En este artículo descubrirás una estrategia simple de generación de ingresos por medio de las opciones financieras: la famosa naked put (en inglés) u opción put vendida (en castellano)
¿Qué es una Naked Put?
La estrategia de Naked Put (NP), también conocida como Short Put o Put vendida sin cobertura, es una estrategia de trading de opciones que puede ser utilizada para generar ingresos mediante el cobro de la prima.
Una opción de venta PUT, es un contrato que otorga al titular el derecho, pero no la obligación, de vender una acción a un precio específico (precio de ejercicio) antes o en una fecha de vencimiento determinada. De esta forma, una naked put en opciones financieras se da cuando un inversor vende una opción de venta sin poseer una posición larga en la acción subyacente, se dice que está "naked" o "sin cobertura". Por lo tanto el vendedor, adquiere la obligación de comprar la acción para cubrir el derecho de venta del comprador.
Naked Put: ¿Qué es y cómo funciona?
En otras ocasiones, el inversor lo que puede buscar es adquirir las acciones a un precio reducido. En este último caso se le llama Cash Secured Put, ya que nuestra intención es comprar las acciones y disponiendo del capital para hacerlo. Esta estrategia implica vender opciones PUT (de venta) sin tener una posición corta en las acciones subyacentes, lo que puede ser lucrativo pero también conlleva riesgos significativos.
La NP es una estrategia lateral/alcista y esperamos que el valor sobre el que vendemos la PUT suba o se mantenga, e incluso en el peor de los escenarios, podríamos concebir ligeras bajadas.
Movimiento Lateral: El inversor espera que el precio del activo subyacente se mantenga estable o se mueva dentro de un rango relativamente estrecho. En este escenario, la opción de venta (put) probablemente expirará sin valor, permitiendo al vendedor de la opción quedarse con la prima recibida.
Movimiento Ascendente: Si el precio del activo subyacente sube, la opción de venta se vuelve menos valiosa o expira sin valor, ya que los compradores de la opción no tienen incentivos para ejercerla. El vendedor de la opción se beneficia al quedarse con la prima recibida.
Moderada Caída: Incluso si el mercado cae ligeramente, siempre que el precio del activo subyacente se mantenga por encima del precio de ejercicio de la opción de venta, el vendedor de la opción no tendrá que comprar el activo subyacente y puede quedarse con la prima recibida.
¿Cómo funciona la Naked Put?
La estrategia de Naked Put implica vender una opción de venta y recibir una prima a cambio. Si la opción expira sin valor (es decir, si el precio de la acción se mantiene por encima del precio de ejercicio) que es lo que espera el vendedor de la put, el vendedor conserva la prima como ganancia.
Sin embargo, si el precio de la acción cae por debajo del precio de ejercicio, el vendedor estará obligado a comprar las acciones al precio de ejercicio, lo que puede resultar en una pérdida si el valor de mercado de las acciones es menor.
Ya hemos podido explicar que es, y como entender la naked put de forma teórica, pero para que quede claro, vamos a explicarlo con un ejemplo, y su correspondiente representación gráfica, gracias a la plataforma Option Strat:
Venta de una Put: Un inversor vende una opción de venta de una acción de la compañía XYZ con un precio de ejercicio de $215 y una prima de $1,175 (tomamos punto medio entre Bid/Ask).
Ingresos inmediatos: El inversor recibe $1,175 por acción como prima.
Escenario 1 - La opción expira sin valor: Si el precio de la acción se mantiene por encima de $215 al vencimiento, la opción expira sin valor y el inversor conserva los $1,175 como ganancia.
¿Cómo se forma la Naked Put o Put vendida?
Escenario 2 - La opción es ejercida: Si el precio de la acción cae por debajo de $215, el inversor debe comprar las acciones a $215, a pesar de que el valor de mercado puede ser inferior. El caso más desfavorable sería que la acción llegara a valer 0. En este caso la pérdida máxima sería: 215 (precio obligado de compra) - 1,175 (prima obtenida) = 203,25$ por acción, lo que hace un total de 20.325$.
Con esto, ya sabríamos que es lo que hay detrás que esta estrategia, ¿pero cómo implementarla de forma práctica a través de la pantalla de nuestro broker? Justo, vamos a verlo.
¿Cómo se forma la Naked Put? | Ejemplo práctico con Interactive Brokers
Es una estrategia simple que consiste en vender una Put. A continuación verás un ejemplo con la cadena de opciones de la acción Apple (AAPL) que podrás encontrar en la Trader Workstation deInteractive Brokers.
Cadena de opciones para vender una put de Apple
Debemos elegir en la parte derecha de la cadena, donde están las Puts la columna de Bid (Venta) y seleccionar el strike, columna “EJERCICIO” que consideremos. Lo habitual es seleccionar un precio por debajo del actual de mercado. En el caso del ejemplo hemos elegido 215 y el actual de cotización de AAPL es de 220,27. Cuanto más nos alejemos del precio, menor riesgo tendremos de asignación y también menor prima o beneficio obtendremos. Se puede observar en la tabla como las primas disminuyen con los precios de los strikes.
De igual forma, debemos seleccionar el vencimiento o expiración. Cuanto más alejado esté en el tiempo, más prima obtendremos y más riesgo asumiremos, ya que daremos más tiempo al activo a que pueda alcanzar nuestro punto de asignación. En el ejemplo se han tomado 15 días. Con una prima obtenida de 1.15$, es decir 115$ (Recuadro azul)
Ir a Interactive Brokers para hacer trading con opciones
¿Qué diferencias hay entre Naked Put, Covered Put y Cash Secured Put?
Veamos ahora, algunas de las diferencias teóricas más importantes entre tres estrategias de venta de opciones, que a priori, parecen bastante similares. En todas ella se vende una Put, pero las diferencias son:
Naked Put: Se vende con ánimo especulativo sin poseer ni desear poseer la acción. Estrategia lateral/alcista
Covered Put: Estrategia espejo de la famosa Covered Call. En este caso se vende una Put utilizando la venta de acciones como cobertura a la baja. Es una estrategia lateral/bajista.
Cash Secured Put: Se vende una Put con la intención, bien de quedarse con la prima o bien para comprar unas acciones con descuento. Es una estrategia lateral/alcista a corto plazo y alcista a largo. Se debe ejecutar sólo con acciones que estemos dispuestos a poseer.
¿Qué beneficios y riesgos planes hacer uso de la estrategia Naked Put con opciones?
Pros
Generación de ingresos inmediatos: El inversor recibe una prima al vender la opción de venta.
Compra de acciones a un precio reducido: Si el precio de la acción cae por debajo del precio de ejercicio, el inversor puede adquirir las acciones a un precio más bajo que el mercado.
Flexibilidad: La estrategia permite al inversor generar ingresos sin necesidad de vender inmediatamente las acciones.
Contras
Ratio Riesgo/Beneficio desfavorable: En caso de quiebra de la compañía, la pérdida está limitada al precio del strike menos el precio de la prima, lo cual supone una cantidad muy superior al beneficio potencial (prima). En el ejemplo: Beneficio máximo de 117,5$ con un riesgo de 20.325$ = 0,58% para los 15 días de operación.
Requisitos de margen: La venta de opciones sin cobertura requiere margen, y el inversor puede estar sujeto a llamadas de margen si el precio de la acción cae.
Necesidad de gestión activa: La estrategia requiere un seguimiento constante del mercado y una gestión activa de las posiciones.
Con todo, debemos entender que la estrategia Naked Put es adecuada para inversores con alta grado de exposición al riesgo, que confían en que el precio de la acción se mantendrá estable o subirá ligeramente (no importa cuanto suba, pues el la ganancia siempre será la prima).
Y precisamente, dado el alto riesgo inherente a la venta de opciones sin cobertura, es crucial que los inversores establezcan límites y utilicen herramientas de gestión de riesgos. Por ejemplo, una de las ideas puede ser "rollar" la opción (extender su vencimiento) o la venta del activo subyacente como cobertura para limitar pérdidas potenciales.
En definitiva, la estrategia de Naked Put puede ser una herramienta valiosa para generar ingresos (adquiriendo la prima) y/o adquirir acciones a precios reducidos, pero soportando un riesgo teóricamente ilimitado. En consecuencia, antes de operar con opciones de venta sin cobertura, se requiere una formación adecuada para llevarse a cabo en el mercado real.
