Merlin Properties (MRL)

Morgan Stanley | Nuestro analista Bart Gysens sube su recomendación a attractive a medida que espera que aumente la demanda en el sector inmobiliario, uno de los sectores con posicionamiento más débil en Europa. En este sentido, los nuevos recortes de tipos, la bajada de los tipos a largo plazo, la resiliencia operativa y la estabilización del valor de los activos generan un entorno atractivo. Dentro del sector en general, el analista es especialmente optimista en Reino Unido, que tras una década perdida en la que el capital se ha visto desviado hacia otras regiones y la confianza se ha mantenido baja, está viendo como ésta se está recuperando, los balances parecen ahora saludables y los activos están devaluados. A corto plazo, ve el mayor potencial de revalorización en British Land (Nuevo Top Pick), Derwent, GPE y Landsec, y, a medio plazo, en Segro (Top Pick) y Unite. En lo que respecta al resto de Europa, cree que la recuperación debería ser más lenta a medida que el valor de los activos se traduzca en valoraciones más elevadas.

Morgan Stanley | Nuestra analista Claire Liu ha llevado a cabo un estudio sobre la refrigeración líquida de los Centros de Datos, concluyendo que se trata de un mercado con mucho potencial de crecimiento: las estimaciones de la industria sitúan el TAM en 5.500 millones de dólares para 2028 (+38% CAGR), las cuales Claire considera conservadoras. Actualmente, la rentabilidad en la industria es alta, pero reconoce que hay un posible riesgo de que estos productos se conviertan en un producto básico en el largo plazo. Se trata de un mercado muy fragmentado: la refrigeración por la puerta trasera (“rear-door cooling”; producto clave de Legrand) se está adoptando mucho en la construcción de DCs recientes, pero Claire Liu señala que la refrigeración directa al chip (“direct-to-chip”) es más atractiva a largo plazo.

En este contexto, Ana Escalante reitera el EW en Merlin Properties, que sigue siendo una de las pocas compañías » jugando a la ofensiva», a medida que está centrada en mejorar el perfil de rentabilidad a través de su plan de desarrollo de logística y centros de datos. No obstante, recuerda que, dados los niveles de valoración actuales, cree que ello está bastante descontado por el mercado.

 

Moody's ha elevado la calificación crediticia de Merlin Properties como emisor de deuda a largo plazo a 'Baa1' desde el anterior 'Baa2', dentro del grado de inversión, al mismo tiempo que ha cambiado su perspectiva de 'positiva' a 'estable'.

La agencia de calificación argumenta que esta actualización al alza se debe al "continuo crecimiento de los alquileres, a un apalancamiento menor y a los beneficios a largo plazo derivados de un perfil de negocio en mejora que está cambiando hacia clases de activos favorables con un enfoque de financiación prudente".

En concreto, espera que su deuda ajustada se mantenga muy por debajo del 40% en los próximos años, aunque advierte de que su apuesta por los centros de datos supondrá un punto débil en sus gastos fijos, por la cantidad de inversión requerida.

No obstante, destaca que la ampliación de capital de 920 millones de euros ejecutada recientemente ha reforzado su liquidez para afrontar estas inversiones, que le llevarán a una obtención de "sólidos resultados operativos".

También apunta que persistirán las preocupaciones estructurales con respecto al teletrabajo, que afecta a los activos de oficinas, así como las derivadas del "continuo desafío del comercio electrónico" para los activos de centros comerciales.

En un plano general, Moody's recuerda que las empresas inmobiliarias aún no se han recuperado del entorno de tipos de interés altos, si bien destaca que España tiene mejores perspectivas económicas que otras jurisdicciones europeas, aunque matiza que su mercado inmobiliario ha sido históricamente más cíclico