A punto de marcharnos de vacaciones, muchos temen que Agosto pudiera ser un mes volátil que pudiera jugar una mala pasada a sus carteras de inversión, sobre todo teniendo en cuenta la reciente corrección de Mayo-Junio y que estamos en plena etapa de "sell in May and go away" -vender en Mayo y volver a comprar en Noviembre-.
Mi postura es medianamente optimista, ya que existe un consenso generalizado consistente en que lo ocurrido en Mayo y Junio fue excesivo, dado que el mercado sobrerreaccionó negativamente ante las palabras de Bernanke y el comunicado de la FED, que posteriormente han ido matizando y suavizando los propios responsables, como veremos a continuación.
Pero creo que lo mejor para analizar el comportamiento de lo que va de año (Enero a Julio de 2013) es pararse en algunos de los fondos de inversión de referencia que muchos tenemos en cartera (unos están también en las carteras modelo y otros son candidatos a estar en el futuro). Así, también podemos intentar hacer algún tipo de pronóstico.
Empezando por los más conservadores y finalizando con los más arriesgados:
Aviva Corto Plazo B FI: Fondo Monetario que cuenta en la actualidad con numerosos depósitos de entidades españolas en cartera con rentabilidades muy atractivas -mayores que para el inversor particular que se dirige directamente a la oficina, por ser Aviva un inversor institucional-, lo que le ha hecho defenderse muy bien del actual escenario de mercados, acumula un +1.43% en los últimos 6 meses, camino de casi un +3% a final de año por tanto, teniendo en cuenta que su rentabilidad media anualizada de los últimos 5 años ha sido del +2.19%.
Carmignac Securite A EUR Acc: Fondo de Renta Fija a corto plazo que no llega a ser monetario puro y que invierte en deuda denominada en euros. Ha capeado mejor la reciente corrección de la renta fija (+0.03% en los últimos 6 meses) por mantener duraciones más cortas (vencimientos de deuda a más corto plazo) y, por tanto, se ve menos influido por posibles subidas de tipos de interés en el futuro, tal y como el mercado descontó precipitadamente en Mayo y Junio tras los mensajes de Bernanke y de la FED. Seguramente sea un fondo que pueda seguir haciéndolo bien, no tanto como la media anualizada de los últimos 5 años -en plena caída de tipos de interés-, +4.50%, debido a que las subidas de tipos llegarán tarde o temprano -aunque no se esperan en Europa hasta dentro de 2 ó 3 años, como el propio Deutsche Bank y la banca alemana acaba de comunicar-, por lo que los rendimientos anuales podrían acercarse a esos niveles pero con dificultades para superarlos.
PIMCO Global Total Return Bond Fund E Acc EUR (Hdg): Fondo de Renta Fija que sobrepondera la deuda soberana de Estados Unidos aunque con flexibilidad para mantener en cartera no sólo deuda de otros países, sino de compañías también. Teniendo en cuenta que PIMCO es la mayor gestora de fondos en renta fija del mundo, que este es uno de sus fondos estrella y que avisaron que una corrección en el mercado de deuda estaba a punto de suceder, justo antes de que se produjera, sorprende el mal comportamiento del fondo. Lleva un -3.06% en los últimos 6 meses teniendo en cuenta que la rentabilidad anualizada media de los últimos 5 años es del +5.85%. Sin duda se ha visto penalizado porque es un fondo que mantiene en cartera duraciones medias de entre 3 y 6 años, superiores a los dos fondos analizados anteriormente, y, por tanto, cuando el mercado ha descontado posibles subidas de tipos, los bonos en cartera han bajado de precio. Recientemente los responsables de PIMCO han dicho que rentabilidades del TNote o bono a 10 años de Estados Unidos estaban sobrevaloradas por encima del 2.50%, esperando una normalización entre ese nivel y el 2% en los próximos meses, lo cual debería favorecerles de cumplirse sus pronósticos. A este respecto, hay estimaciones de todo tipo, pero todos apuntan a una escalada de las rentabilidades más tarde o más temprano con el 3% como referencia -con el consiguiente impacto negativo en los precios de los bonos antiguos, que se podría ver compensado en todo o en parte vía ingresos por cupón si esta subida se produce gradualmente en un periodo de varios meses-, por ejemplo, Morgan Stanley piensa que se alcanzará ese nivel a comienzos de 2014, mientras que Carmignac señala este nivel del 3% como clave para que la economía de EEUU siga recuperándose, mientras se mantenga por debajo, y como riesgo a la baja si este nivel fuera superado en los próximos meses. Hoy lo tenemos en el 2.59%.
Threadneedle European Bond Retail Gross EUR Acc: Fondo de Renta Fija europea. Similar al anterior pero concentrando toda su inversión en Europa, sus mayores posiciones son de hecho Alemania, Italia y Suecia. Se ha visto menos afectado que el anterior porque es más flexible en términos de duración y activos que el anterior y porque en Europa no se ha descontado una subida de tipos tan temprana como en Estados Unidos. Cede un -0.03% en los últimos 6 meses y suma un retorno medio anualizado del +7.27% en los últimos 5 años. Quizá el fondo anterior sea una referencia para lo que pueda pasar poco después en este otro, dado que se entiende que Europa irá por detrás de Estados Unidos.
M&G Optimal Income Fund Euro Class A-H Gross Shares Acc (Hedge): Fondo Mixto Defensivo aunque posicionado al menos en un 50% en instrumentos de deuda. Fondo muy flexible y demandado por los inversores que ha sido capaz de capear la corrección de Mayo-Junio con relativa solvencia. Acumula una rentabilidad del +2.96% en los últimos 6 meses y un retorno medio anualizado en los últimos 5 años del +12.02%, espectacular. Sin duda el poder invertir en acciones, mercado monetario o incluso en depósitos, le hace flexible ante cualquier entorno de mercado. Este fondo sigue siendo uno de mis favoritos y seguramente de muchos lectores. Incluso en su conferencia de hace meses, en un acto organizado por Inversis, se mostraban sorprendidos y satisfechos con sus resultados. Ha estado y sigue estando a la altura.
Espirito Santo - Euro Bond: Fondo de Renta Fija a largo plazo. Tanto la deuda corporativa como la soberana son aceptados como instrumentos de inversión. Es un fondo que mantiene fuertes posiciones en Finlandia, Portugal y Alemania con vencimientos a largo plazo, por lo que mientras la situación de los últimos años ha continuado con tipos a la baja, se ha visto muy beneficiado, hasta el punto de registrar un +32% en 2012. Este año cede un -1.31% en los últimos 6 meses, mientras que la rentabilidad media anualizada de los últimos 5 años ha sido del +12.62%. Tengo mis dudas sobre si podrá mantener este rimo en el futuro teniendo en cuenta que las subidas de tipos llegarán a Europa, aunque quizá descartar el fondo en estos momentos sea adelantarse demasiado considerando que la fragilidad de la economía europea seguramente dure algún tiempo más.
Ignis Absolute Return Government Bond Fund A EUR Hedged: Fondo de Renta Fija alternativa, con posibilidad de posicionarse tanto en largo como en corto. Hace muy poco tuve la oportunidad de conocer a sus responsables en España en un acto organizado también por Inversis y justo advirtieron de que una corrección en la renta fija estaba a punto de ocurrir, al igual que adelantaron desde PIMCO, pero Ignis, a diferencia de PIMCO, lo supo aprovechar posicionando a su fondo con duraciones negativas para "cazar" la corrección y ser capaz de ofrecer rentabilidades positivas a pesar del complejo entorno que rodeaba y rodea al mercado de deuda. Gana un +2.29% en los últimos 6 meses y es un fondo que desde su lanzamiento, en 2011 acumula un 15% de rentabilidad. El objetivo del fondo es rentar un 4.5%-5% al año independientemente del contexto de mercado, con cierto sesgo a que las yields (rentabilidades) de los bonos (como el caso del TNote) tenderán al alza más temprano que tarde, por lo que su estrategia se inclina hacia duraciones negativas o posicionamiento en el mercado monetario, en cualquier caso, invierten al alza o a la baja sobre la curva de tipos según los plazos estén infravalorados o sobrevalorados respectivamente.
Threadneedle Credit Opportunities Retail Gross Acc: Fondo de Renta Fija alternativa similar al anterior pero más expuesto al mercado de crédito y probablemente con una menor concentración en determinados activos, lo que le permite una gran diversificación que se traduce en una destacable estabilidad -baja volatilidad y reducidas oscilaciones- de sus rentabilidades. En los últimos 6 meses gana un +1.31% y en los últimos 3 años (se crea en el 2009) la rentabilidad media anualizada ha sido del +3.92%. Ideal para ganar en descorrelación y diversificación en la cartera, con un perfil eminentemente conservador.
Carmignac Patrimoine E EUR Acc: Fondo mixto moderado. El fondo estrella de la gestora Carmignac ha sufrido tremendamente entre Mayo y Junio tanto el "batacazo" de la renta fija como la corrección de la renta variable y de las divisas locales frente al dólar, hasta el punto que sus responsables han emitido un vídeo excusándose y explicando porqué sus golosos resultados acumulados se han deteriorado en tan poco tiempo y qué medidas han adoptado al respecto (pierde un -1.82% en los últimos 6 meses y acumula rentabilidades anualizadas medias del +5.94% en los últimos 5 años). Mucho se ha hablado de este tema en los foros españoles, negativamente en general, mi opinión es que una gestora que tiene en cartera desde 1989 algunos de los mejores fondos de renta variable global y de gestión mixta, como es el que aquí tratamos, merece una o varias oportunidades. No nos debe poder la impaciencia y el querer obtener resultados a corto plazo, sino todo lo contrario, que los resultados sean favorables y consistentes a lo largo del tiempo, tal y como viene demostrando. Si no, podríamos preguntar a alguien que lleve más de un año, 3, 5... años y seguramente su respuesta ante mantener o vender este fondo sea unánime: mantener. Aprovecho para recordar algunas de sus estrategias más importantes aplicadas en la actualidad, como es la de estar largos de dólar, con duraciones negativas en renta fija, y positivos en la renta variable americana y japonesa, además de encontrar oportunidades interesantes en los mercados emergentes. Sigue siendo mi favorito y tiene mi voto de confianza.
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E: Fondo mixto flexible. Ha sufrido también entre Mayo y Junio pero hay que decir que lo ha recuperado prácticamente todo, en los últimos 6 meses cede un -0.77% mientras que ha conseguido rentabilidades medias anualizadas en los últimos 3 años del +8.84%. Destacan entre sus posiciones más grandes la inversión en deuda soberana alemana, de Canadá, Autralia y Japón, mientras que tienen también mucho peso en ETF´s del oro (más del 7%), futuros sobre japón, el Dow Jones o el S&P500, con porcentajes individuales similares al del oro. Al ser un fondo que puede invertir tanto en renta fija, como renta variable o materias primas, se ha visto penalizado por el sell off o venta masiva de Mayo-Junio, en el que muy pocos activos se libraron de las correcciones tras las palabras de Bernanke. Pero podemos decir que es un fondo de estrategia global que trata de buscar las mejores oportunidades en prácticamente toda clase de activos vía instrumentos sencillos de negociar, como son los bonos soberanos, etf´s o futuros. Hay que remarcar también que es un fondo más arriesgado de lo que se desprende de su gráfico de rentabilidades, por lo que ojo, que ya vamos entrando en perfiles más dinámicos y no tan conservadores.
BNY Mellon Global Real Return A EUR Acc: Fondo moderado. Quizá sea algo más conservador que los dos anteriores, pero también mantiene en cartera tanto deuda como bolsa, así como un ETF del oro con un peso del 3%. En los últimos 6 meses acumula un +1.48% frente a su rentabilidad media anualizada de los últimos 3 años que asciende al +4.55%. Otro fondo interesante para un perfil medio-bajo interesado en diversificar en gestoras de calidad como la de Bank of New York Mellon.
Black Rock Global Allocation Hedge E2 EUR: Fondo mixto moderado. Más arriesgado que el fondo anterior, mantiene más exposición a la renta variable que a la renta fija y, a su vez, una ponderación mayoritaria (un 54%) a Estados Unidos. Gana un +5.27% en los últimos 6 meses y acumula rentabilidades medias anualizadas del +2.13% (afectadas por el "tropiezo bursátil" de 2008, año de la quiebra de Lehman Brothers). Bueno siempre tener algo de la todopoderosa Black Rock -como demostraron el pasado Enero en el Museo Reina Sofía de Madrid, personalmente no había visto tanta afluencia en ninguna de las conferencias de otras gestoras- y en especial en este segmento de inversión.
Best JP Morgan: Fondo de fondos mixto flexible. La gestora de JP Morgan selecciona entre todos sus fondos de inversión en cuáles posicionarse y qué ponderación es la adecuada para cada uno en cada momento, según sus propias previsiones sobre los mercados. Una forma de diversificar, gestionar activamente la cartera -pero sin hacerlo uno mismo- de la mano del que probablemente sea el mejor banco del mundo. Gana un +3.95% en los últimos 6 meses y acumula desde su lanzamiento en 2011 aproximadamente un +5% de rentabilidad. Es para un perfil dinámico, similar al fondo anterior, al Invesco o al Carmignac Patr. Hace poco nos reunimos con ellos y el servicio y la información que nos prestan son dignos de elogio, chapó.
Carmignac Investissement E EUR Acc: Fondo de renta variable global. Ideal para un perfil de inversor de bolsa puro, pero con la ventaja de que invierte en cualquier parte del mundo, sin trabas y con costes mínimos. El fondo escoge entre las mejores oportunidades y en la actualidad sigue sobreponderando EEUU, 33%, Zona Euro, 14%, Europa ex-Euro, 12%, Japón, 10%, Asia desarrollada, 6%, y Asia emergente, 10%. Desde 1989 uno de los mejores en su categoría. Gana un +7.99% en los últimos 6 meses y acumula una rentabilidad media anualizada en los últimos 5 años del +5.46%, a pesar de 2008.
Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine E EUR acc: Fondo mixto global emergente. Una forma de que con un riesgo medio tengamos algún tipo de exposición a emergentes -según si nuestro perfil es más conservador tendremos muy poco o nada, o si es más arriesgado tendremos más-, tanto en renta variable como en renta fija. Aunque hay que matizar que el riesgo medio se transforma en elevado por ser la inversión en mercados emergentes, aunque no es un fondo de los de mayor riesgo precisamente porque tiene una buena parte en renta fija, que siempre es menos volátil que la renta variable. Pierde un -12% en los últimos 6 meses y está prácticamente en el mismo nivel que cuando fue creado en el 2011. Lógicamente ha sido penalizado por la reciente y fuerte corrección sufrida en los mercados emergentes, con los índices de la bolsa de China, Turquía o Brasil dejándose alrededor de un -20%, al tiempo que el sell off también alcanzaba a la renta fija emergente. Sin embargo, los menores precios ofrecen un abanico enorme de oportunidades en opinión de los propios responsables de la gestora Carmignac.
Y con esto creo que tenemos suficiente. Nos vemos a la vuelta de vacaciones!
Un saludo,
