Otro fondo ibérico asesorado en Esfera. Os comparto la carta anual del asesor
El año 2019 se ha caracterizado por su complejidad ante la multitud de elementos que han tenido lugar, siendo los más importantes la guerra comercial entre Estados Unidos y China, el Brexit, y las elecciones generales a nivel nacional. A pesar de ello, la evolución de las bolsas durante el 2019 ha sido excelente. Las bolsas americanas han alcanzado máximos históricos y los mercados europeos han crecido a doble dígito. No obstante, el índice español es el que menor crecimiento ha experimentado condicionado por Telefónica, el sector bancario y la incertidumbre política. En Fundamental Approach Spain (FAS) el 2019 ha sido el año en el que hemos iniciado nuestras operaciones y se ha caracterizado por la construcción de la cartera. Hemos apostado por un portfolio de convicción en el que concentramos el patrimonio en aquellos activos que ofrecen un mayor potencial de revalorización, como es el caso de Sacyr, Unicaja, IAG, Logista, y Global Dominion. Completamos la cartera con algunas compañías de pequeña capitalización pero que se tratan de ideas singulares y poco seguidas por los analistas, tales como Nicolás Correa, General de Alquiler de Maquinaria, y Naturhouse, y que en nuestra opinión ofrecen grandes posibilidades de revalorización. Todo ello responde a nuestro sistema interno de valoración basado en la información publicada y que tienen muy en cuenta las perspectivas de crecimiento de acuerdo con los planes de negocio presentados por cada una de las compañías cotizadas. El patrimonio a 31 de diciembre se situaba en 1,45 millones de Euros, con perspectivas de crecimiento continuado durante el próximo ejercicio. La rentabilidad obtenida desde el inicio es del +3,4% neta de comisiones, destacando la rentabilidad de los últimos cuatro meses donde FAS ha obtenido una rentabilidad positiva del +12,6% frente al +8,2% registrada por el IBEX 35.
El crecimiento de los mercados de renta variable no se ha correspondido con la evolución del beneficio por acción (próximo a cero el pasado año) sino con una expansión de múltiplos. Cabe recordar que el último trimestre de 2018 fue especialmente negativo, como consecuencia de los temores de los inversores a un cambio de la política monetaria de carácter expansivo. Para 2020 esperamos una mejora del beneficio por acción entre el 5% y el 7%, y por ende, es la rentabilidad que deberíamos esperar de las bolsas. No obstante, la abundante liquidez y la falta de alternativas de inversión podrían derivar en un flujo de fondos positivos hacia ellas.
¿Value o Growth? No hacemos esta distinción entre las compañías, sino que llevamos a cabo un análisis individualizado para cada una de ellas. Como premisa, difícilmente invertiremos en una compañía tipo Value si esta no crece, al igual que hacemos con las empresas tipo Growth a las que ya les exigimos unos multiplicadores y tasas de descuento más exigentes, al incorporar el factor g (crecimiento) a nuestro análisis cuantitativo. ¿Gestión activa o pasiva? Únicamente el 22% de los Fondos de Inversión han logrado batir a sus índices de referencia en los últimos años. Por lo tanto, debemos diferenciar entre buenos gestores activos y malos gestores activos, siendo nuestro objetivo el formar parte del primer grupo. Creemos en la gestión activa y en la capacidad de generar valor de un buen gestor. Gestión de las emociones Tratamos de analizar la información de forma aséptica y aprovecharnos de las imperfecciones a corto plazo para obtener una rentabilidad a largo plazo. Los precios de las acciones cambian a todas horas sin embargo no se produce información sobre todas las compañías todos los días, lo cual nos lleva a concluir que durante ese tiempo los precios de las acciones se mueven por otros factores no relacionados con el valor de la acción: Flujo de fondos, datos macroeconómicos, emociones, etc.
