Autor: Gabriel Toribio Vicente
El pasado lunes día 20 de noviembre, NH Hotel Group recibió una carta por parte de Barceló Hotel Group que posteriormente comunicó a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y que calificó como una "muestra de interés no solicitada, preliminar y no vinculante". El objetivo de la carta era mostrar el interés por parte de Barceló de llevar a cabo una fusión de ambas cadenas hoteleras ya que considera que "tendría un gran sentido estratégico y un potencial excepcional de creación de valor para los accionistas de ambas compañías".
Detalles de la posible fusión
Para realizar la operación, Barceló ofrece una ecuación de canje, ya que se trata de una fusión y no de una oferta de compra por lo que no hay un precio de adquisición. En la ecuación de canje la compañía mallorquina propone valorar cada acción de NH Hotel a 7.08 euros, lo que supondría valorar la compañía en 2,480 millones de euros. Este valor supone una prima del 27% sobre la cotización media de los tres meses anteriores al 30 de octubre que asciende a 5.56 euros. En caso de que se realizase la operación, Barceló se quedaría con el 60% del grupo fusionado y NH Hotel con el 40% restante.
En septiembre de este año, Barceló ya propuso está operación pero con diferentes condiciones. La ecuación de canje dejaría el 66% de la nueva compañía en manos de la cadena hotelera mallorquina mientras que NH Hotel se quedaría el 33%, rechazando la oferta al considerarla que no suponía una prima suficiente. La nueva oferta supone una mejora de 434 millones respecto a la de septiembre.
NH Hotel Group y Barceló Hotel Group
Barceló Hotel Group se fundó en 1931 en las Islas Baleares, concretamente en Mallorca. Actualmente, cuenta con 229 hoteles que constituyen más de 50,000 habitaciones en un total de 21 países. El país donde Barceló posee más hoteles es Estados Unidos con un total de 112 establecimientos, seguido de España con 58 y México con 21. La marca de la compañía Ávoris, dedicada a la división de viajes, dispone de más de 700 agencias de viajes en 4 continentes (Europa, América, Ásia y África), varios touroperadores y receptivos. Además, el grupo cuenta con su propia compañía aérea, Evelop que cuenta con 5 aviones. La plantilla de Barceló está integrada por más de 25,000 trabajadores. Todos los datos aquí señalados corresponden hasta abril del 2017.
NH Hotel Group fúe fundado en 1978 en Navarra abriéndo su primer establecimiento en la ciudad de Pamplona. La compañía cuenta con cuatro marcas comerciales diferenciadas para cada nicho de mercado: NH Hotels que es la principal división de la compañía y se compone de hoteles urbanos situados en el centro de las ciudades, NH Collection gestiona hoteles premium de mayor categoría que la división anterior, nhow Hotels que cuenta con hoteles más exclusivos y modernos y Hesperia Resorts que opera hoteles vacacionales. Hasta septiembre de 2017, el grupo gestiona 381 hoteles lo que supone casi 60,000 habitaciones en un total de 31 países de cuatro continentes (Europa, América, Ásia y África). Por otro lado, NH Hoteles cuenta con casi 20,000 empleados.
La fusión de ambas compañías crearía el mayor grupo hotelero de España y uno de los principales en Europa, por detrás de la francesa AccorHotels y la británica InterContinental Hotels Group. Además, se trata de una operación de carácter estratégico que podría resultar muy beneficiosa para las dos cadenas hoteleras ya que Barceló está especializada en hoteles vacacionales mientras que NH lo está en hoteles urbanos. Como resultado, la nueva compañía estaría presente en 41 países y contaría con más de 600 establecimientos hoteleros que supondrían más de 100,000 habitaciones. Además, la plantilla del grupo rondaría los 45,000 empleados.
Resultados del pasado año 2016
A continuación se muestra un cuadro con los principales datos financieros de ambos grupos correspondientes a las cuentas anuales del pasado año. Los porcentajes entre paréntesis corresponden a la evolución de los datos con respecto al año anterior (2015).
| Barceló Hotel Group | NH Hotel Group | |
|---|---|---|
| Ingresos (M €) | 2,854.9 (+15.1%) | 1,474.6 (+5.67%) |
| EBITDA (M €) | 338.6 (+11.9%) | 180.9 (+21%) |
| Beneficio neto (M €) | 125.4 (+25.2%) | 30.8 (+3,322%)* |
| Deuda neta (M €) | 495 (-8.3%) | 747 (-10.9%) |
| Tasa de ocupación** | 70.9% (-1.8%) | 68.4% (+0.4%) |
*Durante periodo del año 2015 NH Hotel Group sumó un beneficio neto de 0.9 millones de euros
**Nos indica el porcentaje de habitaciones ocupadas en el total de establecimientos de ambos grupos hoteleros durante el año 2016
Cotización de la acción de NH Hotel Group
El siguiente gráfico muestra la evolución del precio de cotización de NH Hotel Group desde el 24 de noviembre de 2016 hasta el 23 de noviembre de este año en el parqué madrileño. Como se puede observar, durante ese tiempo la cotización de la acción ha aumentado más de un 64% pasando de los 3.64 euros a los 5.98 euros. Por otro lado, en los últimos diez días, desde el 14 de este mes hasta el 23, la cotización de la acción ha experimentado un incremento de más de un 22% lo que supone una subida de 1.1 euros en su precio.
Tras el anuncio de la operación, la cotización de la acción de la cadena hotelera de origen navarro estuvo suspendida por orden de la CNMV hasta las 12:30. Posteriormente las acciones gozaron de fuertes subidas hasta terminar la sesión, cuando cerró con un incremento en su cotización de 11.8%. Durante ese tiempo, el volumen de acciones que se negociaron en dicha sesión superó los 4 millones. Además, la jornada posterior al anuncio, la cotización de la acción siguió subiendo hasta finalizar la sesión con un incremento de casi un 4.5%.
Valoración de NH Hotel Group con TheLogicValue
Resultados 3º trimestre y nueve primeros meses del año
El siguiente cuadro refleja la cuenta de resultados de NH Hotel Group correspondiente al último trimestre (julio-septiembre) y a los nueve primeros meses (enero-septiembre) del presente ejercicio fiscal 2017. Los porcentajes entre paréntesis corresponden a la evolución de los datos con respecto al mismo periodo del pasado ejercicio 2016.
| 3º Q | 9 M | |
|---|---|---|
| Ingresos (M €) | 404.4 (+6.3%) | 1,168.6 (+6.7%) |
| EBITDA (M €) | 67.3 (+30.6%) | 170.4 (+36.8%) |
| Beneficio neto (M €) | 16.8 (+42.5%) | 24.5 (+13.7%) |
| Deuda neta (M €) | - | 678 (-6.5%) |
| Tasa de ocupación | - | 71.2% (+3.6%) |
Valoración de la compañía
Para realizar un análisis fundamental y obtener el precio objetivo de NH Hotel Group, en TheLogicValue hemos aplicado los datos de consenso de mercado para finales del próximo ejercicio (diciembre 2018) en nuestro modelo de valoración. De esta forma, le hemos asignado un beneficio neto de aproximadamente 75 millones de euros, lo que supone un beneficio por acción de 0.21 euros. El crecimiento a largo plazo estimado para dicho beneficio asciende a 3.74%. La deuda neta prevista suma 514 millones de euros, la cual, dividida por la capitalización bursátil actual, hace que la variable deuda sobre capitalización sea de 24.53%. La Tasa Libre de Riesgo y la Prima de Riesgo de Mercado ascienden a 3.74% y 3.05% respectivamente. Para su cálculo se tiene en cuenta los pesos que cada una de las regiones donde opera la compañía tienen en su facturación total. Con todos estos datos, en TheLogicValue obtenemos un precio objetivo para NH Hotel de 4.48 euros, por debajo de su precio de cotización actual.
NH Hotel Group SA
- Cotización
- 5.75 EUR
- Target
- 4.48 EUR
- Estimación BPA
- 0.21
- Deuda/Market Cap
- 24.53%
- Prima Riesgo Mercado
- 3.05%
- Tasa Libre de Riesgo
- 3.74%
- Beta Sectorial
- 0.71
- Crec. BPA a L/P
- 3.74%
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