Seguimiento de Endesa (ELE): resultados, noticias y Dividendos

 

Jefferies | Endesa (ENE) puede beneficiarse de los cambios regulatorios en España, con más del 40% de su VE ligado a su negocio de redes y un sólido balance. Nuestras previsiones para el ejercicio 2020 muestran un BPA superior al consenso en un 3%, con una atractiva rentabilidad por dividendo del c,6% en 2025. Sin embargo, la mayor parte del mejor marco regulador ya figura en las cifras de consenso, lo que indica que el mercado ha descontado gran parte del potencial alcista. En consecuencia, iniciamos la cobertura con una calificación de «Mantener».

¿Por qué leer esta nota? Este informe ofrece un análisis en profundidad de la posición estratégica de Endesa en el sector español de servicios públicos, destacando su fuerte exposición al negocio regulatorio. El fuerte negocio de red de Endesa ofrece cualidades defensivas y un sólido balance, bien situado para aprovechar las oportunidades de crecimiento de la red. Sin embargo, aunque mantenemos una perspectiva constructiva para las empresas de servicios públicos españolas, estimamos que el consenso ya tiene en cuenta un aumento de la tasa de rentabilidad de unos 125 puntos básicos, y la prensa reciente sugiere que podría situarse por debajo del 7-8%.

Un acontecimiento clave para el futuro energético de España. El próximo ciclo regulatorio es crítico para revertir una década de descenso de la demanda energética y fomentar el crecimiento del mercado español. Con el nuevo marco previsto para 2026, es probable que el regulador desvele un borrador a finales de año. Los inversores deberán estar atentos no sólo al aumento de la retribución permitida, que se espera que suba del 5,6% al 7,0%, sino también a otros factores como la eliminación del tope de inversión o los retoques en la metodología, como los pagos anticipados. Endesa destaca como la principal beneficiaria de estos cambios regulatorios, con más del 40% de su VE ligado a su negocio de redes en España, una exposición sustancialmente superior a la de sus comparables.

Impulso positivo de los beneficios. Esperamos que la empresa presente unos sólidos resultados en los nueve primeros meses (30 de octubre), con un aumento del EBITDA del 14% interanual (-3% interanual en el primer semestre) y un incremento del beneficio neto del 30% interanual en los nueve primeros meses de 2004 (-9% interanual en el primer semestre). Este crecimiento se debe principalmente a los negocios de renovables y minorista, ambos con crecimientos de dos dígitos. Estos resultados refuerzan nuestra confianza en nuestras previsiones para el ejercicio 2004, que se sitúan un 3% por encima del consenso. Además, prevemos que la empresa supere ligeramente el rango superior de sus previsiones, alcanzando un beneficio neto de unos 1.800 millones de euros.

Incremento del precio de la energía: Repercusiones del abandono de la energía nuclear. La eliminación progresiva de 7,3 GW de capacidad nuclear en España podría modificar el mix de generación, y los ciclos combinados y las energías renovables llenarían ese vacío, lo que probablemente elevaría los precios de la energía. Para Endesa, el impacto es neutro; aunque se beneficia de los precios más altos, el reto sigue siendo sustituir la capacidad nuclear. Sin embargo, en un escenario de mayor demanda para España más allá de 2030, ¿podría cobrar valor la cuestión de la opcionalidad nuclear, como se ha visto recientemente en EE.UU.?

Iniciamos la cobertura con un rating de Mantener y un Precio Objetivo de 21 euros (TRS 13%). Endesa está bien posicionada para aprovechar las oportunidades de crecimiento de la red, respaldada por un sólido balance. La compañía cotiza a 6,6 veces EV/EBITDA 2025 y a 11,6 veces PER 2025, lo que refleja un descuento del 10% y del 4%, respectivamente, en comparación con sus homólogas.