Eni

Banc Sabadell | Comunicó la semana pasada los principales objetivos del Plan Estratégico 2025/28, donde destacamos los siguientes puntos:

Capex: De cara a 2025 esperan un Capex <9.000 millones de euros (vs 8.700 M euros BS(e) y consenso). Para el periodo del plan establecen un objetivo de Capex neto (incluyendo desinversiones) de c. 7.000 M euros (lo que está un +4% frente al plan anterior). En términos de Capex bruto esperan que en el periodo alcance los 33.000 millones de euros, lo que está un -5% por debajo de nuestras estimaciones y del consenso.

En un escenario de 78 dólares/barril (d/b) para los próximos 4 años (vs 71 d/b de media empleado en nuestra valoración) prevén generar un FCF Op. >60.000 millones de euros (vs c. 54.000 M BS(e). Ajustando nuestras estimaciones al escenario de precios de ENI, lo indicado estaría >+3% vs nuestra estimación para el periodo.

Política de remuneración al accionista: Mejoran su política de remuneración al accionista, indicando que dedicarán c. 35%/40% del FCF Op. al dividendo y recompra de acciones (vs 30%/35% antes). De cara a 2025, propondrán un DPA 2024 de 1,05 euro/acción (+5% vs 2024, 7,4% yield) ligeramente por encima de lo esperado (1,04 euros/acc.) y 1.500 millones de euros de recompra de acciones (3,2% yield adicional), que está un -25% por debajo del plan de recompra de 2.000 millones de euros en 2024 (ya ejecutado), pero mejor que los 1.400 millones de euros que estimábamos en nuestro.

Valoración:

Creemos que el plan presentado es incrementalmente positivo, destacando el menor Capex anunciado por la compañía. Nosotros seguimos pensamos que a estos niveles ENI ofrece una remuneración muy atractiva del 11% yield incluyendo recompras, con el dividendo asegurado a niveles del Brent de c. 40 d/b (vs 73 d/b ahora).