Rumores sobre una posible compra de Mattel por parte de su principal rival Hasbro

Autor: Gabriel Toribio Vicente

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A finales de la semana pasada, el periódico estadounidense The Wall Street Journal, publicó la noticia de que el fabricante de juguetes Hasbro Inc se habría aproximado a su competidora Mattell Inc para ofrecerle una oferta de adquisición, citando fuentes conocedoras de la operación. Sin embargo, no se han desvelado mayores detalles de la posible adquisición ni las condiciones de la misma. Hay que recordar que no es la primera vez que se oyen estos rumores sobre posibles compras o fusiones de ambas empresas. En febrero de 2016 las dos compañías ya tantearon una posible fusión.

Por estos motivos, en TheLogicValue hemos querido realizar un análisis comparando las dos compañías. Además hemos obtenido los precios objetivos de ambas empresas utilizando nuestro modelo de valoración y aplicando estimaciones para finales del 2018.

Hasbro VS Mattel

Descripción de las compañías

Hasbro y Mattel representan los dos mayores fabricantes de juguetes en Estados Unidos y también dos de las principales empresas del sector a nivel mundial. Antes de la publicación de la noticia, Mattel contaba con una capitalización bursátil de 5,025 millones de dólares mientras que la de Hasbro superaba los 11,390 millones de dólares.

Hasbro Inc (HAS.O) se fundó en 1923 por lo hermanos Hassenfeld y es una empresa matriz de diversas compañías subsidiarias como Playskool o Avalon Hill. Entre los productos que comercializa la compañía se encuentran algunos tan destacados y conocidos como Monopoly, Scattergories o My Little Pony. Actualmente, Hasbro cuenta en su plantilla con más de 5,400 trabajadores, de los que aproximadamente 2,600 están en Estados Unidos. Por otro lado, las ventas en su país de origen suponen alrededor del 50% de la facturación total.

Mattel Inc (MAT.O) fué fundada por Harold Matson y Elliot Handler en 1945. Entre sus productos encontramos las muñecas más famosas del mundo como son las Barbies. También produce y comercializa otros juguetes como las Monster High y el juego de cartas UNO. Si nos fijamos en el número de trabajadores con lo que cuenta Mattel, este supera considerablemente los de la compañía rival ya que ascienden aproximadamente a 32,000 empleados. Al igual que Hasbro, Mattel obtiene más del 50% de sus ingresos totales en Estados Unidos.

Últimos Resultados de las dos jugueteras

A continuación se muestra un cuadro con los últimos resultados obtenidos de las dos compañías (julio-septiembre 2017):

	Hasbro	Mattel
Ingresos (M $)	1,792 (+6.65%)*	1,561 (-13%)*
Beneficio operativo (M $)	361 (-0.32%)*	85.7 (-73%)*
Beneficio neto (M $)	266 (+3.68%)*	-603 (-355%)*
Beneficio por acción ($)	2.09	-1.75

*Evolución con respecto al mismo periodo del pasado ejercicio 2016

El siguiente cuadro refleja los resultados obtenidos por ambas compañías durante los nueve primero meses del año (enero-septiembre 2017):

	Hasbro	Mattel
Ingresos (M $)	3,614 (+6.6%)*	3,271 (-9.7%)*
Beneficio operativo (M $)	539 (+1.13%)*	-90 (-103.5%)*
Beneficio neto (M $)	402 (+11.98%)*	-773 (-636%)*
Beneficio por acción ($)	3.16	-2.25

*Evolución con respecto al mismo periodo del pasado ejercicio 2016

Impacto de la quiebra de Toys "R" Us sobre Hasbro y Mattel

Ambas compañías son acreedoras de la compañía Toys "R" Us, la cual gestiona la cadena de tiendas de juguetes más famosa ubicada en numerosos países. En concreto, esta compañía le debe a Hasbro unos 59 millones de dólares mientras que a Mattel le adeuda 135 millones.  Hay que recordar que a mediados del mes de septiembre la cadena de jugueterías inició un proceso de bancarrota. En ese momento llegó a un acuerdo con JP Morgan y otros inversores por valor de 3,000 millones de dólares para financiar parte de su deuda, la cual prevé devolver con los ingresos generados durante la próxima campaña de navidad. La quiebra de Toy "R" Us ha impactado negativamente en las cuentas de ambas compañías durante el último trimestre. Dicha compañía cuenta con más de 1,600 tiendas lo que suponen un gran punto de distribución tanto para Hasbro como para Mattel.

Por otro lado, no solo este hecho a provocado que ambas cuentas de resultados se hayan resentido. La fuerza con la que han entrado en los últimos tiempos las plataformas digitales dedicadas a la venta online, como por ejemplo Amazon, también han provocado una disminución de sus ingresos. Estos nuevos canales de distribución ofrecen una amplia gama de productos que compiten con los juguetes tradicionales lo que ha provocado una caída en el demanda de este sector.

Cotización de las acciones de Hasbro y Mattel

Durante la jornada en la que el periódico WSJ publicó esta noticia, la cotización de Hasbro aumentó más de un 3% mientras que el precio de las acciones de Mattel se incrementó casi un 5%. Durante la jornada del pasado lunes día 13, las acciones de Hasbro subieron casi un 6% en el parqué neoyorkino mientras que el precio de cotización de Mattel subió más de un 20%. Este hecho ha provocado que la capitalización bursátil de la primera se haya situado en 12,061 millones de dólares y la de la segunda en 6,063 millones de dólares. Por otro lado, en lo que llevamos de año, las acciones de Hasbro han aumentado su cotización un 18% en Wall Street, al contrario que las de Mattel que han visto disminuir su precio de cotización un 47% debido a las pérdidas acumuladas.

Valoración actual de Mattel con TheLogicValue

Para finales del presente ejercicio (diciembre 2017), el consenso de mercado estima un beneficio neto negativo atribuido a Mattel de 513 millones de dólares. Esta "mejora" de los beneficios, con respecto a los obtenidos actualmente hasta septiembre, se debe a que las ventas durante navidad suponen la época donde la compañía obtiene aproximadamente un tercio de su facturación. De esta forma el beneficio por acción se sitúa negativamente en 1.49 dólares.

En TheLogicValue hemos realizado una valoración objetiva a través de análisis fundamental de Mattel. Para ello, hemos observado los datos de consenso de mercado relativos al ejercicio fiscal del 2018. Durante ese periodo, se estima que la compañía obtenga aproximadamente un beneficio neto de 180 millones de dólares, lo que supone un beneficio por acción de 0.52 dólares. Sin embargo, en TheLogicValue consideramos que dicho beneficio por acción puede alcanzar 0.71. El crecimiento a largo plazo para dicho beneficio lo situamos en 2.34%. La deuda neta para finales de ese ejercicio ascenderá a 2,170 millones de dólares, que divida por la capitalización bursátil actual de la compañía, hace que la variable deuda sobre capitalización se sitúe en 34.39%. Con estos datos, en TheLogicValue obtenemos un precio objetivo para Mattel de 12.86 dólares, muy inferior a su precio de cotización actual. Con este precio objetivo el valor total de la compañía ascendería aproximadamente a 3,200 millones de dólares.

Valoración actual de Hasbro con TheLogicValue

En TheLogicValue también hemos querido obtener el precio objetivo de Hasbro. Para ello hemos aplicado los datos de consenso de mercado que estiman un beneficio por acción para la compañía de 5.22 dólares para finales del 2018, lo que supone un beneficio neto de 650 millones de dólares aproximadamente. El crecimiento a largo plazo para dicho beneficio lo situamos en 2.96%. La deuda estimada para finales del siguiente ejercicio alcanza los 270 millones de dólares por lo que teniendo en cuenta su capitalización actual, la variable deuda sobre capitalización se sitúa en 2.25%. Con estos datos en TheLogicValue obtenemos un precio objetivo para Hasbro de 112.53 dólares, superior a su precio de cotización actual.