ANÁLISIS DELTA PLUS (empresa francesa del sector industrial)

Sistema de análisis: 4 rules.

1 Entender el negocio

2 Gestion de calidad en la compañía y ventajas competitivas.

3 Buen equipo directivo alineado con los accionistas.

4 Valoracion razonable (Valor intrínseco superior a la cotización)

1: ENTENDER EL NEGOCIO.

Descripcion del negocio:

Delta Plus Group desarrolla, fabrica y distribuye una gama de equipos de protección personal en todo el mundo. Proporciona productos de protección para la cabeza, que incluyen gafas, cráneo, audición y productos de protección respiratoria; y productos de protección para las manos, como guantes de alta tecnología, sintéticos, de cuero y de punto. La compañía también ofrece productos de protección corporal que incluyen ropa de trabajo, ropa técnica, ropa para exteriores y productos de ropa desechables; y productos de protección para los pies que consisten en zapatos, botas y accesorios. Además, proporciona productos de protección contra caídas, incluidos productos de soporte corporal, sistemas de detención de caídas, productos de posicionamiento de trabajo de anclaje, sistemas de conexión, suspensión y productos de rescate. Delta Plus Group fue fundado en 1977 y tiene su sede en Apt, Francia.

Que líneas de negocio tiene?:

Proporciona productos de protección para las diferentes líneas de negocio:

* manos (mains)

* cabeza (tete)

* anti-caída (antichute)

*Pies (Pieds)

*Cuerpo (Corps)

*Otros (Autre)

En que países esta?:

Estrategia delta plus:

Estrategia DELTA PLUS GROUP: es uno de los pocos jugadores en el mercado que ofrece una gama completa de productos que cubre las cinco familias de productos (cabeza, manos, cuerpo, pies y detención de caídas). Esta peculiaridad se combina con una fuerte presencia internacional, las ventas en el mercado local francés representan el 18% en 2019. El Grupo siempre ha querido posicionarse en el mercado mundial de E.P.I. ofreciendo productos con buena relación calidad-precio. Frente a los gigantes de este mercado, el Grupo DELTA PLUS está perfeccionando su modelo día tras día para mantener su posición entre los diez mejores jugadores mundiales en el E.P.I. En resumen, la estrategia de desarrollo del Grupo DELTA PLUS se centra en tres palancas principales:

• La creciente presencia del Grupo en el extranjero;

• Una oferta en cinco familias de productos (concepto de oferta de "ventanilla única");

• Un posicionamiento con buena relación calidad-precio (concepto de "producto de valor"). El Grupo DELTA PLUS cuenta actualmente con: • 3 plataformas logísticas en Europa; • 2 bases logísticas “aguas arriba” en China e India; • 16 filiales de distribución en Europa; • 16 filiales de distribución fuera de Europa; • 8 sitios de producción en Europa, América, Medio Oriente y Asia.

A nivel de marketing, DELTA PLUS GROUP ha llevado a cabo en los últimos años una amplia reflexión sobre su estrategia de marca para dar una mejor visibilidad de su oferta a sus clientes. La culminación de este proceso permitió al Grupo DELTA PLUS presentar su nueva imagen en octubre de 2013. Desde entonces, todos los productos y servicios del Grupo DELTA PLUS se han agrupado bajo una sola marca: DELTA PLUS®. Este símbolo unificador permite a los clientes del Grupo DELTA PLUS beneficiarse de: • estilo y comunicación unificados, fácilmente identificables para las 5 familias de productos del Grupo

Vende la compañía un producto de largo plazo?:

Lógicamente los equipos de protección son productos de uso diario y obligatorio en la mayoría de empresas. Por lo tanto es un sector muy estable y con una ciclicidad nula.

Riesgos de la compañía:

Riesgo de divisas y precios de las materias primas.

El Grupo DELTA PLUS lleva a cabo parte de sus actividades fuera de la zona del euro y, por lo tanto, está expuesto al riesgo de divisas por diversas exposiciones a divisas, principalmente el dólar estadounidense. En 2019, la participación del Grupo en la facturación en euros ascendió a alrededor de € 96 millones (es decir, el 37% de la facturación consolidada). Las principales monedas de facturación distintas del euro fueron: RMB chino por un volumen de negocios de 45 millones de euros (17%), el dólar estadounidense por un volumen de negocios de 42 millones de euros (16%), Zloty Polaco por € 13 millones (5%) y real brasileño por € 11 millones (4%). Las otras monedas, que representan una facturación de 56 millones de euros en 2019 (es decir, el 21% de la facturación consolidada) son en particular: ARS (Argentina), GBP (Reino Unido), PHP (Filipinas), COP (Colombia) PEN (Perú), UAH (Ucrania), RUB (Rusia), CAD (Canadá) y varias monedas europeas.

El riesgo cambiario se relaciona con transacciones comerciales futuras, activos y pasivos en moneda extranjera registrados en el balance general. El Departamento de Finanzas del Grupo DELTA PLUS evalúa la exposición al riesgo de tipo de cambio contable de las filiales en relación con su moneda funcional. A modo de excepción, puede que no haya una política de cobertura de divisas cuando el mercado de divisas no permite la cobertura de ciertas monedas o cuando circunstancias excepcionales del mercado lo justifican. La sensibilidad al riesgo cambiario se considera cero dentro del Grupo DELTA PLUS. El dólar estadounidense es una moneda que influye significativamente en el precio de costo. Los precios se revisan regularmente para reflejar fluctuaciones significativas en esta moneda y limitar el impacto en el margen.

El Grupo DELTA PLUS utiliza algodón y materiales a base de petróleo para los productos que comercializa. Por lo tanto, es probable que sufra un riesgo de fluctuación en el precio de sus materias primas. Sin embargo, dado que el Grupo DELTA PLUS tiene la capacidad de reflejar estas variaciones de precios en sus precios de venta, consideramos que el alcance de este riesgo es bajo. Consideramos que la probabilidad de ocurrencia de este riesgo es media.

Riesgos vinculados a la situación económica global

(política, económica y de salud) Los principales sectores de actividad de nuestros clientes siguen siendo, en la actualidad, la construcción y obras públicas, las actividades de petróleo y gas y la industria pesada. El Grupo DELTA PLUS se está desarrollando para ofrecer productos que satisfagan las necesidades de diferentes oficios y actividades como la energía eólica, la logística, el sector agroalimentario, la medicina y la artesanía y que demuestren ser verdaderos relevos crecimiento. Podríamos considerar que los sectores de la construcción y el petróleo y el gas, fuertemente afectados por la crisis económica en el Medio Oriente, pueden presentar un riesgo para el Grupo DELTA PLUS. Sin embargo, dado el fuerte crecimiento de estos mismos sectores empresariales en otras áreas geográficas y en los que el Grupo también está presente, este no es generalmente el caso. De hecho, la diversificación internacional de la base de clientes del Grupo DELTA PLUS permite compensar las debilidades que algunos mercados pueden encontrar localmente (conflicto en Ucrania, inestabilidad económica en Argentina, etc.). La evolución de las tendencias macroeconómicas, que difieren de un país a otro, ayuda a suavizar los riesgos para el Grupo. Consideramos que la probabilidad de ocurrencia de este riesgo es alta localmente pero globalmente promedio.

Riesgos relacionados con los clientes.

Cada filial asegura, al seleccionar a sus distribuidores, la calidad de su base financiera, en particular con la ayuda de Coface o Euler Hermès. El Grupo DELTA PLUS no depende de ningún cliente en particular, ningún cliente representa más del 5% de la facturación consolidada. Los períodos de pago otorgados a los distribuidores del Grupo son, en promedio, de 60 días. Se pueden adaptar según las circunstancias (volumen, etc.). En algunos casos, y según el análisis de riesgo país, los depósitos o pagos anticipados se cobran al realizar el pedido. Por todas estas razones, el Grupo cree que no enfrenta un riesgo significativo frente a un cliente.

Riesgo COVID-19

Situación relacionada con COVID-19 La epidemia de coronavirus (Covid-19) que afectó a China, y una gran parte de Europa durante el primer trimestre comenzó a afectar las actividades del Grupo a partir de febrero de 2020 por varias razones:

• La actividad de nuestro sitio de producción principal, con sede en China, se vio muy afectada desde principios de febrero hasta mediados de marzo debido a las medidas de contención implementadas en el país.

• Las ventas de máscaras y overoles desechables (que representan un poco menos del 5% de la facturación del Grupo) y, en menor medida, la de ciertos guantes y gafas protectoras, fueron muy altas en la mayoría de los casos para nuestras filiales durante el primer trimestre de 2020. Estas ventas condujeron, para varias de estas referencias de productos, a la escasez de existencias y a dificultades de reposición a largo plazo.

• Finalmente, desde mediados de marzo de 2020, la demanda se ha desacelerado considerablemente en varios países europeos afectados por la pandemia: Italia, España y Francia en particular. Estos diversos eventos no tuvieron un impacto general significativo en el Volumen de negocios consolidado del primer trimestre del año financiero, lo que muestra un crecimiento orgánico positivo en comparación con 2019. En la fecha de cierre de las cuentas por el Consejo. La administración de los estados financieros de la compañía para 2019, la administración no tiene conocimiento de ninguna incertidumbre significativa que cuestione la capacidad de la entidad para continuar operando.

Sin embargo, hasta la fecha, es difícil predecir y cuantificar el impacto que tendrá esta crisis en el volumen de negocios consolidado y en los resultados del Grupo para todo 2020. Es probable que en el segundo trimestre tenga un impacto negativo, especialmente en Europa y en el continente americano. Los estados financieros de la entidad se han preparado sobre una base de empresa en funcionamiento. Las actividades comenzaron a verse afectadas por Covid-19 en el primer trimestre de 2020 y el Grupo espera un impacto negativo en sus estados financieros en 2020. Para limitar este impacto tanto como sea posible, el Grupo lo ha utilizado en particular desde el mes de Marcha medidas como el teletrabajo y el trabajo a corto plazo. Sin embargo, dada la naturaleza reciente de la epidemia y la evolución constante de las medidas anunciadas por el Gobierno (contención y ayuda estatal), la empresa no está en condiciones de evaluar el posible impacto cuantificado. DELTA PLUS GROUP está implementando actualmente todas las medidas necesarias para minimizar el impacto negativo de esta crisis en el crecimiento y en el desarrollo futuro de sus actividades.

2. GESTION DE CALIDAD CONSTANTE Y VENTAJAS COMPETITIVAS.

Gestion de la compañía los últimos 10 años:

Ventajas competitivas:

*Producto de bajo coste pero crítico para el cliente

*Cultura empresarial

Check-List para determinar la calidad del negocio:

Tiene la compañía unas ventas estables y crecientes en los últimos 10 años?

Delta Plus a estado creciendo en ventas a un ritmo del 7% anual estable durante los últimos 10 años.

Margenes bruto del 40 % o superior?

La media del margen bruto de los últimos 10 años a sido del 49%

Margenes EBIT superiores al 10-12%?

Margenes operativos promedio últimos 10 años del 12%.

Margenes netos superiores al 8-10%?

Margenes netos promedio últimos 10 años del 7%

Tiene la compañía unos beneficios por acción estables y crecientes?

Los EPS (earnings per share) de la empresa han crecido a un ritmo del 21,5% anual estable durante los últimos 10 años.

Tiene la compañía mas efectivo y equivalentes que deuda a corto plazo?

El promedio de activos corrientes vs pasivos corrientes de los últimos 5 años a sido: por cada 1 euro que tiene la compañía en activos corrientes 0,62 euros son de pasivo corriente.

Esta la compañía financiada prudentemente?

Debt/Equity medio últimos 10 años: 0,25

Net debt/Equity 1Q 2020: 0,6

Net debt/Earnings medio últimos 10 años: 5x

Net debt/Earnings 1Q 2020: 3,5x

Net debt/EBITDA medio últimos 10 años: 2,7x

Net debt/EBITDA 1Q 2020: 2,10x

ROIC superiores al 13 %?

ROIC sin goodwill medio últimos 10 años: 23%

ROIC con goodwill medio últimos 10 años: 15%

ROE medio últimos 10 años: 15%.

Mantiene o reduce el numero de acciones en circulación?

La compañía lleva 10 años teniendo 7 millones de acciones en circulación. Eso nos quiere decir que Delta Plus no hace disminuir la participación al accionista, aunque tampoco nos la hace aumentar ya que no recompra sus propias acciones.

Cash flow statements eficientes?

Los flujos de efectivo de los últimos 10 años son eficientes

* Entra dinero en el cash flow operativo

*Sale dinero en el cash flow de inversiones

*Sale dinero en el cash flow financiero

Tiene la compañía un FCF estable y creciente?

La compañía a hecho crecer a un ritmo del 17% anual estable su FCF durante los últimos 10 años.