo que refleje consideraciones a largo plazo, garantizando así que la riqueza del petróleo beneficie tanto a las generaciones actuales como a las futuras".
¿Quién gestiona el Fondo de Pensiones Noruego?
Esta es una de las particularidades de este fondo. Como comentamos con anterioridad, el mandato de gestión recae en el Ministerio de Finanzas Noruego, que debe aprobar y establecer las directrices de inversión y los grandes cambios en la política de asignación de activos del fondo.
La gestión operativa del mismo ha sido delegada al Norges Bank desde 1995, que puede emitir recomendaciones al Ministerio de Finanzas sobre la política de inversión, gobernanza, etc. Su objetivo es alcanzar el mayor retorno a largo plazo de los fondos gestionado, cumplimiento los requisitos establecidos por el Ministerio.
¿Cómo invierte el Fondo Noruego?
El Fondo Noruego no tiene libertad para invertir en cualquier activo, sino que debe cumplir con el mandato y sus requisitos, totalmente transparentes en su web.
Universo de Inversión
El fondo invierte en acciones internacionales, bonos, bienes raíces e infraestructuras de energía renovable. Sin embargo, presenta excepciones:
- No podrá invertir en valores emitidos por empresas noruegas, valores denominados en
coronas noruegas, bienes inmuebles o infraestructuras situadas en Noruega o
empresas inmobiliarias, empresas de infraestructuras, fondos inmobiliarios,
fondos de infraestructuras o estructuras similares cuyo objetivo principal sea
invertir en Noruega.
- No podrá comprar compañías productoras de armas nucleares o mineras de carbón. También se excluyen compañías cotizadas que no cumplan los criterios éticos de exclusión.
- El tamaño de la posición no puede superar el 10% de las acciones de la compañía.
- En cuanto a la inversión en renta fija, no puede comprar deuda de compañías noruegas, ni deuda emitida en coronas noruegas, ni de gobiernos sancionados por la ONU.
- El fondo no puede tener un Tracking Error superior a 1,25% del benchmark
¿Cuál es el objetivo o benchmark del fondo?
Una de las características más importantes del fondo, es el benchmark establecido por el Ministerio, que delimita la asignación estratégica de activos del fondo.
Este índice se construye sobre la base de los índices de FTSE Russell Goup (acciones) y Bloomberg Barclays (bonos).
Actualmente, el índice de referencia del Fondo Soberano Noruego está compuesto 70% de acciones y 30% de bonos.
Los bienes raíces y las infraestructuras renovables, aunque no forman parte del índice de referencia, el fondo puede diferirse y aprovechar de estos activos, siempre y cuando, el tracking error sea superior al 1,25%.
¿Dónde y cómo invierte el Fondo Soberano Noruego?
El enfoque de inversión del fondo es top-down, con un asset allocation definido y restringido por el benchmark.
Por clase de activos, la composición actual es la siguiente:
- 70,9% en acciones
- 27,1% en renta fija
- 1,9% en bienes raíces
- 0,1% en infraestructuras renovables
Si miramos por países, así quedaría la configuración de pesos y exposiciones a regiones según el tipo de activo.
Observemos primero la renta variable:
En cuanto a sus inversiones en renta fija.
Estas son sus primeras posiciones según emisores y calidad crediticia de la emisión:
Estas son sus primeras posiciones según emisores y calidad crediticia de la emisión:
Aquí podemos comprobar como han ido variando los pesos de la inversión en el fondo según el tipo de activo:
¿Cómo podemos consultar las inversiones del fondo noruego?
Una de las características más reseñables del fondo es la total transparencia de las inversiones, metodología y resultados del fondo.
Intentad consultar en cada país desde donde leas el artículo en que activo invierte el gobierno o entidad encargada el dinero de las pensiones y luego compararlo con la web del fondo noruego, para daros cuenta del nivel de transparencia de este vehículo.
En la propia web tienen un buscador y te puedes descargar el listado de cada una de las inversiones y su peso. La información se actualiza una vez al finalizar cada año. Os dejo el enlace donde consultarlo:Buscador Inversiones Fondo Noruego
¿Quiénes son los gestores del Fondo Noruego?
Uno de los aspectos más desconocidos por los inversores, es que el Fondo Noruego no lo gestiona una sola entidad. Como mencionamos anteriormente, la operativa fue delegado a Norges Bank, quien tiene la misión de otorgar mandatos de gestión según el tipo de activo y región a gestores externos a la entidad.
Como curiosidad os muestro una foto de las primeras solicitudes para obtener un mandato de gestión.
En 20 años han otorgado más de 308 mandatos, manteniéndose para 2019 unos 81 mandatos activos.
Cada mandato dispone de una cuenta separada dentro del Norges Bank y el gestor tiene el derecho de comprar y vender el dinero disponible en esa cuenta según el mandato otorgado, así el dinero nunca sale del control del banco.
Los tipos de mandatos pueden ser:
- Regionales
- Sectoriales
- Mercados Emergentes
- Small Caps
- ESG
El fondo es muy estricto con la delegación y son amplios los requisitos exigidos y el número de revocaciones anuales de los mismos.
Si deseas conocer más sobre los mandatos del fondo, te animo a consultar este informe
Este es el listado de los mandatos activos.
Como curiosidad Bestinver, SantaLucia y Santander AM cuentan en España con uno de ellos y Cobas lo perdería el año pasado.
MANAGER NAME |
Abax Investments |
Ajeej Capital |
Alaska Investimentos |
Algebris Investments |
AM Advisors |
Amwal Capital Partners |
APS Asset Management |
Ashmore Investment Management |
ATRAM Trust Corporation |
Azimut Asset Management |
B&P Asset Management |
Bestinver Gestión |
BNY Mellon Investment Management |
BTG Pactual Asset Management |
Celeste Fund Management |
Cephei Capital Management |
Compass Group |
Denali Prestige Asset Management |
Dragon Capital Management |
DSP Investment Managers |
East Capital Asset Management |
Eastspring Investments |
Ellerston Capital |
ENAM Asset Management |
Esaliens TFI |
Fairtree Capital |
FIM Partners |
Financiere Arbevel |
Green Court Capital Management |
Harbour Asset Management |
Insignis TFI |
Introspect Capital |
Ion Value Management |
Ipopema TFI |
Istanbul Portfoy |
KAF Investment |
Kairos Partners |
Karma Capital Advisors |
Kayak Investment Partners |
Keel Capital |
Keywise Capital Management |
Kiron Capital |
Krungsri Asset Management |
Laurium Capital |
Lazard Asset Management |
Lupus alpha Asset Management |
Lynear Wealth Management |
Maybank Asset Management |
Meitav Dash Portfolio Management |
Moneda Asset Management |
Navi Capital |
Nicholas Investment Partners |
NZS Capital Jupiter Asset Management |
Obafrica AM and La Financiere de l’Echiquier |
Oyster Catcher Investments |
PAAMCO Prisma |
Perennial Value Management |
Perseverance Asset Management |
Philequity Management |
Prosperity Capital Management |
PT Samuel Asset Manajemen |
Quantum Advisors Private Limited |
Red Gate Asset Management |
Rheos Capital Works |
River Capital |
SAM Asset Management |
Sanlam Investments |
Santa Lucia Asset Management |
Santander Asset Management |
Schroder Investment Management |
Sectoral Asset Management |
Sparx Asset Management |
Specialised Research |
Springs Capital |
SPSW Capital |
Squadra Investments |
Talis Asset Management |
Templeton Asset Management |
Threadneedle Asset Management |
TISCO Asset Management |
Toesca Asset Management |
Trigon Asset Management |
Triton Asset Management |
Truston Asset Management |
Vinci Partners |
VIP Research & Management |
Visio Fund Management |
Zeal Asset Management |
¿Cuánto invierte el Fondo Soberano Noruego en España?
Como curiosidad os comento que casi el 1,4% del Fondo Soberano Noruego están invertidos en 119 compañías españolas.
Top 10 empresas españolas
Mayores posiciones Fondo Soberano Noruego en España | Peso % |
Unicaja Banco SA | 7,61% |
Repsol SA | 4,35% |
Solaria Energia y Medio Ambiente SA | 4,29% |
Cellnex Telecom SA | 3,61% |
Iberdrola SA | 3,36% |
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA | 2,84% |
Wallbox NV | 2,61% |
Viscofan SA | 2,43% |
Banco Santander SA | 2,26% |
Fluidra SA | 2,13% |
-
💶Depósito mínimo0,00 €
-
📝RegulaciónBaFiN
-
⭐️Puntuación8.25/10
¿Qué rentabilidad histórica ha tenido el Fondo Soberano Noruego?
El fondo cerró con una rentabilidad del -14,1% en 2022. Ha generado una rentabilidad desde el inicio del 5,70%.
Recordar que en sus inicios su exposición era más conservadora, por lo que el rendimiento desde el aumento en peso en renta variable ha sido espectacular.
Si analizamos por año se convierte aún más impresionante, con solo 6 años en negativo de los últimos 24 años.
Con una imagen os mostraré el impacto de las decisiones de inversión del Fondo Noruego y derrumbaré uno de los mitos que hay sobre el fondo.
Noruega ha ganado 3 veces más dinero con el retorno de las inversiones del fondo que con el dinero del petróleo invertido desde el Estado en el mismo.
Evidentemente, tener esa fuente de riquezas inicial, ha dado soporte para lanzar este fondo y mantener el superávit público, que evita la tentación de tener que echar mano de estos fondos de forma desproporcionada.
Espero que te haya gustado el artículo y te haya servido para descubrir a este gigante de la inversión. Si tienes alguna duda sobre el mismo nos vemos en los comentarios
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