Si tenemos una cartera de acciones lo suficientemente grande, podemos neutralizarla mediante el uso de contratos de futuros. En caso que consideremos que se acerca un período de incertidumbre en el que creamos que el mercado puede caer, los contratos de futuros nos permiten neutralizar o cubrir nuestra exposición al mercado de acciones. Ante una situación de incertidumbre, realizando unos sencillos cálculos, podemos ver qué cantidad de contratos de futuro necesitamos para poder reducir el riesgo de mercado o incluso eliminarlo.
Esta estrategia nos va a permitir mantener las acciones, sin estar expuesto a su variabilidad, "haga lo que haga el mercado" nuestra cartera no va a variar o lo va a hacer muy poco.
✎Si quieres seguir aprendiendo, descarga este manual
¿Cómo cubro o neutralizo mi cartera de acciones frente al mercado?
Por lo general las coberturas se hacen para periodos de tiempo inferiores a un año, no tiene mucho sentido estar más de un año con la cartera neutralizada, aunque practicando el "roll-over" de los futuros se puede hacer. El roll-over es cerrar la posición del futuro en el vencimiento actual y comprar los futuros del próximo vencimiento. Cuanto más tiempo pase, y como vamos a ver a continuación, la efectividad de la cobertura puede deteriorarse, habiendo de recalcular los coeficientes. Esto se debe a dos factores:
- Cambio de la sensibilidad Beta de cada activo
- Cambio de la ponderación de nuestra cartera (unos valores se comportan mejor que otros)
Calcular el ratio de cobertura
Para calcular el ratio de cobertura hay que seguir 3 pasos, para ello hay que calcular la sensibilidad del conjunto de mi cartera respecto a un índice de referencia (Ibex, Eurostoxx 50...). Se hacen en una hoja de cálculo, como puede ser Excel en base a un histórico de cotizaciones. Cuanto mayor sea el histórico, más aproximada será la Beta, aquí podemos ver Cómo descargar datos de bolsa a Excel.
- Calcular la Beta de cada activo respecto a un índice de referencia.
- Calcular la Beta ponderada de cada activo respecto a nuestra cartera (lo que pondera el valor en nuestra cartera)
- Calcular el Ratio de Cobertura
Las fórmulas se pueden aplicar paso a paso en Excel.
Calcular la Beta de un activo
La Beta se calcula a partir de la siguiente fórmula: Beta Activo 1 = Covarianza (Activo 1, Índice Referencia)/Varianza Índice Referencia
Calcular la Beta ponderada para obtener la Beta ponderada de mi cartera respecto al Índice de Referencia
Se debe ponderar la Beta de cada valor en función del peso que tenga cada Activo en nuestra cartera el resultado de cada beta ponderada se sumará, es decir, Beta Ponderada del Activo 1 + Beta Ponderada Activo 2 en función del número de activos (acciones) que tengamos. (Por ejemplo: si el Activo 1 supone el 30% de nuestra cartera, la Beta del Activo 1 respecto al Índice de Referencia, ponderará el 30%).
Calcular el Ratio de Cobertura
Una vez tenemos las Betas calculadas y ponderadas, tan sólo hay que dividir la capitalización de nuestra cartera (el valor de mercado) entre la cotización del Índice de Referencia (el contrato de futuro) y el resultado se multiplica por la Beta de nuestra cartera.
- Valor de nuestra cartera: es el valor nominal (los euros que tenemos invertidos en total)
- Valor del futuro: Es el valor nominal del contrato de futuro, se calcula multiplicando la cotización del contrato de futuro por su multiplicador (por ejemplo el multiplicador del Mini Ibex es 1, el del Ibex es 10, el del DAX es 25...) aquí se puede ver el multiplicador de cada contrato de futuro: Qué garantías necesito para operar con futuros
El Ratio de Cobertura es el número de contratos de futuros que tenemos que vender del Índice de Referencia para neutralizar la cartera.
Ejemplo de una cobertura con acciones utilizando futuros del Mini Ibex
Supongamos que hoy tenemos accionespor valor de Telefónica (50.000€), Santander (70.000€) e Inditex (30.000€), (El valor total de la cartera hoy son 150.000€). Hemos calculado la Beta a un año en Excel y nos salen los siguientes datos:
- Telefónica: 0,941
- Santander: 1,224
- Inditex: 0,774
Ahora calculamos la Beta ponderada
- Telefónica pondera un 33,3% (50.000€/ 150.000€) Por tanto su Beta ponderada es 0,333* 0,941= 0,3133
- Santander pondera un 46,6% (70.000€/150.000€) Por tanto su Beta ponderada es 0,466*1,224= 0,5712
- Inditex pondera un 20% (30.000€/150.000€) por tanto su Beta ponderada es 0,2*0,774= 0,1548
Sumamos las Betas Ponderadas y obtenemos la Beta de nuestra cartera respecto al mercado, esto es cómo varía nuestra cartera respecto al mercado. Al sumar las betas ponderadas: 0,3133 + 0,5712 + 0,1548 = 1,0393 El resultado de la Beta de mi cartera respecto al Índice de Referencia es 1,03133
Significa que la variación de nuestra cartera es muy similar a la del Índice de Referencia, en este caso el Ibex 35. Por cada punto porcentual que el Ibex varía, nuestra cartera lo hará un 3% más que el Ibex, tanto al alza como a la baja.
Por último calculamos el Ratio de Cobertura
Valor de nuestra cartera actual entre cotización del Ibex (por el multiplicador del mini IBex que es 1) y el resultado se multiplica por la beta ponderada: 150.000€/ 10.478 * 1,03133
El resultado del Ratio de Cobertura es: 14,76, este resultado significa que tendríamos que contratar 14 o 15 contratos del mini Ibex, si quisiéramos hacerlo con contratos de futuro del Ibex 35 (cuyo multiplicador es 10) habría que elegir entre contratar 1 o 2 (1,475) no podemos contratar un futuro y medio, así que la cobertura quedaría mal ajustada.
