BBVA (BBVA): Seguimiento del valor

 

Link Securities | El presidente de BBVA (BBVA), Carlos Torres, dice que lo que les distingue de otros bancos es el crecimiento y anticipa que el exceso de capital podría repartirse a través de un dividendo extraordinario, según informó el diario Expansión.

«La venta de la filial de Estados Unidos fue la decisión correcta y nos ha dado grandes resultados. Nos permitió reforzarnos en otros mercados y remunerar al accionista«, indicó el presidente de BBVA, Carlos Torres, en la rueda de prensa de presentación de resultados de 2025. Torres, que descartó pronunciarse específicamente sobre la compra de Webster Bank por parte de Santander (SAN), ha descrito que el actual escenario y el contexto en el que se concretó la salida de Estados Unidos de BBVA en 2020 son diferentes. «La búsqueda de escala sigue teniendo sentido en cualquier mercado«, ha dicho. Torres ha explicado que antes de acordar la venta de la filial de Estados Unidos a PNC por más de 10.000 millones de euros, el banco estuvo analizando la compra de competidores en Estados Unidos, pero dado los múltiplos que presentaba entonces el sector (a la baja en España y al alza en Estados Unidos), «no tenía sentido diluir a nuestros accionistas».

«A medida que no podíamos alcanzar la escala adecuada, vendimos a unos múltiplos importantes. No juzgo la operación de Santander, pero creo que nosotros hicimos la operación correcta y nos ha dado resultados. Y eso es compatible con que Santander haya ejecutado la operación, con unos múltiplos importantes», ha afirmado. Frente a las operaciones corporativas, que Torres ha descartado, el banquero ha destacado que BBVA está siendo capaz de alcanzar la escala de forma orgánica en todos sus mercados, ya que «estamos creciendo más que nuestros competidores». 

 

Tras el carpetazo definitivo a la OPA sobre el Sabadell, BBVA está en una fase que en el foro llamamos "de examen de conciencia". Por un lado, nos hemos quitado de encima el ruido político y el riesgo de una integración eterna, pero por otro, el mercado le está metiendo un correctivo serio tras los últimos resultados. Ese desplome del 7% en una sola sesión hace unos días ha dejado tiritando a los que compraron en la euforia de los 11 o 12 euros, y ahora la pregunta es si el banco tiene un plan real más allá de "quemar" el exceso de capital en recompras.

Lo que es para ser críticos es la narrativa de la directiva. Carlos Torres nos está prometiendo una lluvia de millones —nada menos que 36.000 millones de euros en dividendos y recompras hasta 2028—, pero en Rankia ya somos perros viejos y sabemos que la recompra masiva de acciones suele ser el refugio de quien no sabe cómo hacer crecer el negocio de forma orgánica. Está muy bien que nos devuelvan el dinero, pero a la vez es un reconocimiento implícito de que en España y Europa no hay dónde invertir con rentabilidad. Sin el Sabadell, BBVA se ha quedado como un banco "huérfano" de crecimiento en su mercado doméstico frente a la escala de Santander o CaixaBank.

Y volvemos al elefante en la habitación: México. A estas alturas de 2026, seguir dependiendo de que el país azteca aguante el tirón es un deporte de riesgo. Cada vez que hay una caída fuerte como la de esta semana, la excusa es la misma: "miedo a los emergentes". Es agotador. Además, Turquía y Argentina, aunque aportan, siguen siendo fuentes de volatilidad que el mercado penaliza con múltiplos de valoración bajísimos. Si a esto le sumas que los tipos de interés en la Eurozona ya están empezando a flaquear, el margen de intereses va a sufrir y no está claro que las comisiones o el negocio en México puedan tapar ese agujero.

Técnicamente, el valor está herido. Haber perdido soportes clave tras los resultados ha hecho que el gráfico se afee bastante, y ahora estamos en esa zona donde el pequeño inversor duda si promediar o salir corriendo. Lo único que sostiene la cotización es el programa de recompra de casi 4.000 millones que están ejecutando a toda máquina; es como ponerle un suelo artificial al precio. En definitiva, BBVA es hoy un valor para cobrar el dividendo y olvidarse de la pantalla, porque como intentes buscarle el sentido a los bandazos que da cada vez que sale un dato macro de México, vas a acabar con dolor de cabeza. Yo me quedo, pero con la mosca detrás de la oreja: tanta recompra me suena a que el crecimiento de verdad se ha terminado.