Seguimiento y opiniones de Red Eléctrica (REE), actual Redeia

No había visto este mensaje, disculpa. Son cifras que da la compañía. RAB neto (incluido proyectos en construcción, así que habría que quitar incluso un poco, pero vamos a simplificar), vete tú a saber si las cumplen, pero en principio se puede trabajar con eso.

Lo del rating nunca es tan sencillo como la burda simplificación que hice, menos en este tipo de empresas, pero es un comentario basado en mi experiencia.... cuando pasa de 5 empiezan a llorar las calificadoras, 5.5 hay lágrimas severas. Pero ciertamente, depende de más ratios adicionales como comentas, especialmente de generación de efectivo.

Sigo opinando que no hay riesgo de quiebra, evidentemente, pero la rentabilidad de la empresa estará mermada comparado del período del que venimos, es mi opinión.

Un saludo.

En efecto, no hay riesgo de quiebra porque es un negocio regulado, con flujos de caja muy predecibles y acceso relativamente bueno a los mercados de deuda. Además, el transporte eléctrico es un activo estratégico para España, pero eso no significa que tenga respaldo ilimitado, aunque sí que su perfil de riesgo operativo es muy distinto al de una empresa cíclica. Puede seguir siendo una buena empresa sin ser una inversión extraordinaria. porque es negocio de alta calidad, con riesgo de quiebra muy bajo, dividendo razonablemente sostenible, pero con una rentabilidad esperada probablemente inferior a la del pasado si el crecimiento viene acompañado de un apalancamiento estructuralmente más alto.
 Si el pico de inversión termina y la RAB empieza a generar caja sin necesidad de seguir aumentando la deuda al mismo ritmo, la rentabilidad para el accionista podría mejorar a partir de esa fase, pero la cuestión es cuándo ocurriría ese punto de inflexión.

En este caso quizá lo que tendríamos es una ampliación de capital para mejorar esos ratios de endeudamiento. Aparte de una reducción del dividendo

Todo es factible si el esfuerzo inversor se eleva demasiado.

También creo que a esta empresa tarde o temprano le van a tener que pagar más por sus "cables"

Saludos

pues asi tendra que ser

Pues ya poniéndome al dia con nuestra querida amiga, veo que ha vuelto a emitir otro bono híbrido de 500 M€ este semestre. Si no me fallan las cuentas, junto con el que emitió en 2023, tendríamos ya 1.000 M€ en bonos híbridos. Mi duda es si este tipo de instrumento de capital, puede en un futuro ser cajeado por acciones a sus tenedores, lo cual sería una ampliación de capital en toda regla, pero de esas en las que a los actuales accionistas (usease, nosotros) nos darian pepinillos por... porque no podríamos participar.

Y esto sin apenas haber empezado el ciclo inversor previsto...

Parece que no le ha gustado el anuncio de elecciones, por decir algo, por que baja y baja, que aquí todo el mundo callado.

Buenos días,

En teoría no, esto no son CoCos, es deuda corporativa híbrida subordinada, no se convierte en acciones automáticamente. Computa al 50% como capital, y en general la empresa puede decidir si aplaza el pago libremente del cupón. Sólo sería canjeable por acciones en un evento de quiebra o quita .... en ese caso la dilución es el menor de los problemas para un accionista previo al evento, dado que serían ellos los primeros en perder todo, antes de pasar a los bonistas subordinados.

Analizando la emisión, la veo muy positiva. Primero, creo que los ha metido en mercado a precios adecuados, tienen cupones cercanos al 4%, nada mal para subordinadas perpetuas (es cierto que luego pasan a variable en 2032). Pero también, al repartir la mitad como capital, muestran ratios de apalancamiento maquillados, con balance más limpio. A mí me parecen trampas al solitario, pero es lo que hay, y le permite financiarse a menores intereses al figurar menos endeudada. Esto pasó muchísimo con Telefónica durante años por ejemplo. 

He estado mirando, ya puestos, y lo que no entiendo es el spread ridículo entre subordinados y senior. Hay una emisión senior vto. 2032 que cotiza al 4.40% de TIR, mientras esta perpetua cotiza a una yield del 4.5% aprox. siendo peor calificada en caso de insolvencia, perpetua, y con cambio a tipo variable a partir de 2032 que vete tú a saber qué interés habrá (si negativo como en 2020 o del 8% si seguimos así). Mercado raro la verdad.

En resumen, y volviendo al tema inicial, creo que es positivo para la Redeia haber emitido esos instrumentos por lo comentado, y por tanto para el accionista. Viene una época de acumulación de deuda monstruosa, todo lo que sea mejorar el apalancamiento, aunque de modo cosmético, es positivo porque reducirá la carga de intereses de nuevas emisiones y no empujará hacia abajo la cotización. Y mira que yo soy crítico con la empresa.

Saludos.