Durante el mes de febrero, VALENTUM subió 3,8% (Eurostoxx 4,42%, IBEX 2,44%, MSCI Europe NR 4,15%, S&P500 en EUR 3,93%, Russell 2000 en EUR 5,97%). El año sigue con una recuperación muy fuerte. En la campaña de resultados hemos visto de todo, pero más bien debilidad y guías para el año con poca visibilidad en general por parte de las empresas. No obstante, sorprende que algunas compañías (incluso algunas de sectores que están en el ojo del huracán, como auto componentes) nos comentan que no ven desaceleración. Mucho ruido y mensajes contradictorios.
La Cartera
La exposición neta de VALENTUM a renta variable a cierre del mes es del 87,06%. La exposición es muy similar a la que teníamos a finales de enero y básicamente hemos seguido ajustando pesos con la subida de la cartera y hemos incluido dos nuevas posiciones.
Los Detalles
Este mes Valentum FI cumple cinco años. Queremos aprovechar esta carta para dar las gracias a nuestros partícipes por la confianza depositada en nosotros y para hacer un resumen de lo que ha sido este bonito periodo.
Comenzamos el 1 de marzo de 2014 con dos millones de euros bajo gestión, con Gesiuris Asset Management como gestora. En estos 5 años hemos ido evolucionando hasta constituir nuestra propia gestora, Valentum Asset Management, y habiendo crecido el equipo. En estos momentos somos seis personas en Valentum Asset Management, tres de los cuales estamos en el equipo de gestión, y gestionamos más de €140mn en un único fondo.
La filosofía y la política de gestión siguen siendo las mismas. Hemos refinado nuestro proceso de inversión adecuándolo a todo lo que hemos aprendido durante este periodo. El aprendizaje continúa constantemente, por lo que esperamos seguir puliendo el proceso de inversión con el objetivo de obtener mejores resultados. Nuestros pilares siguen siendo: equipo directivo, balance saneado y buen precio (medido como múltiplo del flujo de caja). Siguiendo estos principios pensamos que reducimos significativamente los posibles errores de inversión.
Respecto a los resultados, estamos contentos: nuestra rentabilidad anualizada en 5 años es de 11,52%. Hemos batido holgadamente a nuestro índice de referencia, aunque procuramos compararnos lo mínimo con los índices y centrarnos en buscar empresas que nos gusten por su negocio y equipo directivo a un buen precio que nos permita tener un amplio margen de seguridad y evitar perder dinero en el largo plazo.
Aun así, sabemos que ser partícipe de un fondo de renta variable no siempre es fácil. Una parte importante de los activos que gestionamos entraron en los últimos meses, antes de la corrección de mercado que afectó a la cartera. Siempre hemos pensado que cada uno debe ser libre de poder tomar sus decisiones de inversión, por lo que no exigimos un tiempo mínimo de permanencia en el fondo ni aplicamos comisiones de salida temprana. Lo que sí advertimos al partícipe es que éste es un producto volátil y que la forma de ganar dinero es acompañándolo en el tiempo de forma similar a como lo hace el fondo con las acciones, comprándolas y esperando revalorizaciones, y aprovechando caídas para incrementar posición.
Estamos tranquilos con nuestra cartera, con compañías con distinto componente cíclico y sobre todo con compañías con ciclos distintos (algunos ajenos a PIB). El ciclo más claro lo representan compañías como Renault, Aperam, SCS o TCM. Tenemos algunas compañías relacionadas con materias primas que se ven afectadas por los precios de éstas (como IPCO y Atalaya mining) y otras que no tanto (Befesa, RHI Magnesita, AMG). También tenemos compañías que están en fase de crecimiento porque así está su sector o su nicho de mercado (Burford, Facebook, GYM), y las que van a lo suyo (R1, Strix, Atea, Rovi, Dominion, Costain, Mears). Al final construimos una cartera de cosas que nos gustan, con directivos sensatos y que pensamos que están infravaloradas. ¿El momentum? Para muchas de ellas deberían ser los resultados que vayan presentando en momentos algo inciertos, lo que debería reafirmar la confianza de los inversores.
Afrontamos el próximo lustro con la misma ilusión que el primer día y con energías renovadas con las personas que se han ido incorporando y que aportan todos los días mejores ideas a la gestora y al fondo.
