Una oferta pública inicial (IPO) se refiere al proceso de ofrecer acciones de una empresa privada al público en una nueva emisión de acciones. La emisión pública de acciones permite a una empresa obtener capital de inversores públicos. La transición de una empresa privada a una pública puede ser un momento importante para que los inversores privados obtengan todas las ganancias de su inversión, ya que suele incluir primas en las acciones para los actuales inversores privados. Mientras tanto, también permite a los inversores públicos participar en la oferta.
CONSIDERACIONES CLAVE
Una oferta pública inicial (IPO) se refiere al proceso de ofrecer acciones de una empresa privada al público en una nueva emisión de acciones.
Las empresas deben cumplir los requisitos de las bolsas y de la Comisión del Mercado de Valores (SEC) para realizar una oferta pública inicial (IPO).
Las IPO ofrecen a las empresas la oportunidad de obtener capital ofreciendo acciones a través del mercado primario.
Las empresas contratan a bancos de inversión para comercializar, calibrar la demanda, fijar el precio y la fecha de la IPO, etc.
Una IPO puede considerarse una estrategia de salida para los fundadores de la empresa y los primeros inversores, que obtienen el beneficio total de su inversión privada.
Cómo funciona una oferta pública inicial (IPO)
Antes de una IPO, una empresa se considera privada. Como empresa privada, el negocio ha crecido con un número relativamente pequeño de accionistas, entre los que se encuentran los primeros inversores, como los fundadores, la familia y los amigos, junto con inversores profesionales, como los capitalistas de riesgo o los inversores ángeles.
Cuando una empresa llega a una etapa de su proceso de crecimiento en la que cree que está lo suficientemente madura para los rigores de la normativa de la SEC junto con los beneficios y responsabilidades para los accionistas públicos, comenzará a anunciar su interés en salir a bolsa.
Normalmente, esta etapa de crecimiento se produce cuando una empresa ha alcanzado una valoración privada de aproximadamente 1.000 millones de dólares, también conocida como estatus de unicornio. Sin embargo, las empresas privadas con distintas valoraciones, con sólidos fundamentos y un potencial de rentabilidad demostrado, también pueden optar a una IPO, dependiendo de la competencia del mercado y de su capacidad para cumplir los requisitos de cotización.
Una IPO es un gran paso para una empresa, ya que le da acceso a la captación de una gran cantidad de dinero. Esto da a la empresa una mayor capacidad de crecimiento y expansión. El aumento de la transparencia y la credibilidad de la cotización de las acciones también puede ser un factor que ayude a obtener mejores condiciones a la hora de buscar fondos prestados.
El precio de las acciones de una empresa en la IPO se fija mediante la diligencia de suscripción. Cuando una empresa sale a bolsa, la propiedad privada de las acciones que antes poseía se convierte en propiedad pública, y las acciones de los accionistas privados existentes pasan a valer el precio de cotización pública.
La suscripción de acciones también puede incluir disposiciones especiales para el paso de la propiedad privada a la pública. Por lo general, la transición de la propiedad privada a la pública es un momento clave para que los inversores privados cobren y obtengan los rendimientos que esperaban. Los accionistas privados pueden conservar sus acciones en el mercado público o vender una parte o la totalidad de ellas para obtener ganancias.
Mientras tanto, el mercado público abre una gran oportunidad para que millones de inversores compren acciones de la empresa y aporten capital a los fondos propios de la misma. El público está formado por cualquier inversor individual o institucional que esté interesado en invertir en la empresa.
En general, el número de acciones que vende la empresa y el precio al que se venden las acciones son los factores que generan el nuevo valor de los fondos propios de la empresa. Los fondos propios siguen representando las acciones que poseen los inversores cuando son tanto privados como públicos, pero con una IPO los fondos propios aumentan considerablemente con el efectivo de la emisión primaria.
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Historia de las ofertas públicas iniciales (IPO)
El término oferta pública inicial (IPO) ha sido una palabra de moda en Wall Street y entre los inversores durante décadas. Se atribuye a los holandeses la realización de la primera IPO moderna al ofrecer al público en general acciones de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales. Desde entonces, las IPO se han utilizado como una forma de que las empresas obtengan capital de los inversores públicos a través de la emisión de acciones públicas.
A lo largo de los años, las IPO se han caracterizado por las tendencias al alza y a la baja en su emisión. Los sectores individuales también experimentan tendencias al alza y a la baja en la emisión debido a la innovación y a otros factores económicos diversos. Las IPO tecnológicas se multiplicaron en el momento álgido del boom de las puntocom, ya que las nuevas empresas sin ingresos se apresuraron a cotizar en bolsa.
La crisis financiera de 2008 dio lugar a un año con el menor número de IPO. Tras la recesión que siguió a la crisis financiera de 2008, las IPO se detuvieron y, durante algunos años, las nuevas salidas a bolsa fueron escasas. Más recientemente, gran parte de la atención de las IPO se ha centrado en los llamados unicornios, empresas emergentes que han alcanzado valoraciones privadas de más de 1.000 millones de dólares. Los inversores y los medios de comunicación especulan mucho sobre estas empresas y su decisión de salir a bolsa mediante una IPO o permanecer en el ámbito privado.
Los suscriptores y el proceso de oferta pública inicial (IPO)
Una IPO consta de dos partes. La primera es la fase previa a la comercialización de la oferta, mientras que la segunda es la oferta pública inicial propiamente dicha. Cuando una empresa está interesada en una IPO, se anuncia a los suscriptores solicitando ofertas privadas o también puede hacer una declaración pública para generar interés.
Los suscriptores dirigen el proceso de la IPO y son elegidos por la empresa. Una empresa puede elegir a uno o varios aseguradores para que gestionen las diferentes partes del proceso de la IPO en colaboración. Las entidades aseguradoras participan en todos los aspectos de la diligencia debida de la IPO, la preparación de los documentos, la presentación, la comercialización y la emisión.
Los pasos de una IPO son los siguientes:
Los suscriptores presentan propuestas y valoraciones en las que se discuten sus servicios, el mejor tipo de valor a emitir, el precio de la oferta, la cantidad de acciones y el plazo estimado para la oferta en el mercado.
La empresa elige a sus suscriptores y acuerda formalmente las condiciones de suscripción mediante un acuerdo de suscripción.
Se forman equipos para la IPO compuestos por suscriptores, abogados, contables públicos certificados (CPA) y expertos de la Comisión de Valores y Bolsa (SEC).
Se recopila la información relativa a la empresa para la documentación necesaria para la OPV.
La declaración de registro S-1 es el principal documento de presentación de la IPO. Consta de dos partes: El prospecto y la información de presentación privada. El S-1 incluye información preliminar sobre la fecha prevista de presentación. Se revisará con frecuencia a lo largo del proceso previo a la IPO. El folleto incluido también se revisa continuamente.
Los materiales de marketing se crean para la comercialización previa de la nueva emisión de acciones.
Los suscriptores y los ejecutivos comercializan la emisión de acciones para estimar la demanda y establecer un precio de oferta final. Los suscriptores pueden revisar su análisis financiero a lo largo del proceso de comercialización. Esto puede incluir la modificación del precio de la oferta pública inicial o de la fecha de emisión según lo consideren oportuno.
Las empresas toman las medidas necesarias para cumplir los requisitos específicos de la oferta pública de acciones. Las empresas deben cumplir tanto los requisitos de cotización en bolsa como los requisitos de la SEC para las empresas públicas.
Formar un consejo de administración.
Garantizar los procesos de presentación de información financiera y contable auditable cada trimestre.
La empresa emite sus acciones en una fecha de salida a bolsa.
El capital de la emisión primaria a los accionistas se recibe como efectivo y se registra como capital social en el balance. Posteriormente, el valor de la acción en el balance pasa a depender de la valoración de los fondos propios de la empresa por acción de forma global.
Pueden establecerse algunas disposiciones posteriores a la IPO.
Los suscriptores pueden tener un plazo determinado para comprar una cantidad adicional de acciones después de la fecha de la oferta pública inicial (IPO).
Algunos inversores pueden estar sujetos a períodos de calma.
Finanzas corporativas Ventajas de una oferta pública inicial (IPO)
El objetivo principal de una IPO es reunir capital para una empresa. También puede conllevar otras ventajas.
La empresa accede a la inversión de todo el público inversor para conseguir capital.
Facilita las operaciones de adquisición (conversiones de acciones). También puede ser más fácil establecer el valor de un objetivo de adquisición si tiene acciones que cotizan en bolsa.
La mayor transparencia que conlleva la obligación de presentar informes trimestrales suele ayudar a una empresa a recibir condiciones de préstamo más favorables que como empresa privada.
Una empresa pública puede recaudar fondos adicionales en el futuro a través de ofertas secundarias porque ya tiene acceso a los mercados públicos a través de la IPO.
Las empresas públicas pueden atraer y retener a mejores directivos y empleados cualificados a través de la participación en acciones líquidas (por ejemplo, ESOPs). Muchas empresas compensarán a los ejecutivos u otros empleados mediante una compensación en acciones en la IPO.
Las IPO pueden dar a una empresa un coste de capital más bajo tanto para el capital como para la deuda.
Aumentan la exposición, el prestigio y la imagen pública de la empresa, lo que puede contribuir a sus ventas y beneficios.
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Desventajas y alternativas de la Oferta Pública Inicial (IPO)
Las empresas pueden enfrentarse a varias desventajas de la salida a bolsa y elegir potencialmente estrategias alternativas. Algunas de las principales desventajas son las siguientes:
Una OPV es cara, y los costes de mantener una empresa pública son continuos y normalmente no están relacionados con los demás costes de hacer negocios.
La empresa se ve obligada a revelar información financiera, contable, fiscal y de otro tipo. Durante estas divulgaciones, puede tener que revelar públicamente secretos y métodos empresariales que podrían ayudar a los competidores.
Surgen importantes costes legales, contables y de marketing, muchos de los cuales son continuos.
Aumento del tiempo, el esfuerzo y la atención requeridos por la dirección para la presentación de informes.
El riesgo de que no se consiga la financiación necesaria si el mercado no acepta el precio de la IPO.
Existe una pérdida de control y mayores problemas de agencia debido a que los nuevos accionistas obtienen derechos de voto y pueden controlar efectivamente las decisiones de la empresa a través del consejo de administración.
Existe un mayor riesgo de problemas legales o normativos, como demandas colectivas de valores privados y acciones de los accionistas.
Las fluctuaciones en el precio de las acciones de una empresa pueden ser una distracción para la dirección, que puede ser compensada y evaluada en función del rendimiento de las acciones en lugar de los resultados financieros reales.
Las estrategias utilizadas para inflar el valor de las acciones de una empresa pública, como el uso de una deuda excesiva para recomprar acciones, pueden aumentar el riesgo y la inestabilidad de la empresa.
El liderazgo y la gobernanza rígidos del consejo de administración pueden dificultar la retención de buenos gestores dispuestos a asumir riesgos.
Disponer de acciones públicas requiere un esfuerzo importante, gastos y riesgos que una empresa puede decidir no asumir. Permanecer en el ámbito privado es siempre una opción. En lugar de salir a bolsa, las empresas también pueden solicitar ofertas de compra. Además, puede haber algunas alternativas que las empresas pueden explorar.
Cotización directa / Direct Listing
Una cotización directa es cuando una IPO se lleva a cabo sin suscriptores. Las cotizaciones directas omiten el proceso de suscripción, lo que significa que el emisor corre más riesgo si la oferta no va bien, pero los emisores también pueden beneficiarse de un mayor precio de las acciones. Una oferta directa sólo suele ser viable para una empresa con una marca conocida y un negocio atractivo.
Subasta holandesa / Dutch Auction
En una subasta holandesa, no se fija un precio de salida a bolsa. Los compradores potenciales pueden pujar por las acciones que deseen y el precio que estén dispuestos a pagar. Los licitadores que estén dispuestos a pagar el precio más alto se adjudican entonces las acciones disponibles. En 2004, Alphabet (GOOG) realizó su salida a bolsa mediante una subasta holandesa. Otras empresas como Interactive Brokers Group (IBKR), Morningstar (MORN) y The Boston Beer Company (SAM) también realizaron subastas holandesas para sus acciones en lugar de una IPO tradicional.
Invertir en una Oferta Pública Inicial (IPO)
Cuando una empresa decide recaudar dinero a través de una IPO, es sólo después de una cuidadosa consideración y análisis que esta estrategia de salida particular maximizará los rendimientos de los primeros inversores y recaudará la mayor cantidad de capital para el negocio. Por lo tanto, cuando se toma la decisión de la IPO, es probable que las perspectivas de crecimiento futuro sean elevadas y que muchos inversores públicos hagan cola para hacerse con algunas acciones por primera vez. Las IPO suelen tener descuentos para asegurar las ventas, lo que las hace aún más atractivas, especialmente cuando generan muchos compradores desde la emisión primaria.
Inicialmente, el precio de la IPO suele ser fijado por los suscriptores a través de su proceso de pre-comercialización. En esencia, el precio de la IPO se basa en la valoración de la empresa mediante técnicas fundamentales. La técnica más utilizada es el flujo de caja descontado, que es el valor actual neto de los flujos de caja futuros previstos de la empresa.
Los suscriptores y los inversores interesados examinan este valor por acción. Otros métodos que pueden utilizarse para fijar el precio son el valor de los fondos propios, el valor de la empresa, los ajustes de empresas comparables, etc. Los suscriptores tienen en cuenta la demanda, pero también suelen descontar el precio para garantizar el éxito el día de la IPO.
Puede ser bastante difícil analizar los fundamentos y los aspectos técnicos de una emisión de IPO. Los inversores estarán atentos a los titulares de las noticias, pero la principal fuente de información debe ser el folleto, que está disponible en cuanto la empresa presenta su registro S-1. El folleto proporciona mucha información útil. Los inversores deben prestar especial atención al equipo directivo y a sus comentarios, así como a la calidad de los suscriptores y a los detalles de la operación. Las IPO exitosas suelen contar con el apoyo de grandes bancos de inversión que tienen la capacidad de promover bien una nueva emisión.
En general, el camino hacia una IPO es muy largo. Por lo tanto, los inversores públicos que se interesan por ella pueden seguir los titulares de prensa y otra información a lo largo del camino para ayudar a complementar su evaluación del mejor y potencial precio de la oferta.
El proceso de pre-comercialización suele incluir la demanda de grandes inversores privados acreditados e inversores institucionales, que influyen en gran medida en la cotización de la IPO el día de su apertura. Los inversores del público no participan hasta el último día de la oferta. Todos los inversores pueden participar, pero los inversores particulares deben tener específicamente acceso a la negociación. La forma más habitual de que un inversor individual obtenga acciones es tener una cuenta en una plataforma de corretaje que haya recibido una asignación y desee compartirla con sus clientes.
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Las mayores salidas a bolsa
Alibaba Group (BABA) en 2014 recaudando 25.000 millones de dólares
Softbank Group (SFTBF) en 2018 recaudando 23.500 millones de dólares
American Insurance Group (AIG) en 2006 recaudando 20.500 millones de dólares
VISA (V) en 2008 recaudando 19.700 millones de dólares
General Motors (GM) en 2010 recaudando 18.150 millones de dólares
Facebook (FB) en 2012 recaudando 16.010 millones de dólares
Rendimiento de una oferta pública inicial (IPO)
Hay varios factores que pueden afectar a la rentabilidad de una IPO, que los inversores suelen vigilar de cerca. Algunas IPO pueden ser exageradas por los bancos de inversión, lo que puede dar lugar a pérdidas iniciales. Sin embargo, la mayoría de las IPO son conocidas por ganar en la negociación a corto plazo cuando se presentan al público. Hay algunas consideraciones clave para el rendimiento de las IPO.
Bloqueo (Lock-up)
Si observa los gráficos que siguen a muchas IPO, se dará cuenta de que, al cabo de unos meses, las acciones sufren una fuerte caída. Esto se debe a menudo a la expiración del periodo de bloqueo. Cuando una empresa sale a bolsa, los suscriptores hacen que las personas con información privilegiada de la empresa, como funcionarios y empleados, firmen un acuerdo de bloqueo.
Los acuerdos de bloqueo son contratos jurídicamente vinculantes entre los suscriptores y las personas con información privilegiada de la empresa, que les prohíben vender acciones durante un periodo de tiempo determinado. El periodo puede oscilar entre tres y 24 meses. Noventa días es el periodo mínimo establecido por la Regla 144 (ley de la SEC), pero el bloqueo especificado por los suscriptores puede durar mucho más. El problema es que, cuando los bloqueos expiran, todos los iniciados pueden vender sus acciones. El resultado es una avalancha de personas que intentan vender sus acciones para obtener beneficios. Este exceso de oferta puede ejercer una fuerte presión a la baja sobre el precio de las acciones.
Períodos de espera
Algunos bancos de inversión incluyen periodos de espera en sus condiciones de oferta. De este modo, se reservan algunas acciones para su compra tras un periodo de tiempo determinado. El precio puede aumentar si esta asignación es comprada por los suscriptores y disminuir si no.
Flipping
El "flipping" es la práctica de revender las acciones de una IPO en los primeros días para obtener un beneficio rápido. Es habitual cuando la acción está descontada y se dispara en su primer día de cotización.
Seguimiento de las acciones (tracking stocks)
Muy relacionado con una IPO tradicional está el hecho de que una empresa existente escinde una parte del negocio como entidad independiente, creando acciones de seguimiento (spin-offs). La razón de ser de las escisiones y la creación de acciones de seguimiento es que, en algunos casos, las divisiones individuales de una empresa pueden valer más por separado que en su conjunto. Por ejemplo, si una división tiene un gran potencial de crecimiento, pero grandes pérdidas actuales dentro de una empresa que crece lentamente, puede valer la pena separarla y mantener a la empresa matriz como accionista principal, y luego dejar que obtenga capital adicional de una IPO.
Desde el punto de vista del inversor, estas pueden ser interesantes oportunidades de una IPO. En general, una escisión (spin-offs) de una empresa existente proporciona a los inversores mucha información sobre la empresa matriz y su participación en la empresa enajenante. Más información disponible para los inversores potenciales suele ser mejor que menos, por lo que los inversores avispados pueden encontrar buenas oportunidades en este tipo de escenario. Las escisiones suelen experimentar una menor volatilidad inicial porque los inversores están más informados.
Las IPO a largo plazo
Las IPO son conocidas por su volatilidad en el día de apertura, que puede atraer a los inversores que buscan beneficiarse de los descuentos. A largo plazo, el precio de una IPO se asentará en un valor estable, que puede ser seguido por las métricas tradicionales del precio de las acciones, como las medias móviles. Los inversores a los que les guste la oportunidad de las IPO pero no quieran asumir el riesgo de las acciones individuales pueden buscar fondos gestionados centrados en universos de IPOs.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es el objetivo de una oferta pública inicial (IPO)?
Una IPO es esencialmente un método de recaudación de fondos utilizado por las grandes empresas, en el que la empresa vende sus acciones al público por primera vez. Tras una IPO, las acciones de la empresa se negocian en una bolsa de valores. Algunas de las principales motivaciones para emprender una IPO son: obtener capital con la venta de las acciones, proporcionar liquidez a los fundadores de la empresa y a los primeros inversores, y aprovechar una valoración más alta.
¿Cualquiera puede invertir en una IPO?
A menudo, habrá más demanda que oferta para una nueva IPO. Por esta razón, no hay garantía de que todos los inversores interesados en una IPO puedan comprar acciones. Los interesados en participar en una IPO pueden hacerlo a través de su empresa de corretaje, aunque a veces el acceso a una IPO puede estar limitado a los clientes más grandes de la empresa. Otra opción es invertir a través de un fondo de inversión u otro vehículo de inversión que se centre en las IPO.
¿Es bueno comprar acciones de IPO?
Las IPO suelen atraer mucha atención de los medios de comunicación, parte de la cual es cultivada deliberadamente por la empresa que sale a bolsa. En general, las IPO son populares entre los inversores porque suelen producir movimientos de precios volátiles el día de la IPO y poco después. Esto puede producir ocasionalmente grandes ganancias, aunque también puede producir grandes pérdidas. En última instancia, los inversores deben juzgar cada IPO en función del folleto de la empresa que sale a bolsa, así como de sus circunstancias financieras individuales y su tolerancia al riesgo.
Hasta aquí este artículo sobre las IPOs, espero que te aporte valor.
